氯碱日报：供需偏弱，PVC震荡走低

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：PVC基本面仍呈现偏弱格局，社会库存延续小幅回升，主要因上游集中检修结束后供应重新回升，叠加出口需求改善有限，下游需求仍呈现弱势状态。供需基本面表现弱势，在需求预期转弱下，PVC价格将重新回归弱势，上游生产利润有进一步被压缩的空间。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱谨慎做多套保：烧碱上游综合利润小幅改善但同比仍处于低位，预计将带来后期上游供应回升缓慢，目前上游工厂库存同比处于中间水平。国内高度碱价格相对液碱价格偏弱，但国内华东港口出口利润处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱价格产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对烧碱仍有较强支撑，下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加下游氧化铝需求支撑仍较强，烧碱价格有望保持偏强运行。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：10月21日，PVC主力收盘价5367元/吨（-85）；华东基差-67元/吨（+25）；华南基差-27元/吨（+15）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：10月21日，华东（电石法）报价：5300元/吨（-60）；华南（电石法）报价：5340元/吨（-70）；PVC华东-西北-450：-300元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-110元/吨（+10）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：10月21日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。 上游生产利润：10月21日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1536.1元/吨（+410）；西北氯碱综合利润：1555.3元/吨（-50）。 截至10月18日，兰炭生产利润：-63.65元/吨（+23）；PVC社会库存：44.90万吨（+0.14）；PVC电石法开工率：75.49%（-2.16%）；PVC乙烯法开工率：80.83%（+3.14%）；PVC开工率：76.88%（-0.78%）。 烧碱： 期货价格及基差：10月21日，SH主力收盘价2728元/吨（-52）；山东32%液碱基差490.75元/吨（+302）。 现货价格及价差：10月21日，山东32%液碱报价：2728元/吨（-52）；山东50%液碱 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报价：1620元/吨（+120）；新疆99%片碱报价3000元/吨（0）；32%液碱广东-山东：70.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：21.25元/吨（-10）；50%液碱广东-山东：80元/吨（-40）。 上游成本：10月21日，原盐：西北275元/吨（0）；华北330元/吨（0）。 上游生产利润：10月21日，山东烧碱利润：2117.4元/吨（+250）。 截至10月18日，烧碱上游库存：36.23万吨（+2）；烧碱开工率：87.99%（+0.36%）。 ■策略 PVC中性：PVC基本面仍呈现偏弱格局，社会库存延续小幅回升，主要因上游集中检修结束后供应重新回升，叠加出口需求改善有限，下游需求仍呈现弱势状态。供需基本面表现弱势，在需求预期转弱下，PVC价格将重新回归弱势，上游生产利润有进一步被压缩的空间。 烧碱谨慎做多套保：烧碱上游综合利润小幅改善但同比仍处于低位，预计将带来后期上游供应回升缓慢，目前上游工厂库存同比处于中间水平。国内高度碱价格相对液碱价格偏弱，但国内华东港口出口利润处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱价格产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对烧碱仍有较强支撑，下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加下游氧化铝需求支撑仍较强，烧碱价格有望保持偏强运行。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨.........................................................................