CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 宋哲君 报告导读： 本周（2024/11/15–2024/11/22） 1、【指数收益】 本周南华商品指数上涨1.27%，其中南华能化指数上涨1.94%，南华贵金属指数上涨4.41%，南华有色金属指数上涨0.14%，南华黑色指数上涨2.02%，南华农产品指数下跌1.32%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势有所分化，基本面因子以及长周期动量因子好于短周期动量。从板块上来看，预计化工板块有所盈利，贵金属板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，预期各类CTA策略或将承压。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，行情整体走势不明确，预期各类CTA策略盘整承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡下行，其中上证50下跌2.62%，沪深300下跌2.60%，中证500下跌2.94%，中证1000下跌1.55%。 商务部网站11月21日消息，商务部近日印发的《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》提出，加 大对外贸企业的融资支持力度。鼓励银行机构在认真做好贸易背景真实性审核、有效管控风险的前提下，在授信、放款、还款等方面持续优化对外贸企业的金融服务。鼓励金融机构按照市场化、法治化原则，对中小微外贸企业加大融资支持力度。包括扩大出口信用保险承保规模和覆盖面、加大对外贸企业的融资支持力度、优化跨境贸易结算、促进跨境电商发展、吸引和便利商务人员跨境往来等9条措施，进一步促进外贸稳定增长。近期行情在地缘等因素导致风险偏好回落带动下，指数重心下移。19日在连跌后配合消息面出现技术性反弹，主要包括发改委发布会召开，证监会主席讲话，6万亿地方债务限额置换节奏或放缓有利于流动性稳定等利多。不过从发改委会议政策内容看，虽然延续了稳增长基调，不过也并未明显超预期。趋势来看，在经济明显企稳回升的情况下，结合外部环境变化，政策更重视应对外部风险，做好政策储备，注重落地节奏。11月本身也暂时缺乏重大会议召开。预计相关利多的释放更多体现在下跌后的对冲风险上，主动扩张和拉升动能不足。故当前行情持续大涨或持续大跌空间均有限，或仍以震荡思路对待。风格方面，依旧延续“上涨成长强，下跌价值稳”的风格。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡上涨： 能化：本周南华能化指数上涨1.94%。沥青：冬储价高，偏强震荡。在基差给出套利窗口的前提下，近几日冬储出货良好，价格远超此前产业预期。考虑到目前厂社库均在低位，冬储落地后BU短期内下行空间有限，近端沥青或随原油延续高位震荡走势，中期裂解有望随供应收窄继续上抬，未来关注国内稀释沥青税费政策及委内瑞拉制裁情况。合成橡胶：短期由于20号胶和顺丁橡胶价差明显增大，胶种之间的替代逻辑对盘面形成阶段性支撑，因此造成BR2501合约短期在13000元/吨附近多空博弈格局下的平台震荡。但中期由于原料端的持续下探，顺丁橡胶以交易原料端下行为主要矛盾，趋势仍承压。丁二烯方面，整体基本面较弱，伴随国际丁二烯价格有所下移，贸易商降价意愿有所增强，丁二烯现货价格压力逐渐增大。供应端，进入11月下旬，预计国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于环比高位。需求端，四大下游生产利润虽有所修复，但对丁二烯采购仅限刚需暂无投机。整体而言，伴随港口库存及企业库存位于阶段性高位，丁二烯基本面压力仍较大。顺丁橡胶供需方面，伴随原料价格回落，利润修复驱动开工率有明显回升，民营装置集中复产。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购为主。供应压力增加格局下，近期上游显性库存持续抬升，当前顺丁橡胶整体基本面同样偏弱。整体而言，短期阶段性平台震荡，中期趋势仍有压力。 农产品：本周南华农产品指数下跌1.32%。菜油：供应的不确定性令菜油远期合约相对偏强。国际市场植物油价格高位回落，令整体油脂板块回调。但是，主要油料作物的供应可能要到2025年2月份以后才会明显增加，所以油脂整体上涨势头并未改变。另外，2024年欧洲菜籽减产的影响预计在2025年上半年会更加明显，加上国内2025年上半年的菜籽进口量预计偏低，供应将收紧的预期支撑菜油期货05合约。建议关注菜油2505逢低做多的机会。大豆:巴西天气良好，豆类价格下行。截至11月17日，巴西大豆播种进度73.8%，高于去年同期的65.4%；阿根廷大豆播种进度20%，南美大豆播种工作正快速推进。此前美国农业部将美国大豆单产预估下调至51.7蒲式耳/英亩，市场在月度报告公布后短暂上涨又重回弱势，主要原因在于巴西自10月以来良好的天气，尤其是中西部核心产区，如马托格罗索，帕拉娜，南马托格罗索等州种植接近尾声，截至当前降水充沛，温度适宜，大豆早期长势良好。未来两周巴西主产区降水和温度接近平均水平，无干旱担忧，如果12月天气依旧良好，巴西新季大豆产量有望超过1.65亿吨。在南美产区不出天气问题的情况下，全球大豆供应充沛，价格难以上涨。 有色金属：本周南华有色金属指数上涨0.14%。铜：短期价格震荡，中长期依然具备向上弹性。当前市场对特朗普当选的担忧情绪有所弱化，且部分投资者对特朗普对内减税激励企业加大资本支出和生产，支持基础设施建设等带动基本金属需求持偏乐观态度。同时，中国利好政策持续释放，预计政策落地依然 能够带动实物工作量。从基本面上看，铜价下跌后，企业利润有所修复，终端和下游订单大幅增加。根据宏观向微观传导的逻辑，预计企业长期具备逢低补库的动力。铜矿供应紧张已经威胁冶炼生产，预计2025年冶炼厂在持续亏损、原料紧张的情况下，精铜增量可能放缓。预计后期全球库存在依然存在下降空间，2025年处于历史中性偏低水平，铜价在偏低位置依然具备向上弹性。 2.持仓量、成交额 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额上行，持仓金额也有所上行。截至11月22日，当前活跃品种成交金额处于历史69.11分位；持仓金额处于历史61.76分位。整体市场活跃度依旧较高，部分品种走势宽幅，较不利于CTA产品表现，板块间的分化或有利于截面类策略的表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量相比上周稍有上升。动量位于50分位的品种数量稍有上涨，位于80分位的品种数量持平。分板块来看，黑色板块动量下行，农产品动量上升。市场整体动量处于中等分位数偏低水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数上涨1.27%，其中南华能化指数上涨1.94%，南华贵金属指数上涨4.41%，南华有色金属指数上涨0.14%，南华黑色指数上涨2.02%，南华农产品指数下跌1.32%。 价格水平方面，本周相对上周基本持平：南华商品指数处于历史94分位，其中南华能化指数处于历史84分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于94分位，南华黑色指数处于81分位，南华农产品指数处于87分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌0.1%，截面动量下跌0.53%；时序动量在贵金属板块呈现亏损，在化工板块有所盈利；截面动量在贵金属板块呈现亏损，在化工板块有所盈利； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.21%，截面动量上涨0.12%；时序动量在贵金属板块有所获利，而在能源板块呈现亏损；截面动量在黑色板块亏损，在贵金属板块呈现盈利； 期限结构：本周下跌0.16%；贵金属块有所亏损，在能源板块均呈现盈利； 偏度：本周上涨0.83%；有色板块呈现亏损，在农产品板块呈现盈利； 仓单：本周上涨0.01%；黑色板块有所获利，在农产品板块均呈现亏损； 库存：本周下跌0.07%；在能源板块有所获利，在农产品板块呈现亏损。 整体来看，量价因子走势有所分化，基本面因子以及长周期动量因子好于短周期动量。从板块上来看，预计化工板块有所盈利，贵金属板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，预期各类CTA策略或将承压。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益延续震荡，行情整体走势不明确，预期各类CTA策略盘整承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。