锌季度报：宏观施压&供需托底，锌价宽幅震荡

沪证监许可【2015】84号 锌季度报 敬请参阅最后一页免责声明 1/23 ●宏观面看，美联储抗通胀的决心依然较强，年内或继续加息125BP。同时，欧洲方面能源危机带来的高通胀压力更突出，叠加地缘冲突激化，经济衰退更明显，而美国经济数据韧性相对更强，欧美经济差异下导致美元更加坚挺，金属宏观压力仍存。 ●供应端看，今年全球锌矿产出不及预期，但不及冶炼端需求下滑，矿端总体维持偏宽松。四季度欧洲进入采暖季，能源价格大概率维持高位运行，减产炼厂复产概率不大。国内炼厂原料供应及利润均有改善，产出有望逐步恢复，但供给存一定扰动，增量预计相对温和。 ●需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落。国内看，四季度基建、汽车板块仍有望对锌形成实物量提振，地产竣工环节改善也将带来部分增量，但地产投资探底预期下难有持续改善。 ●整体来看，四季度宏观仍是主导锌价走势主要因素，欧美流动性继续收紧，叠加经济衰退担忧将压制锌价表现。而基本面强现实弱预期，内外库存或维持低位，对锌价及月间价差均构成支撑。但基本面难抗宏观面影响，锌价重心总体向下，预计四季度伦锌主要运行区间在2600-3500美元/吨，沪锌区间在22000-26000元/吨。操作上，单边逢高沽空，跨期上买进抛远。 风险提示：宏观风险，国内需求伪证 2022年10月13日 星期四 宏观施压&供需托底 锌价宽度震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 从业资格号： F0307990 投资咨询号： Z0011692 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌季度报 敬请参阅最后一页免责声明 2/23 目录 一、 锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1 海外方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 国内方面 ................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全年全球海外锌矿呈过剩 ................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿供应稳中有增 ..................................................................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 12 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 12 3.2.2国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 14 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 16 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 16 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 17 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 18 3.4 内外库存处低位 .......................................................... 21 四、总结与后市展望 ........................................................ 22 MApYoWsVgVoPmOnOmQnQrPbRcM8OsQnNsQsQlOmNrRfQmNnR6MnMnQwMoOpNwMqNqO 锌季度报 敬请参阅最后一页免责声明 3/23 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 5 图表2 美国通胀情况 ................................................................................................................ 6 图表3 欧元区通胀情况 ............................................................................................................ 6 图表4 美国利率水平 ................................................................................................................ 7 图表5 欧元区利率水平 ............................................................................................................ 7 图表6 欧美PMI数据 ............................................................................................................... 7 图表7 全球PMI数据 ............................................................................................................... 7 图表8 国内 PMI数据 .............................................................................................................. 7 图表9 国内GDP同比增速 ...................................................................................................... 7 图表10 上市公司锌矿产量情况（万吨） .............................................................................. 8 图表11 全球锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表12 2022年海外主要矿山增量（万吨） .......................................................................... 9 图表13 国内锌矿月度产量情况 ............................................................................................ 10 图表14 国内锌矿月度进口情况 ............................................................................................ 10 图表15 内外矿加工费走势分化 ............................................................................................ 10 图表16 锌矿进口盈亏 ............................................................................................................ 10 图表17 2020-2022年国内主要矿山新增产能（万吨） ....................................................... 11 图表18 全球精炼锌月度产量情况 ........................................................................................ 13 图表19 欧洲TTF天然气期货价格 ..................................................................................... 13 图表20 欧洲主要国家电价 ...