纯碱：过剩凸显，价格继续承压下行 玻璃：产销转弱现货降价，淡季逐渐临近，盘面持续回落

蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏玻璃基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 纯碱过剩格局下，盘面持续承压 二、纯碱基本面 纯碱价格走弱 截止12月11日，华东地区轻碱价格在1200元/吨，环比持平，重碱价格在1250元/吨，持平。华北地区轻碱价格1250元，环比持平，重碱价格1300元/吨，环比持平。西北地区轻重碱价格920元，环比下降1.08%。 基差窄幅震荡 基差窄幅震荡。 截至2025年12月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-49元/吨，环比上涨50.25%。周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格延续下行，成本端呈现下降；纯碱自身价格维持稳定，副产品氯化铵价格重心上移，故联碱法双吨利润震荡走强。氨碱法纯碱理论利润-67.60元/吨，环比增加1.31%。周内成本端海盐价格偏稳运行，无烟煤价格微幅下降，成本端下降；而纯碱价格延续稳定，故氨碱法利润略有缓和。 数据来源：wind卓创隆众 部分装置检修恢复，开工率回升 数据来源：wind卓创隆众 部分装置提负，纯碱产量仍在低位 ◼周内纯碱供应量因内蒙古博源银根、中盐昆山装置提负而增量；江苏井神装置降负而减量；目前山东海天、唐山三友、杭州龙山、连云港碱业、南方碱业等装置延续降负生产；安徽德邦、冷水江、陕西兴化、天津碱业、重庆和友延续停车状态；预计下周红四方装置或窄幅调整；山东海化中下旬存减量预期。◼本周国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。其中，轻质碱产量33.76万吨，环比增加1.52万吨。重质碱产量39.78万吨，环比增加1.63万吨。 1-10月纯碱净出口格局，10月出口量保持高位 2025年10月份中国纯碱出口量在21.45万吨，环比增加2.66万吨，出口均价189.95美元/吨。2025年10月份中国纯碱进口量在0.03万吨，环比下降0.01万吨，进口均价736.77美元/吨。 库存——下游采买，厂家阶段性去库 纯碱企业库存在149.43万吨，环比下降2.88%，同比下降8.58%。周内期现商成交良好，纯碱企业发货为主，库存震荡下行，整体来看，纯碱库存依旧集中性明显。 库存——贸易库存近期去库，碱厂代发天数13天+ 纯碱交割库：50.86（-4.81） 周内，下游浮法企业纯碱库存，32%的样本厂区20.71天，环比增加0.27天，厂区+待发38.03天，增加5.59天；39%的样本，厂区20.22天，增加0.35天，厂区+待发34.75天，增加4.8天；45%的样本，厂区19.67天，增加0.13天，厂区+待发33.90天，增加4.10天。低价采购，待发提升。 纯碱待发订单接近13+天。 数据来源：wind 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线 2024冷修停产产线汇总 供给–光伏产能环比持平 截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降7.32%，较上周暂无变动。 价格&利润-光伏玻璃继续跌价，厂家利润恶化 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存持续增加。近期国内终端电站项目推进放缓，海外需求转弱。下游组件企业排产偏低，部分有继续下降预期。 周内主流订单价格承压继续下滑，部分成交存商谈空间。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格11.5-12元/平方米，环比下降4.08%，较上周降幅扩大2.08个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格18.5-19元/平方米，环比下降2.60%，较上周降幅扩大1.32个百分点。 数据来源：wind卓创隆众 库存–光伏玻璃库存持续累库 截至本周四，样本库存天数约33.06天 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 本周现货成交转弱，多地现货价格回落，盘面持续回调 五、玻璃基本面 数据来源：wind卓创隆众 玻璃区域价差 数据来源：wind卓创隆众 玻璃生产利润 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-196.42元/吨，环比+26.58元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润6.51元/吨，环比-0.01元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润35.64元/吨，环比+14.29元/吨。 地产数据表现依旧磨底 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 地产整体表现偏弱，竣工数据再度走弱 地产-通过新房销售观测房企资金回流情况 部分产线陆续冷修，近期玻璃供应下滑明显 截至2025年12月11日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与4日持平。本周（20251205-1211）全国浮法玻璃产量108.49万吨，环比-0.02%，同比-2.53%。 玻璃厂当前样本总库存5822.7万重箱，环比-2.05% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家库存去库，贸易库存高位震荡 深加工订单、lowe开工率同比偏弱明显 截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比-17.9%。目前来看，北部区域深加工订单环比略有下滑，南部（除西南）环比轻微提升，但多数仍以1-7天的散单为主，玻璃工程类订单回款周期较慢，受此影响，同等规模订单的交货周期较往期延长。 本周（20251205-1211），中国LOW-E玻璃样本企业开工率为74.0%，环比-1.1%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002数据来源：Wind，Mysteel，SMM，彭博，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks