产业供需：
- 矿端：内外比价持续低位，进口锌精矿亏损约2000元/金属吨；冶炼厂积极采购国产锌矿，国内锌精矿偏紧，加工费持续走低。SMMZn50国产TC均价下调至2600元/金属吨，进口锌精矿指数下降至83.5美元/干吨。SMM国内主要港口锌精矿总量环比减少4.31万吨至30.57万吨。
- 冶炼端：锌精矿TC持续下调，冶炼厂利润压缩。新疆大型冶炼厂投产，但部分冶炼厂检修及主动减产，11月国内精炼锌供应或环比小幅减少。需关注国内出口量级及频次，若出口增加或缓解供应过剩局面。
- 消费：国内锌消费逐步进入淡季，预计逐渐转弱。
- 库存：截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较11月6日减少0.08万吨，较11月10日减少0.17万吨。
交易策略：
- 单边：暂时观望。
- 套利：买SHFE抛LME套利仍可持有。
基本面数据：
- 锌矿供应：
- 2025年1-8月全球锌精矿产量同比增加7.71%，7月产量同比增加13.14%。
- 10月国内锌精矿产量环比增加5.18%，同比增加12.33%，预计11月环比减少至32.39万吨。
- 冶炼厂原料库存较去年同期增加5.44天至22.1天，近期逐月减少。
- 10月国内主要港口锌精矿库存环比减少4.31万吨至30.57万吨。
- 锌矿进口：
- 1-9月累计进口锌精矿同比增加40.49%，9月环比增加8.15%，同比增加24.94%。
- 9月主要进口来源国为澳大利亚、秘鲁、阿曼。
- 10月进口锌矿亏损扩大，冶炼厂积极抢购国产矿，预计10月进口量难再有上涨。
- 精炼锌供应：
- 2025年1-8月全球精炼锌产量同比增加0.14%，消费量同比增加0.19%，累计过剩17.99万吨。
- 8月全球精炼锌产量同比增加8.35%，需求同比增加0.12%，过剩4.79万吨。
- 10月国内精炼锌企业开工率90.16%，环比下降；SMM中国精炼锌产量环比增加2.85%至61.72万吨，预计11月环比减少但同比仍增加。
- 锌锭进出口：
- 1-9月精炼锌累计进口同比下降19.27%，9月环比下降11.61%，同比下降57.03%。
- 9月精炼锌出口增加，主要流向东南亚地区。
- 10月国内精炼锌供应或环比微增，需关注出口情况。
初级加工企业库存及地产高频数据：
- 地产高频数据土地及房屋成交情况未在报告中详细展开。
研究结论：
- 国内锌精矿供应偏紧，加工费持续下调，冶炼厂利润压缩，部分主动减产。预计11月国内精炼锌产量环比小幅减少，但出口增加或缓解供应过剩局面。
- 美联储鹰派信号打压降息预期，有色板块承压，锌价或受宏观因素影响宽幅震荡。
