锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 6 品种 锌：宏观扰动加剧，锌价宽幅震荡 中期展望 锌 上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面看，鲍威尔就连任美联储主席出席听证会表态弱于市场预期，且美国通胀数据再刷40年新高，美元大跌。国内12月社融大增，信用边际改善，市场情绪再度提振，金属普涨。基本面看，国内受炼厂检修及放假的影响，1、2月精炼锌供应压力有限。不过近入1月中旬下游初端逐步放假，加之天津疫情严重，或加快当地企业放假节奏，需求延续边际下滑。不过，社会库存迟迟不见有效累库，显示下游刚需韧性较强，市场下修季节性累库程度预期。同时，国内专项债加速下发，对于年初终端需求我们维持乐观观点。而当前欧洲能源问题对锌价支撑逻辑仍存，但已基本反映在盘面上，若无进一步减产，锌价上冲动能将趋缓。整体来看，近期锌价走强更多受美元下挫及国内宏观情绪向好带动，欧洲能源支撑逻辑未变，但进一步上行需扩大减产，国内库存迟迟未累库，仍对锌价构成支撑。短期锌价或延续高位运行，不追涨，逢低可多单介入。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险 2022年1月17日 星期一 宏观扰动加剧 锌价宽幅震荡 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 6 一．交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE锌 24975 475 1.94 1238327 64723 元/吨 LME锌 3536 -3 -0.08 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2203合约，期价先抑后扬，最终收至25030元/吨，涨幅达1.96%。伦锌延续横盘震荡，期价收至3535.5美元/吨，周度跌幅达0.08%。 现货市场：截止至1月14日，上海0#锌主流成交于24940~25020元/吨，0#锌普通对2201合约报升水150~180元/吨，对2202合约报至升水150~180元/吨。市场分歧较大，部分持货商成交不佳后下调升水出货，成交一般。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24940~25040元/吨左右，对上海溢价升水10元/吨左右。虽临近长单交割，但整体成交一般。广东0#锌主流成交于24670-24830元/吨，对沪锌2202合约贴水60-70元/吨，粤市较沪市贴水250元/吨。下游将进入放假状态，市场需求继续走弱。天津市场0#锌锭主流成交于24690~24840元/吨，紫金成交于24760~24900元/吨，0#锌普通对2202合约报贴水30~70元/吨附近，紫金对2202月合约升水0~30元/吨附近，津市较沪市贴水210元/吨。天津升水下行，整体成交仍有不及。 宏观及行业新闻：鲍威尔就连任美联储主席出席听证会，重申联储遏制高通胀的意愿，还表示加息和缩表开启后，美国货币政策仍将保持适度宽松、而非造成经济衰退的过度趋紧状态。表态比市场预期稍偏弱，美元指数下跌。 世界银行预测2021年全球经济增长5.5%，2022年全球经济增长4.1%，均比上次预测下调0.2个百分点，因疫情持续和财政支持减弱。高盛将中国今年经济增长预期下调到4.3%，预测上半年会将ＭＬＦ利率下调10个基点。 高盛上调锌的12个月目标价至4,000美元/吨。 美国12月CPI同比上升7%，创近40年最大年涨幅。12月PPI同比增长9.7%，略低于预期。 美国上周初次申请失业金人数23万略高于预期，显示近期疫情激增对就业市场有影响， mWnUiYdWlUaXlWqQwOpOoO7NaO8OmOqQoMmOiNrRmNfQmNvN8OmNtNwMtQxPwMmMnP 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 6 12月ＰＰＩ年率上涨9.7%，月率上涨0.2%，涨幅略低于预期。 12月国内ＣＰＩ同比上涨1.5%，环比下降0.3%，ＰＰＩ同比上涨10.3%，环比下降1.2%。CPI、PPI双双回落，且均低于市场预期，PPI实现三连降。 12月Ｍ２同比增长9%，Ｍ１同比增长3.5%，增速分别比上月提高0.5个百分点，12月人民币贷款余额同比增长11.6%，增速较上月低0.1个百分点。12月社融2.37万亿，同比增长37%。整体来看12月信用边际改善。 中国国常会要求部署加快重要项目投资，提振国内消费，尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债落地。 NEXA： Vazante地区强降雨部分淹没了矿井的较低水位，公司将减少Vazante地区锌矿日产量至60%，vazante地区锌矿年大约13万吨左右。Extremo Norte地下矿山尚未受到影响，且仍在继续运营。 SMM：12月镀锌企业开工率较11月微降，因淡季背景下，12月环保预警扰动企业开工，同时天气寒冷，临近年底北方大型基建项目陆续停工，企业订单不足。预计1月镀锌开工率为40.02%，环比降低 19.58个百分点。因元旦放假及临近春节假期，加之各地疫情扰动，部分企业有提前放假的打算，企业开工降低。 中汽协：2021年12月，我国汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比增长12.5%和10.5%，产量同比增长2.4%，销量下降1.6%。2021年全年，汽车产销2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。预计2022年我国汽车总销量达到2750万辆，同比增长5%左右。 库存方面，截止至1月14日，LME库存周度环比减少10200吨至183675；上期所锌库存较上周减1239吨至63097吨。七地锌锭库存总量为12.31万吨，较上周五下降2400吨。 其中上海地区，在途国产锌货源将在本周入库，下游节前有一定备货需求，库存继续下降；广东地区，市场到货量增加，下游需求趋弱，库存增加；天津地区，疫情原因加剧了需求回落，冶炼厂发货量亦有下降，库存持续增加。上海保税区锌锭库存为1.52万吨，周度环比增加100吨。 上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面看，鲍威尔就连任美联储主席出席听证会表态弱于市场预期，且美国通胀数据再刷40年新高，美元大跌。国内12月社融大增，信用边际改善，市场情绪再度提振，金属普涨。基本面看，国内受炼厂检修及放假的影响，1、2月精炼锌供应压力有限。不过近入1月中旬下游初端逐步放假，加之天津疫情严重，或加快当地企业放假节奏，需求延续边际下滑。不过，社会库存迟迟不见有效累库，显示下游刚需韧性较强，市场下修季节性累库程度预期。同时，国内专项债加速下发，对于年初终端需求我们维持乐观观点。而当前欧洲能源问题对锌价支撑逻辑仍存，但已基本反映在盘面上，若无进一步减产，锌价上冲动能将趋缓。整体来看，近期锌价走强更多受美元下挫及国内宏观情绪向好带动，欧洲能源支撑逻辑未变，但进一步上行需扩大减产，国内库存迟迟未累库，仍对锌价构 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 6 成支撑。短期锌价或延续高位运行，不追涨，逢低可多单介入。 三、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1600210026003100360041001300015000170001900021000230002500027000290002020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-23SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价元/美元/吨元/吨66.577.582020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-04沪伦比值-500-300-10010030050070090011001300015000170001900021000230002500027000290002019-03-152019-06-152019-09-152019-12-152020-03-152020-06-152020-09-152020-12-152021-03-152021-06-152021-09-152021-12-15基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色期货收盘价(活跃):锌元/吨-500501001502020-07-232020-09-232020-11-232021-01-232021-03-232021-05-232021-07-232021-09-232021-11-23LME锌(现货/三个月):升贴水美元/吨02000040000600008000010000012000014000016000018000010000150002000025000300002017-12-072018-04-072018-08-072018-12-072019-04-072019-08-072019-12-072020-04-072020-08-072020-12-072021-04-072021-08-072021-12-07上期所锌库存上期所锌收盘价元/吨吨0500001000001500002000002500003000003500001500200025003000350040002018-12-272019-04-272019-08-272019-12-272020-04-272020-08-272020-12-272021-04-272021-08-272021-12-27LME锌库存LME3个月锌收盘价美元/吨吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 6 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9 矿山及冶炼厂利润 图表10 精炼锌进口盈亏 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11 国内外锌矿加工费情况 图表 12 精炼锌进出口情况 数据来源：iFinD，铜冠金源期货-4-202468101205101520253035402020/1/132020/3/132020/5/132020/7/132020/9/132020/11/132021/1/132021/3/132021/5/132021/7/132021/9/132021/11/132022/1/13周度变化社会库存万吨0510152025302014/01/012014/06/012014/11/012015/04/012015/09/012016/02/012016/07/012016/12/012017/05/012017/10/01201