玻璃纯碱周报：冬季需求淡季 交投情绪转弱

2024年11月23日 冬季需求转弱玻璃成交转淡01 纯碱成本线附近震荡02 后市展望03 资料来源：WIND，招商期货，隆众 11月21日，本周浮法玻璃厂家库存4842.6万重箱，环比+108.7万重箱，环比+2.30%，同比+24.2%。折库存天数22.6天，较上期+0.4天。玻璃：华北降价、华东持平，华南个别规格涨价，全国均价小幅度回落。 交割地河北库存持平，华中玻璃再度累库 消费地华东、华南小幅度累库 供应情况：玻璃近期利润恢复、减产速度放缓 浮法玻璃日熔量15.85万吨，环比稳定，同比-8%。光伏日熔量9.01万吨，减少700吨，同比-6.2%。下周浮法玻璃前期点火一条线出玻璃产品。光伏玻璃有冷修预期，预计还要冷修6000吨。 玻璃近期利润修复，冷修计划后市很少 价格：玻璃反弹后本周小幅度回落光伏玻璃依然跌价 汽车玻璃需求好转 10月房地产新开工底部，销售环比好准 资料来源：WIND，招商期货 ➢10月新开工5176万平米，同比增速-21%，➢10月商品房销售7646万平米，同比增速-10%，有改善 (包括二手房)30大中城市房屋成交近期大幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 11月30大中城市房屋成交增速本周继续改善 居民房贷10月发放1000亿，同比增长-33%。 现房销售占比大幅度提升10月M1-6.1%，改善 挖掘机需求好转家电方面空调出口较好其他下行 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游：下游开工率继续提升 玻璃下游深加工订单小幅度好转，下游原料库存下降 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求略回落，仓单大幅度减少 资料来源：WIND，招商期货 第47周，玻璃需求125万吨，同比增速+10% 估值：玻璃天然气亏损煤制气工艺有利润，石油焦利润较好 冬季需求转弱玻璃成交转淡01 纯碱成本线附近震荡02 后市展望03 纯碱震荡较长时间 利润差近期纯碱部分装置小检修开工率下滑 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存高位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数11天交割库逐步到货库存累积 资料来源：WIND，招商期货 目前纯碱上游企业待发天数到12天小幅度增加，纯碱交割库37万吨库存+1 玻璃厂纯碱库存低：玻璃厂纯碱库存回升 资料来源：WIND，招商期货 轻碱下游：小苏打、味精产量提升，三聚磷酸钠产量低位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃继续跌价累库碳酸锂继续增产 下游需求：光伏玻璃库存到41.26天处于高位 纯碱进出口：出口增加进口下降 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃利润恢复纯碱依然小幅度亏损 玻璃纯碱01合约逐步移仓 玻璃：基差大幅度走强跨期价差底部走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱：跨期价差依然较弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱表观需求小幅度回升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱静态平衡表4季度依然过剩 ✓三季度纯碱供需环比改善，但整体依然是弱平衡，四季度供大于求 冬季需求转弱玻璃成交转淡01 纯碱成本线附近震荡02 后市展望03 总结：玻璃减产下游补库或将继续反弹纯碱累库偏弱 ➢玻璃：最近连续减产后价格反弹，后市冷修计划已经很少。下游需求端冬季来临，成交转弱。房地产二手房成交改善明显。但整体需求和下游深加工订单依然较弱。供需双弱，后市影响因素主要是宏观利好预期的摆动和冬季季节性需求下滑力度。整体看，玻璃前期回落到1100之下，减产力度较大，房地产有改善预期，但也需要传导时间，也面临冬季淡季，多空赛跑。前期底部探明，建议期货价格回落到成本线之下做多配。 ➢纯碱：纯碱目前价位小幅度亏损，上游减产。需求端，一方面下游光伏玻璃还在减产。在目前供应减产情况，纯碱供需平衡。基差方面，盘面持平现货。库存处于高位，价格库库存高位。纯碱弱势震荡，需求预期交弱，建议逢高保值。 ➢策略：纯碱逢高保值 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼