有色金属周报(锌)供需双弱，锌价宽幅震荡为主2024年1月23日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑本周观点上周观点宏观：海外经济数据超预期，美联储降息预期走弱，美元指数偏强，有色金属普遍承压。成本端：国内矿端进入常规检修期，临近春节，炼厂处于节前原料备库阶段，对原料端需求增加，加工费弱化，成本端支撑较强；但当前加工费基本接近成本位置，且进口窗口有望开启，预计后续国内加工费下降空间有限。供给端：1月湖南、四川、云南、江西等地区炼厂有不同幅度减产，国内供给端维持偏紧预期；随着沪伦比值回落，进口窗口关闭，且春节临近，下游陆续放假，国内需求较弱的情况下，进口窗口短期难以开启。需求端：下游企业节前备库力度较弱，不如往年同期；且随着春节逐渐临近，部分下游企业将于本周逐渐开始放假，锌锭需求进一步弱化。库存：海外供增需弱格局明显，LME虽有去化，但绝对水平处于高位，对锌价形成压力；国内部分炼厂有检修计划，且原料端持续收紧，国内累库压力有所缓解。风险因素：海外宏观风险，下游备库不及预期。供需双弱，锌市基本面暂无较大矛盾，成本端为锌价下方提供支撑，预计锌价下探空间有限，需求走弱压制锌价上行，整体来看，锌价短期宽幅震荡为主，运行区间20,500-21,300元/吨。短期震荡偏弱运行，预计回调空间有限。 目录CONCENTS123行情回顾春节前后减产预期较大，供给端收缩逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱4陆续放假，合金开工或将走弱5陆续放假，氧化锌开工继续下滑6社库小幅震荡 1.1 行情回顾：震荡下跌数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月8日3月24日4月10日4月26日5月15日5月31日6月16日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元/吨沪锌主力收盘价2021年2022年2023年2024年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月17日3月4日3月19日4月3日4月19日5月7日5月22日6月6日6月21日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2021年2022年2023年2024年•周内锌价震荡下跌•SMM1#锌锭均价下跌2.16%至20,820元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.18%至20,675元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.43%至2,473美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月11日5月27日6月12日6月28日7月14日7月30日8月15日8月31日9月16日10月2日10月18日11月3日11月19日12月5日12月21日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2021年2022年2023年2024年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月20日3月8日3月24日4月10日4月26日5月15日5月31日6月16日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元/吨基差2021年2022年2023年2024年-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2021年2022年2023年2024年02468101月2日1月15日1月29日2月11日2月25日3月10日3月23日4月6日4月19日5月5日5月18日5月31日6月13日6月26日7月9日7月22日8月4日8月17日8月30日9月12日9月25日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月19日成交持仓比2021年2022年2023年2024年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月16日1月30日2月14日2月28日3月14日3月28日4月12日4月26日5月13日5月27日6月10日6月24日7月8日7月22日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日沪伦比（剔除汇率影响）2021年2022年2023年2024年 1.2 价差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-20002004006008001000120014001月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2021年2022年2023年2024年-400-2000200400600800100012001400160018001月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2021年2022年2023年2024年-400-2000200400600800100012001月2日1月20日2月7日2月26日3月16日4月3日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2021年2022年2023年2024年-5000500100015002000250030001月2日1月18日2月3日2月20日3月8日3月24日4月10日4月26日5月15日5月31日6月16日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元/吨近月-连一2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月23日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月19日10月13日10月30日11月16日12月3日12月20日单位：元/吨连一-连二2021年2022年2023年2024年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月26日3月16日4月3日4月22日5月13日5月31日6月18日7月6日7月24日8月11日8月29日9月16日10月11日10月29日11月16日12月4日12月22日单位：元/吨连二-连三2021年2022年2023年2024年 目录CONCENTS123行情回顾春节前后减产预期较大，供给端收缩逐步进入年假期间，镀锌开工偏弱4陆续放假，合金开工或将走弱5陆续放假，氧化锌开工继续下滑6社库小幅震荡 2.1.1 锌精矿价格下跌数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月2日2月18日3月5日3月20日4月6日4月22日5月11日5月26日6月11日6月26日7月11日7月26日8月10日8月25日9月10日9月25日10月17日11月1日11月16日12月1日12月16日单位：元/吨国产锌精矿价格2021年2022年2023年2024年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月2日2月18日3月5日3月20日4月6日4月22日5月11日5月26日6月11日6月26日7月11日7月26日8月10日8月25日9月10日9月25日10月17日11月1日11月16日12月1日12月16日单位：元/吨进口锌精矿价格2021年2022年2023年2024年•国产锌精矿价格环比下跌2.33%•进口锌精矿价格环比下跌0.52%•截至上周五，连云港进口锌矿库存13.5万吨，环比小幅提升05101520251月5日1月14日2月3日2月19日3月5日3月19日4月2日4月16日4月30日5月19日6月2日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月26日12月10日12月24日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2021年2022年2023年2024年 2.1.2 锌精矿利润震荡下跌数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0200040006000800010000120001月2日1月16日2月1日2月16日3月2日3月16日3月30日4月16日4月30日5月18日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2021年2022年2023年2024年•锌精矿企业生产利润持续震荡，截至1月19日，铅精矿企业生产利润2,456元/金属吨•2023年1-12月锌精矿进口量472.32万吨，累计同比增加14.23%5.566.577.588.59-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2020年2021年2022年2023年 2.1.3 矿端偏紧，加工费持续弱势数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所2000250030003500400045005000550060001月5日1月19日2月5日2月25日3月12日3月31日4月15日4月30日5月19日6月4日6月21日7月8日7月23日8月11日8月26日9月10日9月28日10月21日11月5日11月24日12月9日12月24日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2021年2022年2023年2024年0501001502002503001月5日1月19日2月5日2月25日3月12日3月31日4月15日4月30日5月19日6月4日6月21日7月8日7月23日8月11日8月26日9月10日9月28日10月21日11月5日11月24日12月9日12月24日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2021年2022年2023年2024年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨四川元/金属吨甘肃元/金属吨2024-01-1941008042004050415041004000400041502024-01-1242008042004150430042004050410042002024-01-0542008042004200430042004050410042002023-12-294200804300420043004200405041004200 2.2.1 精炼锌利润下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-500050010001500200025001月2日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月7日4月23日5月12日5月27日6月