CTA市场观察报告

CTA市场观察报告投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.市场行情回顾图1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽低硫燃料油指数黄大豆二号黄大豆一号 -0.04红枣螺纹钢热轧卷板铁矿石生猪胶合板菜籽油镍菜籽粕白银黄金棕榈油鸡蛋尿素原油铅不锈钢冶金焦炭玻璃苯乙烯苹果石油沥青粳米豆粕铝甲醇花生棉花乙二醇纤维板锌线材硅铁短纤阴极铜聚氯乙烯聚乙烯天然橡胶聚丙烯国际铜锰硅白糖棉纱纸浆锡豆油焦煤玉米淀粉20号胶燃料油玉米PTALPG纯碱 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：同花顺iFinD图3：商品本周走势数据来源：wind1.1股票市场本周股票市场震荡上行，截至周五收盘，上证50上涨1.21%，沪深300上涨1.54%，中证500上涨0.81%，中证1000上涨0.56%。7月1日，总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，提出“纵深推进全国统一大市场建设”，并将“无序竞争和产能问题”置于重点强调内容之首。此外，当天刊发的新一期《求是》杂志发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，市场对于新一轮供给侧改革预期升温。近两年来，国内通过拉抬生产0.970.980.9911.011.021.031.042025-06-27 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4端，使得制造业投资、工业产出增速高增，对冲地产下行对经济的拖累。不过，内循环的偏弱，使得经济供给端强于需求侧，并带来物价压力，以及企业产能利用率偏低的问题。因此从去年7月政治局会议开始，再到年底的中央经济工作会议、今年两会，以及总书记的活动，发改委、市场监督总局等多个部位，均在反复强调“反内卷”动作。不过上半年，因外需压力，政策在供给端的发力存在掣肘。但是，随着外部环境和市场预期的企稳，在6月27日召开的央行二季度货币政策例会上，已定调经济“呈现向好态势”，并删除“择机降准降息”表述，因此刺激政策落地优先度下降，稳增长（譬如“保就业”）的压力降低；“反内卷”、控产能的优先级提升也顺理成章。事实上从6月开始，“反内卷”已经在汽车、立法、规章制度发布等多领域落地，显示出“反内卷”正从高层政策指引转为基层落地阶段，因此后期的确不排除相关政策有持续落地的可能。美国非农新增就业数据超预期，7月大概率不会降息。美国劳工统计局公布的数据显示，6月非农就业人数增加14.7万人，不仅大幅超出10.6万人的市场预期中值，也高于向上修正后的5月的14.4万人，连续第四个月超出预期。另外，4月非农就业人数上修1.1万人，从14.7万人增至15.8万人；5月数据也上修0.5万人，从13.9万人增至14.4万人。这些修正进一步印证了美国劳动力市场的潜在韧性。本周四“小非农”ADP就业数据还是令人意外的负3.3万人，但周五的非农数据马上“拨乱反正”，市场对7月降息的预期随即被浇灭，因为就业数据是美联储调整政策的关键，而6月的数据为鲍威尔按兵不动提供了足够的理由。1.2商品市场本周商品市场反转上行，板块分化：能化：南华能化指数上涨0.18%。烧碱：现货降价未结束，但需关注液氯的影响。烧碱现货价格仍在持续下跌，主要因山东氧化铝企业持续下调采购价。在现货有降价预期时，下游和贸易商的囤货需求明显放缓，加剧市场负反馈。同时，由于现货的快速下跌，近月多头接货压力加剧，近月补贴水的逻辑也难以支撑市场。但近期烧碱空头驱动在明显放缓，主要因液氯降价速度超预期，未来因液氯扰动导致烧碱被动减产可能性上升。从基本面看，7月烧碱检修产能较6月减少明显，7月检修主要集中在西北、华东，山东前期检修装置将陆续重启。同时，烧碱6-7月份新增产能或达到110万吨，因此供应压力仍较大。需求端，非铝需求支撑偏弱，氧化铝的烧碱库存偏高，不过出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强。成本端，虽然7月份电价继续下行，但液氯的快速下跌，导致烧碱成本抬升。总之，烧碱现货降价未结束，但受液氯影响，成本抬升情况下，远月估值修复，但持续反弹空间或有限。后期重点关注液氯对烧碱供应的传导影响。若发生实质性减产、降负，则可偏多对待。玻璃：短期偏强，中期暂仍以震荡市对待。本周三玻璃期货价格大幅上涨，玻璃市场变化不大，上涨关键或因此前政策端再次强调反内卷有关，消息引发市场玻璃减产预期，盘中空头大幅减仓触发大幅反弹。玻璃现货成交在期货大幅反弹带动下有明显好转，但现货价格变化不大。在多头因素方面，关键在目前的减产预期无法证伪，且大幅亏损的玻璃产业如果今年旺季仍不达预期，的确有可能出现市场自然减产。另一方面，近一段时间以来玻璃成交略有好转，本周玻璃厂降库的概率较大，现货价格有企稳可能。在空头角度看，市场反弹过程中，基差大幅走弱，月差同样大幅走弱，意味着当下期货价格反弹几乎没有现实支撑。而近月07合约所代表的多头接货合意价格仍然较低，与09主力合约价差近10%，远期01合约与07合约价差近19%。短期在反弹逻辑难证伪情况下可能会维持短暂强势，同时较弱的基差如果没有玻璃现货市场配合的情况下，单纯依靠预期恐难持续，市场中期或仍维持震荡市。有色：南华有色金属指数上涨0.36%。工业硅、多晶硅：2025年7月1日，据新华社报道，中央财经委员会第六次会议召开，会议中强调“要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提 请务必阅读正文之后的免责条款部分5升产品品质，推动落后产能有序退出。”此外，水泥行业协会发布“反内卷稳增长”工作指导意见，亦给到市场关于后续光伏产业发布“反内卷”政策的相关预期。受此影响，多晶硅企业报价上调，多晶硅盘面大幅拉升至涨停封板，工业硅盘面亦在市场情绪的推动下大幅上涨。就多晶硅品种来看，供增需弱格局依旧，行业仍面临高库存的压力，不过当前市场更多交易的矛盾偏政策端，反而基本面的权重相对偏低，需警惕情绪发酵完价格回归基本面的可能性，后续仍需要关注政策出台的具体细节。就工业硅品种而言，短期上游超预期减产亦对供应构成扰动，但本轮期货价格抬升后亦给到一定的套保利润，此对上方空间构成影响。事实上，两品种在终端需求并未见到有效改善之前，短期内供应端扰动或仅放大价格弹性，依旧是需求决定价格方向，后续关注市场情绪能否进一步发酵。贵金属：南华贵金属指数上涨1.25%。白银：白银价格近期有所上涨，在前期政策不确定避险、地缘政治告一段落后，随着市场风险偏好修复，白银开启补涨模式，金银比较高位明显回落。尽管前期ADP数据落入负值引发市场担忧，但是本周6月非农数据再度大超预期录得14.7万人，失业率下滑至4.1%，且上修5月数据，显示美国经济依旧呈现较强的韧性，通胀预期上行下金银比继续回落。黑色：南华黑色指数上涨1.79%。铁矿石：现实依然偏强，波动有所放大。近期铁矿价格在长时间横盘后有所向上突破。从基本面来看：需求侧，当前下游开工在现货利润和出口需求的双重刺激下维持高位；供给侧，我们发现Cape船型运费近期大幅下滑，其背后驱动主要是太平洋航区拉运需求的大幅下滑，即西澳矿山发运或将出现环比回落，本周国内港口库存亦再度去化。从宏观面来看：国内，交易情绪的走强跟随近日大类资产的主题相关交易，市场对于制造业相关企业的利润预期出现大幅改善；海外，持续走弱的美元指数也对美元定价的资源型商品估值形成显著支撑。综合来看，当前盘面对于现实的交易权重较高，短期价格或偏强震荡。2.持仓量、成交额图4：持仓量、成交额数据来源：聚宽成交额&持仓量：本周商品市场成交金额下降、持仓金额下降。截至7月4日，当前活跃品种成交金额处于历史62分位；持仓金额处于历史86分位。整体市场成交活跃度有所回落，对量化CTA策略表现有一定不利影响。05000010000015000020000025000005001000150020002500300035002015-01-092015-04-102015-07-102015-10-162016-01-152016-04-152016-07-152016-10-212017-01-132017-04-142017-07-072017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-212018-12-212019-03-222019-07-052019-10-112020-01-032020-04-102020-07-172020-10-162021-01-152021-04-162021-07-092021-10-082021-12-312022-04-012022-07-012022-09-232022-12-232023-03-242023-06-162023-09-152023-12-222024-03-292024-07-052024-09-272024-12-272025-03-282025-06-20持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.分板块动量表现表1：分板块动量表现资料来源：聚宽本周商品市场反转上行，20日动量有所上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。4.价格与涨跌情况表2：价格与涨跌情况资料来源：Wind价格&涨跌：南华商品指数上涨0.79%，其中南华农产品指数上涨0.54%，南华能化指数0.18%，南华贵金属指数上涨1.25%，南华有色金属指数上涨0.36%，南华黑色指数上涨1.79%。价格水平方面，本周相对上周略有上升：南华商品指数处于历史90分位，其中南华农产品指数处于88分位，南华能化指数处于历史76分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于93分位，南华黑色指数处于41分位。5.本周CTA因子分析品种20日动量本周（数值）20日动量本周（分位数）20日动量上周（数值）20日动量上周（分位数）品种20日动量本周（数值）20日动量本周（分位数）20日动量上周（数值）20日动量上周（分位数）品种20日动量本周（数值）20日动量本周（分位数）20日动量上周（数值）20日动量上周（分位数）黑色板块0.3369.75%0.138热轧卷板0.44185.74%0.037螺纹钢0.4384.88%0.063铁矿石0.26962.71%0.104焦炭0.25355.78%0.248焦煤0.24856.72%0.315动力煤nannan%nan硅铁0.33672.66%0.058有色板块0.15336.58%0.157铜0.11231.18%0.246镍0.0051.76%铅0.32977.79%0.235锡0.13738.06%0.254铝0.35175.17%0.175锌0.0082.51%0.026锰硅0.13229.61%0.159贵金属板块0.05916.43%0.187黄金0.0719.04%0.023白银0.04813.83%0.35120日动量本周南华商品指数南华农产品指数南华能化指数南华贵金属指数南华有色金属指数南华黑色指数收盘价2,468.87价格分位数：近一年价格分位数：近二年价格分位数：近三年价格分位数：2010年以来南华商品指数南华农产品指数南华能化指数南华贵金属指数南华有色金属指数南华黑色指数5个交易日10个交易日1M3M南华商品指数南华农产品指数南华能化指数南华贵金属指数南华有色金属指数南华黑色指数5个交易日10个交易日1M3M 6沪深3001,083.901,650.471,240.741,672.832,401.123,936.0035.80%88.48%18.52%95.88%78.19%15.23%78.19%24.69%63.17%9.26%97.94%77.37%7.61%87.04%49.79%50.75%6.72%98.63%81.89%5.21%70.23%89.59%87.65%75.67%99.57%93.40%41.13%73.32%沪深3000.79%0.54%0.18%1.25%0.36%1.79%1.53%-1.22%-0.