玻璃纯碱周报：淡季来临 玻璃纯碱边际转弱

2024年12月7日 现货库存压力逐步主导玻璃回落01 纯碱下游走弱但出口大幅度增加02 后市展望03 资料来源：WIND，招商期货，隆众 12月5日，本周浮法玻璃厂家库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。库存下降速度放缓。玻璃：华北产销较好、华东持平，华中继续降价，全国均价小幅度回落。 交割地河北库存低位，华中玻璃库存高位 消费地华东、华南库存高位有累库迹象 供应情况：玻璃近期利润恢复、减产速度放缓 浮法玻璃日熔量15.86万吨，比11月28日略下降，同比-7%。光伏日熔量8.63万吨，减少800吨，同比-9.6%。下周浮法玻璃、光伏玻璃预计日融量持平 价格：华北玻璃小反弹、光伏玻璃继续下跌。纯碱价格稳定期货研究报告|商品研究 新能源汽车销售好转 10月房地产新开工底部，销售环比好准 资料来源：WIND，招商期货 ➢10月新开工5176万平米，同比增速-21%，➢10月商品房销售7646万平米，同比增速-10%，有改善 (包括二手房)30大中城市房屋成交继续改善 资料来源：WIND，招商期货 11月30大中城市房屋成交增速本周继续改善 居民房贷10月发放1000亿，同比增长-33%。 现房销售占比大幅度提升10月M1-6.1%，改善 商品房待售面积累积，同比增20%，环比看10月未能去化期货研究报告|商品研究 挖掘机需求好转家电方面空调出口较好其他下行 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游：下游开工率继续提升到55% 玻璃下游深加工订单天数低位且下降 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求大幅度回落仓单数量回落 第49周，玻璃需求113万吨，同比增速-4%。仓单全部注销，但贸易商和期现商手中库存较多。 估值：玻璃天然气亏损煤制气工艺有利润，石油焦利润较好 现货库存压力逐步主导玻璃回落01 纯碱下游走弱但出口大幅度增加02 后市展望03 纯碱供应88%开工率2025年纯碱供应增速约4%左右大幅度下降重碱产量周度纯碱产量：周度增速 纯碱横盘震荡较长时间 纯碱生产正常开工率回到88-90% 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存高位最近西北运输受阻 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数15天交割库库存大幅度累积 资料来源：WIND，招商期货 12月5日目前纯碱上游企业待发天数到15天小幅度增加，纯碱交割库41万吨库存+1。 玻璃厂湖北地区并没有大幅度减产 资料来源：WIND，招商期货 轻碱下游：小苏打、味精产量提升，三聚磷酸钠产量低位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃继续跌价累库碳酸锂继续增产 纯碱进出口：出口大幅度增加进口下降。出口单价回落到210美金 利润：玻璃利润恢复纯碱依然小幅度亏损 玻璃纯碱01合约逐步移仓到05 玻璃：基差走强跨期价差很弱 资料来源：WIND，招商期货 主要原因是湖北地区玻璃仓单销售困难，且01合约是春节前接货，销售时间窗口很短。 纯碱：跨期价差依然较弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱表观需求小幅度回升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱静态平衡表4季度依然过剩 ✓三季度纯碱供需环比改善，但整体依然是弱平衡，四季度供大于求 现货库存压力逐步主导玻璃回落01 纯碱下游走弱但出口大幅度增加02 后市展望03 总结：玻璃减产下游补库或将继续反弹纯碱累库偏弱 ➢玻璃：玻璃上游地区分化，华北地区、西南地区减产。华中地区产能还在高位，华南地区玻璃还在增产。现货库存压力主导行情，湖北地区库存高位难消化、接货后也难销售。下游需求方面，汽车家电尚可，房地产底部改善不明显。深加工企业玻璃原片库存偏低，深加工企业订单天数也偏低。目前价位，石油焦和煤制气工艺玻璃均有利润，预计后市玻璃还将承压。 ➢纯碱：供应恢复，开工率88%，预计未来一个月开工率保持高位。纯碱上游库存高位，交割库库存高位，下游玻璃厂纯碱库存天数15天左右近期有可能补库。需求方面，浮法玻璃减产，光伏玻璃还在减产。光伏玻璃库存高位，浮法玻璃库存有累库迹象。目前西北发运困难，消费地到货较少，随着发运恢复，预计纯碱将继续承压。注意玻璃厂对纯碱原料的补库节奏。 ➢策略：纯碱逢高保值 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼