2024年三季报点评：聚醚胺有望触底，COC静待放量

聚醚胺有望触底，COC静待放量 挖掘价值投资成长 2024年11月14日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：杨安东证书编号：S1160524070005联系人：杨安东电话：18221224466 公司近期发布2024年三季度报告 2024年1-9月，公司实现营业收入3.65亿元，同比-32.09%，归母净利润-0.07亿元，毛利率8.77%，同比-6.01pct，期间费用率9.48%，同比-0.82pct。 2024年Q3，公司实现营业收入1.22亿元，同比-0.69%，环比-49.45%，归母净利润-0.09亿元，毛利率4.56%，同比-8.85pct，期间费用率11.83%，同比-1.58pct。 受海上风电装机不及预期及国内聚醚胺新增产能较多等因素影响，公司主要产品聚醚胺价格进入历史低位，经营业绩同比出现较大幅度下滑。 海上风电装机进入快车道，聚醚胺业务有望触底。2024年1-9月，国内新增风电装机39.12GW，同比+16.85%，其中陆风/海风新增装机32.05GW/2.47GW，同比+14.35%、72.73%，随着十四五规划进入后期，海上风电装机有望进入快车道，公司聚醚胺产品主要用于风电叶片等领域，后续市场需求打开有望带动业绩回升。 COC国产替代前景广阔，公司多年研发已具备产业化基础。环烯烃聚合物（COC/COP）作为性能优良的热塑性工程塑料，广泛应用于光学镜头、药品包装等领域，国内进口依赖度较高，日企占据全球主要市场份额。公司自2014年启动COC/COP研发，目前已突破环烯烃共聚物连续法聚合工艺技术、环烯烃共聚物提纯技术等关键技术，基本具备产业化条件。 2024年上半年，公司已实现环烯烃单体量产及少量出货，同时建成千吨级环烯烃共聚物生产线，随着产能逐步释放及客户验证进度推进，COC/COP业务有望成为公司第二成长曲线。 【投资建议】 我们预计2024-2026年，公司有望实现营业收入4.89/7.58/11.84亿元，同 比 增 长 分 别 为-8.89%/55.05%/56.12%； 对 应 归 母 净 利 润 分 别 为0.09/0.57/1.21亿元，同比增长分别为-63.73%/561.57%/111.47%；对应EPS分别为0.09/0.60/1.27元，现价对应PE分别为556.54/84.12/39.78倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 下游风电行业新增装机不及预期；聚醚胺及高透光材料行业竞争加剧；新产品客户验证不及预期；新增产能投放进度不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。