沪证监许可【2015】84号锌月报敬请参阅最后一页免责声明1/23●宏观面看，美国经济数据韧性强且通胀维持高位，欧元区通胀不断创新高，市场对欧美9月均加息75BP预期升温，施压大类资产。国内受高温限电及疫情影响，经济恢复缓慢，但稳增长政策支持下，经济有望改善。●供应端看，锌矿延续外松内紧态势，但国内原料紧张程度边际有所改善，内外加工费均呈现回升。精炼锌方面，新星荷兰炼厂扩大减产，利好兑现后能源炒作暂缓，但政治博弈及供应增量有限的情况下，欧洲能源价格易涨难跌，对锌托底逻辑不改。国内限电影响解除，叠加原料有充足保障下，月度产量有望回升至52-53万吨的水平，但也需要关注利润不佳对炼厂生产的负反馈。●需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落。国内政策加快落地，且消费逐步进入旺季，实物量订单有望增加，特别是基建及汽车板块，而在保交楼政策支撑下，地产板块有望修复。●整体来看，宏观压力增大，海外能源支撑逻辑不改，国内供需双增，多空因素交织下，锌价或呈现宽幅震荡。预计9月伦锌主要运行区间在3000-3500美元/吨，沪锌运行区间在22500-25000元/吨。单边高抛低吸，跨期上，低库存支撑下，跨期正套继续持有。风险提示：宏观风险，国内需求伪证2022年9月7日星期三宏观施压&供需双增锌价宽幅震荡联系人：黄蕾电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692要点 锌月报敬请参阅最后一页免责声明2/23目录一、锌市场行情回顾............................................................5二、宏观面....................................................................52.1海外方面........................................................................................................................................52.2国内方面........................................................................................................................................6三、锌基本面分析...............................................................83.1锌矿供应情况.................................................................................................................................83.1.1全球锌矿供应情况.......................................................................................................................83.1.2国内锌矿供应情况.......................................................................................................................93.2精炼锌供应情况...........................................................................................................................123.2.1全球精炼锌供应情况.................................................................................................................123.2.2国内精炼锌供应情况..................................................................................................................143.3精炼锌需求情况...........................................................................................................................163.3.1全球精炼锌需求情况.................................................................................................................163.3.2国内精炼锌初端需求情况..........................................................................................................173.3.3国内精炼锌终端需求情况..........................................................................................................183.4内外库存均去化.............................................................21四、总结与后市展望.............................................................22 锌月报敬请参阅最后一页免责声明3/23图表目录图表1沪锌主连及LME三月期锌走势............................................................................................5图表2美国通胀情况......................................................................................................................6图表3欧元区通胀情况...................................................................................................................6图表4美国利率水平......................................................................................................................7图表5欧元区利率水平...................................................................................................................7图表6欧美PMI数据.....................................................................................................................7图表7全球PMI数据.....................................................................................................................7图表8国内PMI数据.....................................................................................................................7图表9国内GDP同比增速..............................................................................................................7图表10上市公司锌矿产量情况（万吨）.........................................................................................8图表11全球锌矿月度产量情况.......................................................................................................9图表122022年海外主要矿山增量（万吨）......................................................................................9图表13国内锌矿月度产量情况.....................................................................................................10图表14国内锌矿月度进口情况.....................................................................................................10图表15内外矿加工费走势分化.....................................................................................................10图表16锌矿进口盈亏...................................................................................................................10图表172020-2022年国内主要矿山新增产能（万吨）.....................................................................11图表18全球精炼锌月度产量情况.................................................................................................12图表19欧洲TTF天然气期货价格...............................................................................................12图表20欧洲主要国家电价....................................................................................................