有色金属周报（锌）：供需双弱，锌价宽幅震荡为主

供需双弱，锌价宽幅震荡为主 2024年1月23日 上周观点 库存：海外供增需弱格局明显，LME虽有去化，但绝对水平处于高位，对锌价形成压力；国内部分炼厂有检修计划，且原料端持续收紧，国内累库压力有所缓解。 风险因素：海外宏观风险，下游备库不及预期。 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 CONCENTS 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡下跌 •周内锌价震荡下跌 •SMM1#锌锭均价下跌2.16%至20,820元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.18%至20,675元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.43%至2,473美元/吨 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 CONCENTS 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格下跌 •国产锌精矿价格环比下跌2.33%•进口锌精矿价格环比下跌0.52%•截至上周五，连云港进口锌矿库存13.5万吨，环比小幅提升 2.1.2锌精矿利润震荡下跌 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至1月19日，铅精矿企业生产利润2,456元/金属吨•2023年1-12月锌精矿进口量472.32万吨，累计同比增加14.23% 2.1.3矿端偏紧，加工费持续弱势 2.2.1精炼锌利润下滑 •精炼锌企业生产利润下滑 •截至1月19日，精炼锌企业生产利润-136元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工微降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率82.89%，环比下降0.59个百分点，预计后续随着原料收紧且利润下滑，供给端将有所收紧 •目前除了去年上半年产能未满开企业外，云南驰宏在11月限电减产，恢复时间待定；•昊龙实业11月因生产、销售等综合因素停炉一个，影响半数产能，预计3月恢复；•东岭集团于11月26日开始停产半数以上产能，恢复时间待定；•振兴实业在12月底常规检修，预计持续时间1-2个月；•后续一月内吉朗铟业有检修计划，本月底下月初云铜锌业有停产计划。 2.2.3锌冶炼厂1月检修情况（吨） •进口利润下滑 •截至上周五，精炼锌进口利润-165.6元/吨•2023年1-12月精炼锌进口量38.02万吨，累计同比增加30.10万吨 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 CONCENTS 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降2.76个百分点至53.84%，产量随之下移 •临近年末，部分小型镀锌企业进入年假阶段，部分中大型镀锌企业逐渐减停生产线或减少工人生产班次，镀锌板块开工下移•预计本周随着更多中小型镀锌企业进入年假时期，镀锌板块开工将进一步走弱 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 •镀锌企业原料库存增加 •部分企业逢低采买备库，原料库存微增•镀锌企业成品库存减少•部分镀锌企业考虑成本因素，以消耗原有库存为主 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 CONCENTS 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌2.10%至21,490元/吨•Zamak5锌合金均价下跌2.06%至21,890元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升3.28个百分点至50% •受终端消费带动，加之锌价走跌下游开始成品备库，压铸锌合金开工小幅提升•本周周中开始压铸锌合金部分企业开始放假，预计压铸锌合金企业开工将有所下移 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •多数企业有提前放假检修的安排，多进行年底补库，成品库存增加 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 CONCENTS 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比下降 •氧化锌价格环比下跌 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.46%至20,200元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降0.4个百分点至56.5% •多个板块订单增减并存，开工小幅减弱•后续随着终端下游陆续放假，氧化锌开工或持续震荡下行 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •部分镀锌企业放假，锌渣供应减少，加之锌渣系数高位运行，氧化锌原料库存下降 •氧化锌企业成品库存增加 •半钢胎开工对橡胶轮胎级氧化锌订单仍有支撑；•陶瓷级氧化锌订单消费淡季下依旧弱势运行；•饲料级氧化锌板块受生猪市场影响订单降幅较大；•临近年底部分电子级、化工级氧化锌企业下游备库，订单有所增加 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱 CONCENTS 4 陆续放假，合金开工或将走弱 5 陆续放假，氧化锌开工继续下滑 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存6.29万吨 •上海地区临近年底，下游逢低采买，库存下降•广东地区到货较少，下游正常提货，库存下降•天津地区下游企业环保管控逐渐解除，部分企业年前逢低补库，库存减少•SMM保税区库存0.03万吨，持续低位 6.2 LME库存高位去化 •截至上周五，SHFE库存2.2602万吨，库存小幅下降•截至上周五，LME库存19.9125万吨，库存下降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！