氯碱日报：非铝下游平淡，烧碱偏弱震荡

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：检修企业继续减少，叠加冬季上游装置仍需要维持一定的开工率，供应端将维持宽松局面。需求端仍呈现弱现实、强预期的格局，随着国内气温的逐步下降，下游步入淡季，下游开工将呈现季节性下行。预期端的支撑将更多反映到下游备货意愿，目前看依然偏弱。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计PVC价格偏弱运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：烧碱呈现高基差，上游低库存的格局。因近期下游氧化铝企业采购较多，导致大部分工厂库存下滑。下游需求对于烧碱的支撑仍较强。新增多家装置检修，预计产能利用率下滑，供应减少，需求坚挺，预计烧碱价格呈现偏强运行，但烧碱估值不低，或限制烧碱反弹高度。后期重点关注下游氧化铝价格的变化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：11月19日，PVC主力收盘价5292元/吨（+8）；华东基差-62元/吨（-8）；华南基差-52元/吨（-8）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：11月19日，华东（电石法）报价：5230元/吨（0）；华南（电石法）报价：5240元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-149元/吨（+1）；PVC华南-华东-50：-51元/吨（-1）；PVC华北-西北-250：-70元/吨（0）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：11月19日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3090元/吨（0）。上游生产利润：11月19日，电石利润88元/吨（0）；山东氯碱综合利润1420.3元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1345.3元/吨（0）。 截至11月15日，兰炭生产利润：-61.60元/吨（-12）；PVC社会库存：44.17万吨（+0.10）；PVC电石法开工率：76.70%（+0.26%）；PVC乙烯法开工率：82.71%（+3.07%）；PVC开工率：78.27%（+1.00%）。 烧碱： 期货价格及基差：11月19日，SH主力收盘价2571元/吨（-19）；山东32%液碱基差554元/吨（+19）。 现货价格及价差：11月19日，山东32%液碱报价：2571元/吨（-19）；山东50%液碱 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报价：1590元/吨（-10）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：100.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：55元/吨（-20）；50%液碱广东-山东：160元/吨（+10）。 上游成本：11月19日，原盐：西北275元/吨（0）；华北290元/吨（0）。 上游生产利润：11月19日，山东烧碱利润：2057.6元/吨（0）。 截至11月15日，烧碱上游库存：26.38万吨（-1）；烧碱开工率：86.69%（+0.27%）。 ■策略 PVC中性：检修企业继续减少，叠加冬季上游装置仍需要维持一定的开工率，供应端将维持宽松局面。需求端仍呈现弱现实、强预期的格局，随着国内气温的逐步下降，下游步入淡季，下游开工将呈现季节性下行。预期端的支撑将更多反映到下游备货意愿，目前看依然偏弱。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计PVC价格偏弱运行。 烧碱中性：烧碱呈现高基差，上游低库存的格局。因近期下游氧化铝企业采购较多，导致大部分工厂库存下滑。下游需求对于烧碱的支撑仍较强。新增多家装置检修，预计产能利用率下滑，供应减少，需求坚挺，预计烧碱价格呈现偏强运行，但烧碱估值不低，或限制烧碱反弹高度。后期重点关注下游氧化铝价格的变化。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨............................................................................................