CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/4/17–2026/4/24） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨0.44%，其中南华农产品指数上涨1.08%，南华能化指数上涨1.32%，南华贵金属指数下跌3.56%，南华有色金属指数下跌0.20%，南华黑色指数上涨1.58%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量，基本面好于量价。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有所反转，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场较上周有一定延续，贵金属反转，短周期趋势策略或承压。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，上证50上涨1.17%，沪深300上涨0.86%，中证500上涨0.41%，中证1000下跌0.04%。 本周A股整体震荡运行，市场情绪趋于谨慎，在地缘事件、海外政策预期及一季报落地等多重因素 共振下，板块轮动加快、结构性分化凸显。成长题材资金有所回落，防御属性与资源类板块阶段性走强，资金避险情绪升温，整体赚钱效应偏弱，市场围绕业绩基本面与估值性价比展开博弈，大盘维持区间整理态势。 特朗普称已完全控制霍尔木兹海峡，中东局势持续拉扯。特朗普已命令海军击沉任何在霍尔木兹海峡布置水雷的船只，称已完全控制霍尔木兹海峡，未经美国海军批准，任何船只都无法进出。在伊朗达成协议之前，该海峡将被“严密封锁”。伊朗总统府副主任赛义德·阿巴斯·穆萨维表示，与美国达成协议需要时间，应理解伊朗需要在内部充分协调的基础上维护国家利益和安全。伊朗方面已围绕“对等回应”和“进攻性威慑”原则，制定了一套应对美方及其盟友可能军事行动的目标清单。如对伊海上封锁持续或升级，则将封锁曼德海峡，并在必要时通过大规模布雷彻底封锁霍尔木兹海峡，切断所有石油出口管道。 1.2商品市场 本周商品市场震荡： 有色：南华有色金属指数下跌0.20%。铜：宏观扰动，基本面偏强。美伊谈判短期存在不确定性，霍尔木兹海峡依然处于封锁状态，美伊谈判的进展影响投资者的情绪，进而持续扰动价格。基本面依然存在支撑，供应端扰动不断增强，非洲湿法铜受硫酸紧张的影响，存在减产的预期，并且随着霍尔木兹海峡封锁时间延长，这种预期会不断强化。消费存在亮点，美国算力中心等依然是铜消费的重要驱动。从库存上看，国内库存持续去化，COMEX库存不断增加。但我们认为，市场对美国加征关税存在预期，导致COMEX铜价高于LME铜价，大量铜流到美国后将暂时不会流出，可能会使得美国以外其他地区铜库存面临紧张的态势。整体来看，铜价基本面依然能够支撑价格，我们倾向于价格回调后逢低买入。 农产品：南华农产品指数上涨1.08%。棕榈油：理想与现实交织，底部抬升与远月故事明确。三月以来，棕榈一直呈现国际油价主导、产地结构偏弱，以印尼B50联动为主的能源叙事炒作为主要基调。在能源降波，棕榈对地缘敏感度降低后，供需面与技术面重新回到交易主旋律。现实角度看，产地去库速度仍然偏慢，4月高频产量数据高于市场预期，销区需求受到高价抑制明显，阿根廷豆葵油及印度本土菜油对短期需求产生的抑制作用仍在，因此产地价格结构持续走弱，且欧洲UCO进口利润倒挂导致欧柴缺口对生柴原料的带动作用未得到完全体现。但至上周五，马盘结构开始走强，欧洲UCO进口利润打开，棕榈技术面支撑体现，短期反转条件具备，现实面唯一的忧虑是产地大产量、高库存及地缘的反复拖累上方空间的进一步打开，因此整体呈现宽幅震荡格局。与此同时，强厄尔尼诺的概率增加，几乎能确定2027年的减产作用，叠加POGO价差低位的条件下，印尼B50的提前实施概率大幅提升，如果今年下半年实施全面B50，那么棕榈的年度生柴用量将同比增长200万吨量级，并在2027年继续增加，与厄尔尼诺带来的减产效应形成挤兑。综合强预期和改善偏慢的现实，我们认为二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时逢低建远月多单、长期持有为主。 贵金属：南华贵金属指数下跌3.56%。铂钯：随着上周市场对于美国对俄钯加征关税的交易权重显著下降，钯金数次测试上方阻力位未果后，市场情绪明显衰弱。目前伦敦铂金现货2200美元/盎司，伦敦钯金现货1600美元/盎司的上方阻力位较为明确，预计铂钯重新回归到震荡下行格局。同时我们提示五一后将迎来广州期货交易所注册仓单的关键节点，6月进入首个合约交割月。3月铂钯进口数据激增，单月净流入接近10吨，较过去半年翻倍；钯金也有6吨净流入，显示国内供应端十分宽松。铂钯内外价差及基差也在加速收敛的进程当中，结合此前对铂钯空头趋势的预判，当前进一步强化了看空逻辑。同时较为明确的亦有内盘铂钯走势更弱，价差收敛等路径。 黑色：南华黑色指数上涨1.58%。焦煤焦炭：基本面叠加消息面配合，震荡偏强。近期煤焦驱动偏强核心来自两个方面：首先，周一市场传出蒙古国因汽柴油供应短缺，导致煤炭面临限量发运的消息。经调 研反馈，当地并非无油可用，而就限运背后的驱动不单单是受运输成本攀升的表层影响，深层核心还是来自蒙古的大塔矿主动控量保价的因素考量，预计坑口装车仍将持续受到影响。其次，市场再度提及供给侧改革。但从此次事件的发酵再到行业影响层面去看的话，我们认为更多的还是倾向于短期的情绪扰动，一方面源自15年之后新增的煤矿数量就比较少，而且由于保供要求的提出，下游刚性需求的满足也反过来抑制了价格的非理性上涨；另一方面，上游工业品价格上涨之后也很难再继续往下传导到消费环节，缺乏相关行业的正向拉动。因此，综合来看，短期煤焦价格仍具备一定向上的驱动，但上方的空间仍需持续关注，建议以多09盘面叠加卖虚值看涨去对冲后续期现正套进场对于价格的压制。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史99分位，成交金额处于历史90分位。整体市场成交活跃度有所上行，有利于量化CTA策略的盈利环境。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨0.44%，其中南华农产品指数上涨1.08%，南华能化指数上涨1.32%，南华贵金属指数下跌3.56%，南华有色金属指数下跌0.20%，南华黑色指数上涨1.58%。 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史99分位，其中南华农产品指数处于87分位，南华能化指数处于历史91分位，南华贵金属指数处于历史98分位，南华有色金属指数处于历史99分位；南华黑色指数处于历史56分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量，基本面好于量价： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.83%；在贵金属板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.27%，截面动量下跌0.35%；时序动量在能源化工、农产品板块有所盈利，在贵金属、有色金属、黑色板块呈现亏损；截面动量在有色金 属、农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、能源化工板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.19%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损；偏度：本周下跌0.51%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；仓单：本周上涨0.34%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损；库存：本周上涨0.20%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损；利润：本周下跌0.01%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有所反转，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场较上周有一定延续，贵金属反转，短周期趋势策略或承压。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标