锌：宏观及累库不及预期下 锌价宽幅震荡

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章市场数据 交易逻辑与策略 ◼产业供需： 矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。 冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。 消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 库存数据：截至本周四（2月13日），SMM七地锌锭库存总量为12.33万吨，较2月6日增加1.63万吨，较2月10日增加0.46万吨。LME锌库存（2月14日）16.27万吨，较2月7日减少0.78万吨。 近期受宏观及国内春节累库不及预期影响，锌价下跌后再次反弹。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 ◼交易策略： ➢单边：短期区间震荡，中长期或承压下行。可逢高试空； ➢套利：暂时观望； ➢衍生品策略：暂时观望。 第二章市场数据 第二章市场数据 第三章基本面数据 锌矿供应情况 ➢根据SMM调研，2025年1月SMM锌精矿产量为25.11万金属吨，环比减少7.65%，同比减少17.16%。2025年2月预计锌精矿产量为24.09万金属吨，环比减少4.06%。 ➢根据国际铅锌小组数据显示，2024年11月份锌精矿产量105.57万吨，当月同比减少1.28%，1-11月份累计产量1076.77万吨，累计同比减少4.1%。 锌矿进口情况 海关总署在线查询数据显示，2024年12月进口锌精矿45.73万吨（实物吨），同比增加3.97%；1-12月累计锌精矿进口量为409.2万吨（实物吨），累计同比降低13.2%。 ➢根据SMM数据显示，2024年1月份精炼锌生产企业库存可用天数28.43天，环比多0.81天，比去年同期多3.53天。 ➢本周SMM锌精矿国产TC上调至2750元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价上调至20美元/干吨。 全球精锌产量 ➢2024年11月，根据国际铅锌小组数据显示：•全球精炼锌当月产量为110.94万吨，环比-0.6%，同比-4.92%。1-11月累计产量1248.97万吨，累计同比-1.64%。•全球精炼锌当月消费量为110.94万吨，环比-1.63%，同比-3.68%。1-11月全球精炼锌消费量为1247.04万吨，累计同比-0.25%。•2024年11月全球锌市供应短缺5.29万吨，1-11月全球锌市供应过剩1.93万吨，较上年同期的供应过剩19.5万吨大幅收缩。 国内精炼锌供应情况 锌锭进口情况 ➢根据最新得海关数据显示，2024年12月精炼锌进口3.29万吨，环比减少6.31%，同比增加45.94%，1-12月精炼锌累计进口44.57万吨，累计同比增加17.23%。 ➢12月份净进口锌锭2.86万吨，环比减少17.6%，同比增加47.53%；1-12月累计净进口42.89万吨，累计同比增长15.36% 初级加工企业库存情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 国内白电 国家统计局数据显示， 2024年12月中国空调产量2369.5万台，同比增长12.9%；1-12月累计产量26598.4万台，同比增长9.7%。 ➢12月全国冰箱产量899.1万台，同比增长10.3%；1-12月累计产量10395.7万台，同比增长8.3%。 ➢12月全国洗衣机产量1226.5万台，同比增长27.9%；1-12月累计产量11736.5万台，同比增长8.8%。 ➢12月全国彩电产量1967.1万台，同比增长13.4%；1-12月累计产量20745.4万台，同比增长4.6%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn