聚醚胺景气触底，潜江项目定增获受理，COC千吨级产线

业绩回顾与评级维持

• 业绩概览：公司在2023年第一季度实现了营收1.43亿元，同比下降41.27%；归母净利润为627.31万元，同比下降85.56%；扣非归母净利润为486.75万元，同比下降88.49%。
• 原因分析：业绩下滑主要由原材料价格下降以及主要市场的行业周期性影响导致的产品价格大幅下跌引起，符合预期。
• 盈利预测与估值：预计公司未来三年（2023-2025年）的归母净利润分别为0.79、1.63、4.82亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.89、1.86、5.48元/股，当前股价对应的市盈率（PE）分别为58.4、28.1、9.5倍。基于公司作为国内聚醚胺龙头的地位及新材料COC产业化进展的积极前景，维持“买入”评级。

业务表现与市场环境

• 产品销量与收入：2023Q1，主要产品脂肪胺销量同比增长5.69%，光学材料销量同比减少4.95%，分别贡献销售收入1.74亿元和0.70亿元，同比分别下降45.40%和31.10%。平均售价方面，脂肪胺和光学材料分别同比下降48.34%和27.51%。
• 成本与利润：公司主要原材料价格大幅下滑，其中环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸的平均采购均价分别同比减少13.83%、44.93%、11.85%、增加3.61%。这导致公司2023Q1的整体毛利率降至13.12%，净利率为4.26%，均接近历史最低点。

未来发展与项目进展

• 定增计划：公司已成功获得上海证券交易所的定增申请受理，计划募集4.4亿元用于建设年产2万吨聚醚胺和年产1万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目。
• COC产业化：公司“环烯烃共聚物材料的研制”项目已实现公斤级样品的制备，计划于2023年下半年完成设备安装并进行试生产，目标在年内实现千吨级生产线的量产。

风险提示

• 原材料价格波动、市场需求增长低于预期以及COC/COP技术开发进展不及预期等风险需关注。

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