聚醚胺需求静待复苏，COC千吨装置建成待投放

主要观点与核心数据

• 业绩表现：阿科力2024年H1营收2.42亿元，同比减少13.30%；归母净利润198万元，同比减少87.75%。第二季度营收1.39亿元，同比/环比+2.37%/+34.79%；归母净利润79万元，同比/环比-92.01%/-33.61%。脂肪胺业务盈利下滑是业绩主因。
• 业务板块：脂肪胺毛利率3.04%，销量同比/环比+17%/+54%，但价格同比/环比-18%/-9%；光学材料毛利率22.33%，销量同比/环比+47%/+24%，价格同比/环比-22%/+3%。
• 市场策略：公司优先服务高端客户（如兰科化工、斯伦贝谢等），同时拓展北美、欧洲石油及页岩气市场，聚醚胺出口占比62.22%。

COC产业化进展

• 行业背景：COC/COP国内产业化加速，下游需求向国内转移，供应链安全推动国产替代。目前市场瓶颈在供给侧，产品仍定位于高端应用。
• 公司进展：环烯烃单体已量产，千吨级COC生产线建成，正办理试生产审批；已进入工信部生物医用材料创新任务揭榜名单；研发进展处于产业链前列。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：下调2024-2026年归母净利润至0.22亿元、1.07亿元、2.21亿元（原值0.40亿元、1.66亿元、2.81亿元），对应PE 147.40X/29.73X/14.45X，维持“增持”评级。
• 风险提示：湖北潜江项目产能不及预期、聚醚胺及高透光材料行业竞争加剧、高透光材料推广不及预期、风电装机不及预期。