氯碱日报：非铝下游平淡，烧碱偏弱震荡

PVC中性：检修企业继续减少，叠加冬季上游装置仍需要维持一定的开工率，供应端将维持宽松局面。需求端仍呈现弱现实、强预期的格局，随着国内气温的逐步下降，下游步入淡季，下游开工将呈现季节性下行。预期端的支撑将更多反映到下游备货意愿，目前看依然偏弱。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计PVC价格偏弱运行。

烧碱中性：烧碱呈现高基差，上游低库存的格局。因近期下游氧化铝企业采购较多，导致大部分工厂库存下滑。下游需求对于烧碱的支撑仍较强。新增多家装置检修，预计产能利用率下滑，供应减少，需求坚挺，预计烧碱价格呈现偏强运行，但烧碱估值不低，或限制烧碱反弹高度。后期重点关注下游氧化铝价格的变化。

核心观点

• PVC：供应端维持宽松，需求端弱现实强预期，出口利润低迷，价格偏弱运行。
• 烧碱：高基差低库存，供应减少需求坚挺，价格偏强但估值限制反弹高度，关注下游氧化铝价格。

关键数据

• PVC：11月19日主力收盘价5292元/吨，华东基差-62元/吨，社会库存44.17万吨，开工率78.27%。
• 烧碱：11月19日SH主力收盘价2571元/吨，山东32%液碱基差554元/吨，上游库存26.38万吨，开工率86.69%。

研究结论

• PVC：价格偏弱运行，关注下游备货意愿和出口改善情况。
• 烧碱：价格偏强但反弹高度受限，关注下游氧化铝价格和库存变化。