CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com蔡公杰投资咨询从业资格号：Z0020136caigongjie025221@gtjas.com 报告导读： 本周（2024/07/26–2024/08/02） 1、【指数收益】 本周商品市场走势有所分化。南华商品指数下跌-0.18%，其中南华能化指数下跌-0.60%，南华贵金属指数上涨3.01%，南华有色金属指数上涨0.81%，南华黑色指数上涨0.15%，南华农产品指数下跌-0.51%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势分化，基本面因子表现较优。从板块上来看，预计农产品板块有所盈利，有色板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场延续下跌趋势，周中虽略有反转，但下跌动能不减，中短周期量价维持盈利，中长期量价表现疲软，基本面策略则有所分化。 本周市场先跌后涨，波动逐步放大，短周期量价策略有所回撤，中长周期表现较好，基本面策略小幅盈利，在基本面因子右侧拐头前，预计能维持盈利能力。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所分化，其中上证50下跌-0.49%，沪深300下跌-0.73%，中证500上涨1.10%，中证1000上涨2.29%。 中美PMI数据均回落至荣枯线以下。8月1日发布的7月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.8，前值51.8，为2023年11月以来首次低于荣枯线；之前国家统计局公布的7月制造业PMI录得49.4，较上月回落0.1个百分点，为连续第三个月低于荣枯线。另外美国最新的7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，6月前值为48.5。最新数据低于媒体调查的所有经济学家的估计；稍早公布的美国7 月Markit制造业PMI终值49.6，预期49.6，初值49.5。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场有所分化： 黑色：本周南华黑色指数上涨0.15%。从目前黑色板块管理人反馈来看，多头做多的逻辑在于估值，空头做空的逻辑在于驱动。从估值的角度，铁矿100美元/吨，焦煤1550元/吨，螺纹钢3400元/吨是最近3年的价格低位附近，多头认为，在这些价格附近做多有安全边际。目前处于季节性淡季，短期的淡季需求不及预期无法证伪旺季的需求落空。从空头的角度认为，上周交易新旧螺纹国标问题，体现的是现货市场真实承接力较弱。当前废钢到货量较高，废钢价格下行会进一步拉低电弧炉生产的螺纹钢成本。焦炭下周有提降的预期，会带动高炉螺纹的成本下移。目前7月会议结束后，政策端没有出现超预期的情况，真实需求不足会带动黑色价格逐级下移。 有色：本周南华有色指数上涨0.81%。镍：单边宽幅震荡，关注内外正套的机会。宏观边际受到日本加息预期、美国GDP等数据高于预期的影响，情绪面开始止跌企稳，镍作为低利润低估值的品种具备一定的回升弹性。虽然镍基本面预期偏弱，但是按照成本曲线估值，镍价在12万元/吨左右存在理论支撑，故其价格处在一个相对合理的低位。若精炼镍底部以镍铁作为参照，镍矿偏紧给予镍铁支撑，而镍铁价格边际稍有修复，或削弱空头在低位追空的信心。不过，内外比价修复较为充分，出口利润已经收敛，未来海外交仓消化国内库存的驱动可能有所欠缺，而现实国内产能偏过剩，叠加三季度末及第四季度仍有增产预期，沪镍上方或相对承压。 能化：本周南华能化指数下跌-0.60%。MEG：上方空间尚未打开，不追多，逢高多单减持。（1）8月份乙二醇紧平衡，基差正套。多套煤制乙二醇装置检修/降负（河南永城40、阳煤寿阳20、红四方30、新疆天盈15、建元26、广汇40、美锦30、榆林化学180）负荷降至60%，8月份乙二醇国产量维持157万吨，进口方面沙特乙二醇供应存在2-3万吨减量，美国进口到港推迟，乙二醇8月份处于紧平衡格局。（2）本轮价格上方空间比6月份的基础要弱。乙烯下游的衍生品价格塑料/苯乙烯/PVC/环氧乙烷等产品价格较6月份均出现大幅下滑，乙二醇价格过高过快上涨，将导致乙烯更多流向乙二醇这个产品，带来供应增量。多头交易某工厂指标存疑，但实际影响预计有限。（3）贸易商普遍以现货正套+9-1反套保护，仓单方面，市场关注连云港方向仓单大面积流出的可能性，但考虑到09合约目前基差50元/吨左右，厂家或更加倾向于以现货的形式销售。总体而言，乙二醇震荡区间4550-4750，当前位置不建议进一步追高。 农产品：本周南华农产品指数下跌-0.51%。生猪:近强远弱格局持续。年内投机群体表现较为谨慎，前期入场二育大多于近期抛出，然而，淡季需求承接相应抛售，且体重表现为逐步下降趋势，饲料增量相对有限，进一步佐证近端累库幅度较低。官方公布6月新生仔猪数据创新高，远月合约短期难交易估值维度的预期，预计近强远弱格局或将延续。 贵金属：本周南华贵金属指数上涨3.01%。黄金价格中性，白银价格偏弱，美元指数下半周企稳反弹，使得贵金属价格承压，但是黄金单边表现具有不确定性，预计跌幅有限。有色品种价格基本下跌，受宏观影响明显。美联储年内降息将基本落地，且美国存在政治经济风险，美元指数反弹。美联储部分官员表示未来几个月内会降息，市场预期9月降息概率较大。同时，美国大选的政治不确定性增加市场风险，美国股票市场连续回落，市场避险情绪增强，美元指数大幅反弹。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额有所上行，持仓金额有所下行。截至8月2日，当前活跃品种成交金额处于历史77分位；持仓金额处于历史74分位。整体市场活跃度小幅回暖，利于短周期CTA产品表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量相比上周有所下行。动量位于50分位的品种数量小幅减少，位于80分位的品种数量有所增加。分板块来看，能化板块动量下行，其余板块动量上升。市场整体动量处于中等分位数水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数下跌-0.18%，其中南华能化指数下跌-0.60%，南华贵金属指数上涨3.01%，南华有色金属指数上涨0.81%，南华黑色指数上涨0.15%，南华农产品指数下跌-0.51%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史95分位，其中南华能化指数处于历史91分位，南华贵金属指数处于98分位，南华有色金属指数处于95分位，南华黑色指数处于85分位，南华农产品指数处于82分位。 5.本周CTA因子分析 从因子角度来看，本周因子有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌-0.12%，截面动量上涨0.04%；时序动量在农产品板块有所盈利，在化工板块呈现亏损；截面动量在黑色板块盈利，在农产品和能源板块有所亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.38%，截面动量上涨0.87%；时序动量在农产品板块有所获利，而在能源板块呈现亏损；截面动量在贵金属板块获利，在能源板块呈现亏损； 期限结构：本周上涨0.44%；农产品和化工板块贡献了主要盈利，能源和贵金属板块有所亏损； 偏度：本周上涨0.37%；农产品板块贡献了主要收益，而在有色、黑色板块有所亏损； 仓单：本周上涨0.17%；有色板块有所亏损，黑色板块有所盈利； 库存：本周上涨0.90%；能源板块有所亏损，农产品板块有所盈利。 整体来看，量价因子走势分化，基本面因子表现较优。从板块上来看，预计农产品板块有所盈利，有色板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场延续下跌趋势，周中虽略有反转，但下跌动能不减，中短周期量价维持盈利，中长期量价表现疲软，基本面策略则有所分化。 本周市场先跌后涨，波动逐步放大，短周期量价策略有所回撤，中长周期表现较好，基本面策略小幅盈利，在基本面因子右侧拐头前，预计能维持盈利能力。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。