商品期货和期权板块
品种：铜
- 日内观点：74000-75400区间波动
- 中期观点：66000-90000区间波动
- 参考策略：震荡操作思路
- 核心逻辑：
- 宏观方面：欧央行管委表示12月大概率降息。
- 供给方面：秘鲁9月铜产量同比减少1.2%至23.24万吨，主要受CerroVerde等铜矿供应减少影响；10月中国精炼铜进口量38.6万吨，环比增长10.91%，同比增长8.61%；11月国内检修的炼企增加，预计电解铜产量下降；上周末国内铜精矿港口库存环比增加12.5万吨至127.5万吨。
- 需求方面：11月1日至17日，中国乘用车新能源市场零售量同比增长66%，环比增长7%；今年以来累计零售量同比增长41%；国家电网公司今年全年电网投资将首次超过6000亿元。
- 库存方面：11月20日，上期所铜仓单下降7357吨至29377吨。
- 展望后市：铜市供应缩减及下游需求向好对铜价构成支撑。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：蛋白粕
- 日内观点：豆粕跟随美豆低位整理
- 中期观点：美豆主力合约年底前支撑位在950美分/蒲式耳
- 参考策略：卖出豆粕m2501-P-2900虚值看跌继续持有
- 核心逻辑：
- 政策与市场动态：USDA月报利多，但美豆油政策调整及UCO出口退税政策影响有限；近期驱动力在油脂端，粕类需求不见起色。
- 国际大豆：USDA本周出口报告显示美豆出口净销售同比增长6.4%，对华销售同比减少11.7%；巴西大豆播种进度良好，但12月底前产区天气变化仍会显著影响价格。
- 菜籽：加拿大菜籽出口良好，我国到港船只大量，但商务部可能发起反倾销制裁；国内菜籽油粕库存充足，年底前现货供给不短缺。
- 策略方面：关注豆油5-9价差，美豆种植面积可能显著下降，美豆大概率不会击穿8月低点950美分/蒲，建议卖出豆粕虚值看跌期权继续持有。
能化板块
品种：石油沥青
- 日内观点：相较于成本走强
- 中期观点：偏弱震荡
- 参考策略：关注沥青与燃油价差策略
- 核心逻辑：
- 供应端：山东及河北地炼生产沥青亏损加深，江苏主营炼厂加工利润维持正值，沥青厂开工负荷连续两周上涨；国内沥青厂开工率在31.8%，仍位于五年同期最低位；今年前10个月中国累计生产沥青同比下滑19.7%。
- 需求端：东北、西北地区道路项目施工逐渐收尾，山东、华北地区仍有赶工需求释放，南方地区终端需求未有明显变化，整体呈现弱稳状态；冬储需求暂未明显释放。
- 成本端：东欧地缘风险及OPEC+可能继续延长减产支撑油价，但上涨不可持续；中长期来看，供应将呈现增加趋势，需求端偏弱势，货币宽松政策作用到石油消费端需要时间验证。
- 展望后市：短期来看，沥青供需两侧均呈增加趋势，预计沥青期价走势将强于成本端；中长期来看，北方地区终端项目即将收尾，南方地区沥青需求释放不及预期，成本端支撑不可持续，沥青市场难以改变供需双弱格局，远期沥青期价维持偏弱运行。
