【市场聚焦】碳酸锂:LC2501的预期差

本周碳酸锂期货连续放量增仓上行，11月14日虽有大幅回撤，但主连合约LC2501最高冲至87600，收于81500，日跌幅3.91%。成交量超85万手创今年新高，持仓量29.3万手，交减2.9万手，仍处历史高位。月间价差三天内从contango变back再变contango。

供弱需强的现实 本周行情是现货矛盾积累后的爆发。宜春高成本云母矿停产，碳酸锂延续十周去库，上周去库斜率陡峭，旺季逆季节性增强。需求超预期源于“抢装”，包括新能源汽车“以旧换新”补贴效应、特朗普上台后的电池抢出口，以及产业链中下游“补库”。上周去库量从9-10月的2000-2500吨提升至3300吨，正极排产需求增加，磷酸铁锂库存环比增长，电解液产量趋势显示电池端11月仍增产约15%，对应电池产量环比增幅高于10月。终端需求翘尾效应明显，但市场仍存隐忧：新能源汽车抢装潮预计11月中旬达顶，之后正极材料订单可能断崖式减少；电池出口占比不足10%，实际增量可能无法抵消需求减少。

预期偏差 短期预期差已兑现，预计需求拐点出现前市场高位震荡。2025年年度预期差需关注海外矿山减停产及需求超预期可能性。供给端，澳矿减产预期兑现，Pilbara关停Ngungaju项目，MRL将Bald Hill锂矿进行维护保养，实质性减产项目增多，2025年供给过剩预期缩窄。需求端，欧洲2025年新能源汽车产销量不确定性较大，销量疲软但欧盟碳排目标（2025年新车平均二氧化碳排放量每公里93.6克）或推动车企增加纯电车型投放，利好国内需求。若欧洲复苏兑现，意味着超60%的增长空间。

短期与长期展望 短期碳酸锂价格底部向下空间有限，企业年底冲量延续去库，澳矿减产支撑高位震荡。补库需求从明年提前至11-1月。若维持原需求预期，2025年增长预期下，本轮行情能持续多久取决于宏观情绪。若情绪转变，价格继续震荡博弈。关注库存周度变化，去库斜率放缓即基本到头。

风险提示 矿山减产实际兑现情况、后续实际排产不及预期。