国证国际港股晨报

研报总结

国证视点

港股在新一周首日高开低走，连跌三日，恒指收报19150点，跌78点或0.41%，但交投活跃，主板成交额增加16%至1833亿元。短期看好美股行情，尤其关注银行股及中小盘股（罗素2000）。

港股通交易

港股通录得净流入，但金额减少，北水净流入12.02亿元，较上日减少53%。北水净买入最多的个股为阿里、中移动、中国平安；净卖出最多的为美团、中芯、小鹏汽车。

行业表现

12个恒生综合行业指数中，4个上升，8个下跌。上升板块为医疗保健、能源、工业及通讯；领跌板块包括资讯科技、材料、综合企业及地产建筑。

个股表现

快手-W及新东方-S表现突出，分别涨4.51%及3.85%。新世界17.HK被剔出恒指，跌4.32%。美的300.HK纳入恒生科指，涨4.27%。龙蟠科技-H2465.HK涨64.5%。

美股市场

美股昨晚继续上扬，道指、标指及纳指分别升0.99%、0.30%及0.27%。市场欢迎特朗普提名贝森特为财长，预期将为市场带来更多稳定性。中东局势缓和，增强投资者信心。

美联储及特朗普政策

卡什卡利表示，对通胀缓慢下降有信心，认为特朗普的关税措施可能推高通胀，但地缘政治风险是首要因素。特朗普提名贝森特后，首次接受访问时表示将优先处理减税问题，关税及削减开支亦是焦点，希望维持美元储备货币地位。

贝森特观点

贝森特将优先实现减税承诺，取消对小费、社会福利及加班费征税。对特朗普的关税政策未有正面回应，仅称加征关税及削减开支是其任内焦点。曾建议特朗普实行“3-3-3”经济政策，认为可通过刺激经济增长降低负债。

研究结论

短期看好美股，尤其是银行股及中小盘股，料受惠于宽监管及减税措施。

公司点评：拼多多PDD.US

Q3总营收同比增长44%至993.5亿元，略低于市场预期。在线营销服务及其他业务收入同比增长24%至493.5亿元，交易服务收入同比增长72%至500.0亿元。净利润同比增长61%。公司加大高质量发展战略执行力度，推出100亿元费用减免计划，升级售后服务支持。增速放缓和利润率下降奠定长期发展基础。

投资建议

维持拼多多132.0美元/ADR的目标价，对应2024/2025年的10.5x/8.6x市盈率估值，维持“买入”评级。

风险提示

竞争压力持续加大，新兴电商崛起，政策法规变化，全球业务不确定性。