供需双弱 锌价宽幅震荡大宗商品研究所 王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES第一章 行情与逻辑第二章 供需基本面情况目录 2GALAXY FUTURES逻辑分析n行情逻辑：供需双弱 需求端：本周锌锭价格维持震荡，市场货源充足，下游企业观望情绪较浓，刚需采买为主；周内钢材价格小幅反弹，但市场对后市仍存看跌情绪，终端维持刚需采买，企业开工较为持稳，临近周末，河北唐山地区因空气二级预警，企业生产受限，对企业开工形成拖累。华东地区环保影响较少，企业维持正常生产；华南地区部分企业因产品结构问题，销售不畅，造成成品库存有累增。预计下周，河北环保限产延续，镀锌开工仍有下降空间； 供给端：锌精矿、精炼锌环节的供给端扰动反复，复产与减产反复，12月份TC略微降低，后期海外能源危机情况犹存，或不定期对市场形成阶段性扰动，预计12月锌锭国内产量大概在53万吨左右，供需基本仍处于紧平衡的状态； n预测：近强远弱，外强内弱，价格区间震荡（22500,24000）；n风险点：冶炼端进一步减产； 3GALAXY FUTURES技术图形万吨资金持续撤出 产业端矛盾不明显事件型行情一日游 价格宽幅震荡银河期货、Wind资讯从左图小周期来看，沪锌因为欧洲能源危机减产，增仓大幅上涨，但随后因为疫情担忧减仓下跌，最近供需矛盾不明显，供需两弱，需要等待基本面出现拐点；从右图大周期来看，全年有色金属锌都是空配，尽管上游也受到供给端的扰动，但是和新能源关联度较小，行情难有起色。 4GALAXY FUTURES大事记n11月26日，南非发现新的新冠变种病毒，引爆“黑色星期五”，原油、商品货币和股市纷纷跳水，避险情绪升温；n12月1日，美联储鲍威尔承认通胀的持续性，表示缩减QE以及后续的加息进度可能会更快，继续通过多种手段控制通胀；n欧洲最大锌矿Tara矿山因事故停产，复产时间尚未确定，供应端扰动增加；n加工费：12月份国内自产矿月度加工费下降50元至3800-4300元/吨，降幅50元/吨；进口矿加工费持平于70-85美元/干吨；n最近虽然华北地区环保污染预警结束，但整体消费仍然较弱，现货上维持小升水状态，整体市场成交一般，贸易商成交为主，下游刚需采购。 5GALAXY FUTURES高频数据 第一章 行情与逻辑第二章 供需基本面情况目录 7GALAXY FUTURES锌精矿产量情况万吨万吨海外锌精矿产量国内锌精矿产量银河期货、Wind资讯截止12月03日，SMM统计 预计11月份国产锌精矿产量33.91万金属吨，较10月份略微减少0.19万金属吨截止11月28日，ILZSG数据显示，截至9月，全球精矿累计产出950.9万金属吨，同比增长2.32%。8月全球精矿产出修正为110.6万吨，同比增长2.19%750800850900950100010501100115012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球锌矿产量2021年2020年2019年数据来源：ILZSG，银河期货1520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内精矿产量202120202019数据来源：上海有色网，银河期货 8GALAXY FUTURES锌精矿进口及库存情况元/吨万吨港口锌精矿数据锌精矿进口情况银河期货、Wind资讯截止12月03日，锌精矿港口数据21.3万吨，较上周末减少0.7万吨；截止11月28日，海关数据显示10月份锌精矿进口31.76万吨，同比增长4.69%，累计同比-7.51%。-50%0%50%100%150%200%55,000 105,000 155,000 205,000 255,000 305,000 355,000 405,000 455,000 2019-012019-072020-012020-072021-012021-07锌矿进口量同比 9GALAXY FUTURES锌精矿加工费及冶炼利润元/吨万吨锌精矿加工费情况锌精矿加工利润情况银河期货、Wind资讯截至12月03日，SMM国产锌精矿TC：3850元/吨，环比上周-100；进口矿TC：80美元/吨，与上周持平；截至12月03日，锌冶炼实际毛利润大约在274元/吨附近，小幅回落。050100150200250300350010002000300040005000600070002017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-06国产矿TC：周度进口矿TC：周度15000170001900021000230002500027000(1000.00)(500.00)0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 2017-12-152018-12-152019-12-152020-12-15实际利润锌价格 10GALAXY FUTURES精炼锌产量海外精炼锌产量SMM国内精炼锌产量万吨万吨截止11月28日，10月份精炼锌产量49.93万吨，环比减少0.26万吨，预计11月份小幅回升；截止11月28日，根据国际铅锌小组的数据，2021年9月份全球锌市场的供应缺口扩大到44000吨，高于8月份的缺口。经过本月的修正，8月份全球锌供应缺口为14000吨，低于早先报告的14900吨。404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内精炼锌产量202120202019数据来源：上海有色网，银河期货(150)(100)(50)0 50 100 150 900 950 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 1,350 2014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09过剩/缺口全球精炼锌产量 11GALAXY FUTURES精炼锌 进口情况元/吨吨锌现货进口盈亏中国精炼锌进口银河期货、Wind资讯截止12月03日，沪伦比值回升至7.26附近，现货进口亏损1359元/吨附近海关数据显示，10月精炼锌进口4.97万吨，出口0.0167万吨，净进口4.08万吨，同比下降36.33%-100%0%100%200%300%400%0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2016年1月2016年6月2016年11月2017年4月2017年9月2018年2月2018年7月2018年1...2019年5月2019年1...2020年3月2020年8月2021年1月2021年6月精炼锌进口同比变化-6000.00-5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.002017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-17进口利润 12GALAXY FUTURES锌锭 库存表现LME锌库存SMM三地库存银河期货、Wind资讯截至12月03日，LME锌库存为153353吨，较上周下降9925吨；截至12月03日，国内锌锭三地社会库存为11.66万吨，较上周末减少0.42万吨 13GALAXY FUTURES欧洲能源危机元/吨欧元/兆瓦时燃气发电占比较高欧洲电价飙升银河期货、Bloomberg欧洲在循环经济和绿色经济方面一直走在世界前列，根据EUROSTAT的统计数据，2020年欧洲18%的电力来自燃气发电。受近期欧洲天然气价格持续上涨影响，欧洲地区的电价再度飙升。截至近日，德国电力期货价格回升至238欧元/兆瓦时，意大利电力期货价格回升至246.9英镑/兆瓦时.燃煤发电23%核电23%燃气发电18%风电14%水电11%生物质发电6%太阳能4%燃油发电1% 14GALAXY FUTURES全球锌冶炼产能分布全球产能分布 15GALAXY FUTURES欧洲产能梳理欧洲产能分布 16GALAXY FUTURES终端开工小幅改善%万吨%下游周度开工率弱反弹镀锌板卷产量表现不如往年 17GALAXY FUTURES房地产11月份销售数据不佳元/吨吨30城商品房销售（周度）一百大中城市土地成交面积（周度）银河期货、Wind资讯房住不炒的概念深入人心，商品房销售数据、土地成交数据仍然较差。 18GALAXY FUTURES房地产 房住不炒，销售与贷款齐降元/吨吨30城商品房销售长期贷款走势银河期货、Wind资讯房住不炒的概念深入人心，市场对政策的执行力度开始相信，认为不会再次依赖地产发展经济，但也不会允许地产行业硬着陆，阶段性政策回暖，但是长期仍然是在走下坡路，经济转型期间，忍耐经济阶段性的下滑。6.016.026.036.046.056.066.076.086.096.012345678910111230城商品房销售201620172018201920202021-100-5005010015020018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-09住户中长期贷款当月同比企事业中长期贷款当月同比 19GALAXY FUTURES新开工 施工 竣工面积大幅下滑元/吨吨房屋新开工&施工&竣工面积（累计同比）房屋新开工&施工&竣工面积（当月同比）银河期货、Wind资讯新开工面积连续走弱负增长，竣工面积虽正增长，但经历过一年多的赶竣工周期，也有拐头向下的迹象。新开工领先竣工大约18个月的时间，自2020年疫情新开工暴跌起，已经连续18个月，考虑到地产公司赶竣工回款，可能会有一定的延迟，但是竣工端在2022年不容乐观。-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09房屋新开工面积房屋施工面积房屋竣工面积-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09房屋新开工面积房屋施工面积房屋竣工面积 20GALAXY FUTURES白色家电与汽车表现一般万吨吨汽车产量表现一般白色家电表现一般银河期货、Wind资讯 21GALAXY FUTURESn作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本