CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽低硫燃料油指数 -0.05焦煤玻璃纯碱冶金焦炭硅铁锰硅聚氯乙烯螺纹钢甲醇热轧卷板线材天然橡胶20号胶苯乙烯纸浆PTA乙二醇短纤聚乙烯尿素镍聚丙烯锡锌不锈钢胶合板铁矿石生猪苹果LPG白银铝阴极铜国际铜鸡蛋红枣白糖纤维板黄大豆一号铅玉米淀粉燃料油黄金玉米豆油棕榈油粳米原油棉花棉纱花生石油沥青豆粕菜籽油菜籽粕黄大豆二号 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡上行，截至周五收盘，上证50上涨1.12%，沪深300上涨1.69%，中证500上涨3.28%，中证1000上涨2.36%。国际层面，据央视新闻，当地时间7月22日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。日本政府相关人士透露，在此次日美关税交0.9811.021.041.061.081.12025-07-18 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4涉结果中，汽车方面，美国对自日本进口的汽车加征12.5%关税，较此前25%的水平减半，加上2.5%的基本关税税率，合计为15%；钢铁、铝关税维持现行的50%。美东时间7月23日，媒体援引知情者的消息称，美国和欧盟接近达成协议，据该协议，美方将对欧盟征收15%的关税，和美国本周同日本达成的贸易协议类似。欧盟可能同意这种对等关税，避免面对美国总统特朗普最近发函威胁的更高关税。但周三美股盘后，白宫声明称，有关美国与欧盟可能达成协议的报道是臆测。另据环球时报报道，美国财长贝森特当地时间22日表示，第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行。21日，贝森特在接受采访时表示，双方可能讨论中国购买俄罗斯、伊朗石油的议题。8月12日是中美暂停加征关税截止日，最新一轮谈判旨在推迟这一最后期限。国债期货本周延续弱势震荡，30年期合约领跌且波动加剧，市场情绪偏空叠加政策预期扰动，期价多次试探关键支撑位后小幅反弹，但整体仍受制于资金面收敛压力。周四受权益市场情绪回暖及政策预期扰动，各期限合约单边下行，30年期主力合约单日跌幅达0.92%，创4月以来新低，反映市场对长端利率的悲观预期。周五虽现券收益率小幅回落，但期货市场修复动能不足，整体仍维持偏弱震荡。市场情绪受政策预期与资金面博弈主导，短期震荡行情或延续，需关注政策面信号及流动性波动风险。1.2商品市场本周商品市场持续上行，黑色板块领涨：有色：南华有色金属指数上涨3.50%。工业硅：关注上游工厂复产节奏。本周市场情绪炒作依日看加工业硅供需去库逻辑支撑，盘面跟随焦煤期货品种上涨。从期货仓单视角，本周期货仓单开始有所注册，但体量并不多，整体仓单库存持续去化，此使得盘面依旧具备抗跌性。基本面来说，供应端新疆工厂尚未大幅复产，西南地区复产幅度较慢，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，整体周度行业库存继续去化。整体来看，周五夜盘焦煤品种有所降温，下周工业硅盘面预计有所回调，但基本面改善亦会对下方空间构成支撑，后续上游工厂的复产进度较为重要，若大幅复产则供需将转过剩，建议关注。多晶硅：处政策市场，但短期或有回调驱动。本周盘面大涨主要与市场对光伏“反内卷”政策出台预期有关，上游工厂报价抬升并逐步传导至下游各环节，下周硅片环节亦有提报价情况。消息面来看，部分与降温等市场消息周五亦有发酵，包括交易所主动指导等，均给到市场热情一定的降温预期。现货市场来看，本轮硅料涨价亦传导至硅片、电池环节，目前组件涨价尚未出现大量成交，终端需求暂无法接受组件成本抬升。后续来看，盘面上涨后上游亦会有套保行为，此会带来仓单的注册预期，后续仓单数量将逐步增加。整体来看，此轮多晶硅盘面为政策市，情绪面降温亦会给到盘面回调驱动，后续关注仓单的注册数量。黑色：南华黑色指数上涨7.05%。煤焦偏强震荡，钢矿估值到位。短期来看，钢材高位震荡，铁矿承压，焦煤偏强：焦煤供给有减产预期，且政策刺激不断，现货因为期现商大量参与正套，流动性偏紧。钢厂利润扩张，对焦煤有补库需求。铁矿供给逐步回升，“反内卷”政策对矿石无直接影响，且矿石绝对价格偏高估（105美元/吨），钢材介于两者之间。中期来看，黑色商品煤焦钢矿面临回调压力：“反内卷”政策阶段性降温，且黑色商品估值整体处于高位。高利润刺激供给回升，并且随着期货下跌，期现正套开始解套，现货流动性充裕，可能面临踩踏。长期来看，黑色商品重心再次抬升：地产开启去库，新开工企稳，用钢需求不再形成拖累。同时欧美经济向好，带动全球制造业补库存，中国作为制造业大国出口被动受益，黑色商品需求回升，带动正反馈发生。能化：南华能化指数上涨5.72%。玻璃：短期略偏强不过估值偏高。在反内卷、反通缩政策预期下，空头持仓规模减仓带动市场反弹，现货成交在期货上涨带动下明显好转。现货厂家库存连续三周下滑，低价地区厂家价格也有所反弹。当前市场也需要保持一分清醒，当前01合约升水湖北低价近20%左 请务必阅读正文之后的免责条款部分5右，09合约升水现货低价区域近10%，今年基差绝对值在这一幅度下市场都会出现一定程度反复。未来需要注意近期市场反弹过程中，持续基差走弱、月差走弱情况下，市场上涨过程中反而在加深远期升水结构，市场延续当前持续强势要么玻璃现货大幅涨价，扭转当下contango结构，要么期货下跌修复基差。随着市场逐步临近8月，移仓换月、交割逻辑在弱基差背景下，可能会对空头更加有利。总之当前短线虽偏强，但需要注意估值偏高因素。未来不确定因素在于政策端明确淘汰落后产能标准，玻璃旺季预期的爆发力等因素，市场节奏变成上涨靠预期，下跌靠交割。2.持仓量、成交额图4：持仓量、成交额数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额、持仓金额较上周有所上升。截至7月25日，当前活跃品种成交金额处于历史96分位；持仓金额处于历史88分位。整体市场成交活跃度有较大提升，利好短周期量化CTA策略。3.分板块动量表现05000010000015000020000025000005001000150020002500300035002015-01-092015-04-102015-07-102015-10-162016-01-152016-04-152016-07-152016-10-212017-01-132017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-212018-12-212019-03-222019-07-052019-10-112020-01-032020-04-102020-07-172020-10-162021-01-152021-04-162021-07-092021-10-082021-12-312022-04-012022-07-012022-09-232022-12-232023-03-242023-06-162023-09-152023-12-222024-03-292024-07-052024-09-272024-12-272025-03-282025-06-20持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分本周商品市场持续上行，20日动量有所上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。4.价格与涨跌情况表2：价格与涨跌情况资料来源：Wind价格&涨跌：南华商品指数上涨2.73%，其中南华农产品指数上涨0.003%，南华能化指数上涨5.72%，南华贵金属指数上涨0.54%，南华有色金属指数上涨3.50%，南华黑色指数上涨7.05%。价格水平方面，本周相对上周有所上升：南华商品指数处于历史98分位，其中南华农产品指数处于90分位，南华能化指数处于历史81分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于98分位，南华黑色指数处于57分位。5.本周CTA因子分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰君安期货研究表4：CTA因子分析资料来源：国泰君安期货研究从因子角度来看，本周因子表现分化，量价好于基本面，短周期动量好于长周期动量：短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨1.44%，截面动量上涨4.79%；时序动量在有色、化工、黑色板块有所盈利，在贵金属、能源、农产品板块呈现亏损；截面动量在有色、化工、能源、黑色板块有所盈利，在贵金属、农产品板块呈现亏损； 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌1.09%，截面动量下跌3.59%；时序动量在贵金属板块有所盈利，在有色、化工、能源、黑色、农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金属板块有所盈利，在有色、化工、黑色、农产品板块呈现亏损；期限结构：本周下跌1.38%；在所有板块均呈现亏损；偏度：本周下跌0.62%；在贵金属、有色板块有所盈利，在化工、黑色、农产品板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.002%；在有色、化工、农产品板块有所盈利，在能源、黑色板块呈现亏损；库存：本周上涨0.54%；在化工、能源、黑色、农产品板块有所盈利，在有色板块呈现亏损。6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望上周市场震荡上行，因子表现分化，中短周期趋势策略表现较好，日内策略有所磨损。本周市场持续上行，各类策略或均有修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司