锌：宏观影响 锌价宽幅震荡

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章市场数据 宏观情绪下行锌大矿投产远期宽松预期强 交易逻辑与策略 宏观市场：海外，特朗普宣布胜选，特朗普的主要政策主张包括对内减税、对外增加关税、驱逐非法移民、支持传统能源等。美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场普遍预期。国内，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 产业供需：国内四季度北方矿山季节性减产及冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺格局仍难以扭转，前期TC虽小幅反弹，但预计反弹力度有限。当前锌传统旺季已过，预计锌消费有所转弱，国内政策对锌消费的传导仍需时间，锌价上行动力不足。当前锌基本面处于双弱格局，但短期矿端紧缺格局未改，叠加海外冶炼端生产受扰，整体供应端更为弱势，为锌价提供支撑，预计锌价仍维持震荡趋势。。 库存数据：据SMM调研，截至本周四（11月7日），SMM七地锌锭库存用量为12万吨，较10月31日增加0.11万吨，较11月4日减少0.12万吨，国内库存录减。LME锌库存（11月8日）24.52万吨，较11月1日减少0.19万吨。 逻辑分析：近期宏观因素影响较大，利空利多因素交织，关注宏观对锌价的影响，预计锌价宽幅震荡。 交易策略： 单边：锌价或受宏观等因素波动，建议观望； 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 第二章市场数据 现货升水 本周锌价宽幅震荡，各地现货市场升水变化不一，分地区看： •本周上海地区近月合约转为贴水报价，环比上周均价下降将近90元/吨。高月差下，市场整体出货有所受阻，下游企业基本逢低刚需采购为主，部分贸易商有所收货，预计本月交仓量有所增加。 •广东地区升贴水不断上行。周内月差仍旧处于较大区间不断波动，升水不断上行，同时由于月差加大，市场出货贸易商较少，流通现货不多也带动了升水的不断上行。 •天津地区升水大幅下滑。周初天津地区环保解除，受黑色价格影响订单亦有所转好，但锌价持续高位震荡，且周四环保预警又起，抑制下游采买积极性，刚需采买为主。天津周内到货仍较少，但周内月差持续拉大，贸易商积极出货，报价下调，升水大幅下滑。 社会库存 社会库存 保税区库存 据SMM调研，截至本周四（11月7日），SMM七地锌锭库存用量为12万吨，较10月31日增加0.11万吨，较11月4日减少0.12万吨，国内库存录减。 •上海地区库存录减，周内上海地区仓库到货不多，叠加部分下游企业逢低点价提货，整体库存下滑； •广东地区库存录增，主因周内仓库到货增多，带动广东地区库存增加； LME库存 仓单 •天津地区库存录减，周内天津地区仓库到货未见改善，下游刚需采购下，整体库存小幅下滑。 LME锌库存（11月8日）24.52万吨，较11月1日减少0.19万吨。 第二章市场数据 第三章基本面数据 锌矿供应情况 全球锌矿产量 根据SMM调研，9月SMM锌精矿产量为34.94万金属吨，环比降低1.17万金属吨；1-9月累计产量283.94万吨，累计同比增加1%。10月预计锌精矿产量为33.92万金属吨，环比减少1.02万金属吨； 根据国际铅锌小组数据显示，2024年8月份锌精矿产量97.79万吨，当月同比减少3.09%，1-8月份累计产量770.7万吨，累计同比减少4.53%。产量下滑的主要原因一部分在于2023下半年年以来的减产并未恢复，一部分原因在于不可抗力的因素减产等。 炼企原料库存 矿石港口库存 【中国9月锌矿砂及其精矿进口量环比增加13.05%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月锌矿砂及其精矿进口量为40.45万吨，环比增加13.05%，同比下降6.37%。 国内矿石总供应萎缩 根据SMM数据显示，2024年9月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25.49天降低至15.67天，环比多1.13天，比去年同期低9.73天左右。 本周SMM锌精矿国产TC环比上周持平，当前1500元/金属吨；SMMZn50进口周度TC均价仍持平于-40美元/干吨。 全球精锌产量在Q3下滑 根据国际铅锌小组数据显示：2024年8月全球精锌产量113.5万吨，当月同比减少0.25%；1-8月份累计产量914.02万吨，累计产量同比减少0.76%；2024年8月全球精锌需求120.12万吨，当月同比增加3.36%；1-8月份累计需求899.17万吨，累计需求同比增加1.42%；2024年8月全球精锌缺口6.63万吨，当月同比增加171.72%；1-8月份累计过剩14.85万吨，累计过剩缩减56.93%； 国内精炼锌供应情况 10月SMM精锌产量50.82万吨，当月同比减少15.94%；1-10月份累计产量516.5万吨，累计产量同比减少5.27%；SMM预计2024年11月国内精炼锌产量49.51万吨，同比减少14.49%。 我们预计24年全年产量616.5万吨，环比23年减少44.57万吨或6.91%。 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月精炼锌进口量为5.28万吨，环比增加98.28%，同比下降0.61%。1-9月精炼锌累计进口31.99万吨，累计同比增长24.26%。 9月份净进口锌锭5.18万吨，环比增长110.62%，同比减少2.03%；1-8月累计净进口30.81万吨，累计同比增长22.22% 初级加工开工情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 国内汽车产销 中国汽车产销 中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。 1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 国内家电产量 中国家电产量 国家统计局数据显示：9月，国内洗衣机产量1097万台，同比+3.1%；冰箱产量962.9万台，同比+9%；空调产量1884.1万台，同比+10.7%；洗衣机产量1944.6万台，同比+6.5%。 据SMM调研显示，重点企业空调排产产量也在逐月下滑，国内家用空调企业库存量持续走高。但空调、洗衣机、冰箱出口数据累计同比增加大幅超预期，后续关注这一方面带来的增量。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn