锌月报：供需双增 锌价震荡运行

供需双增 锌价震荡运行 核心观点及策略 要点要点要点宏观面看，美国就业及经济保持强韧性且通胀小幅抬头，高利率将维持较长时间，美元维持偏强态势。欧元区通胀难降但经济延续欠佳，欧央行鸽派加息，市场预期欧元区不会再加息。国内各项数据均现企稳回升迹象，同时政策端延续向好态势，经济有望延续向上修复。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 供应端看，海外矿山再现减产叠加国内炼厂四季度冬储，内外加工费下滑。欧洲炼厂复产未有新增变化，国内炼厂原料储备较足，矿端供应收紧尚未影响生产，且随着检修季结束供应环比回升至高位。此外，进口窗口开启下，低价进口货源持续流入，供应趋松。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 需求端来看，海外消费具韧性，但不改过剩局面，现货升水延续回落。但交仓压力缓解，LME库存回落至10万吨附近。国内专项债发行加速提振基建板块，汽车板块延续向好表现有望抵消家电板块季节性下滑影响，地产端改善不明显，仍待进一步观察。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，内外宏观延续分化，美元强劲对锌价仍有较强压制。矿端存收紧预期但传导至冶炼端仍需时间，炼厂原料充足下产量稳定增长，叠加进口补充，供应回升，需求端具仍性，供需双增下累库幅度或有限，同时结构性行情有望支撑单边价格，预计10月锌价区间震荡，主要运行区间21000-22000元/吨。 策略建议：区间操作 风险因素：宏观风险，消费兑现不及预期 目录 2.1美国方面...................................................................................................................................52.2欧元区方面...............................................................................................................................62.3国内方面..................................................................................................................................7 3.1锌矿供应情况...........................................................................................................................93.1.1全球锌矿供应恢复不及预期，全年由松转紧...................................................................93.1.2锌矿进口量环比大增，内外加工费存回落预期...........................................................103.2精炼锌供应情况.....................................................................................................................113.2.1全球精炼锌供应逐步恢复.................................................................................................113.2.2炼厂复产叠加进口补充，供应转松.................................................................................123.3精炼锌需求情况.....................................................................................................................133.3.1海外需求尚有韧性，预期有所改善..................................................................................133.3.2旺季在即初端开工有望环比回升，人民币贬值利好镀锌板出口.................................153.3.3政策刺激不断，终端消费有望回暖...............................................................................163.4内外库存走势分化........................................................19 图表目录 图表1沪锌主连及LME三月期锌走势.................................................................................5图表2美国通胀情况................................................................................................................7图表3美国利率水平................................................................................................................7图表4美国PMI.........................................................................................................................8图表5欧元区PMI....................................................................................................................8图表6欧元区通胀情况............................................................................................................8图表7欧元区利率水平............................................................................................................8图表8国内PMI数据..............................................................................................................8图表9国内社融数据..............................................................................................................8图表10全球锌矿月度产量情况...............................................................................................9图表11国内锌矿月度产量情况...............................................................................................9图表12外矿加工费继续分化.................................................................................................10图表13锌矿进口窗口关闭.....................................................................................................10图表14锌矿进口情况............................................................................................................10图表15炼厂原料库存............................................................................................................10图表16全球精炼锌月度产量情况........................................................................................11图表17欧洲天然气期货价格................................................................................................11图表18欧洲主要国家电价....................................................................................................12图表19欧洲天然气库存........................................................................................................12图表20 2021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况（万吨）............................................12图表21国内精炼锌月度产量................................................................................................13图表22冶炼厂生产利润........................................................................................................13图表23精炼锌净进口情况.....................................................................................................13图表24锌锭进口盈亏情况.............................