有色（铝、氧化铝）周报：铝价受成本支撑，关注宏观情绪变化，氧化铝供需偏紧难解，或宽幅震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年12月15日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：中国11月CPI同比上涨0.2%，环比有所下降，PPI同比降幅收窄至2.5%。11月食品价格降幅超近十年同期平均水平，是影响CPI环比下降的主要因素，扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升。美国11月核心CPI同比、环比增速均持平前值，分别增长3.3%和0.3%。住房成本在11月有所降温。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%，市场仍预计1月暂停降息。 重要消息：2024年12月11日，吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，管控行业范围包括氧化铝等行业企业。管控措施是在差异化管控的基础上，采取排放总量和浓度双控的措施实施重点行业企业强化减排，强化减排措施不高于重污染天气橙色(二级)预警要求。要求氧化铝行业:绩效A级情况下自主调控减排(以山西省生态环境厅公示为准)，山西信发化工有限公司停2座焙烧炉:孝义市兴安化工有限公司停1座焙烧炉(1#或者2#)和一台锅炉(3#或者4#);孝义市田园化工有限公司停2号焙烧炉或者1、3号焙烧炉:山西奥凯达化工有限公司停1座焙烧炉。管控时间文件印发之日至2025年1月15日。 供给端：据SMM数据，截至12月12日，全国氧化铝周度开工率为85.36%，较前一周下跌0.73%。据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至12月13日，国产氧化铝现货均价为5769元/吨，较12月6日上涨12元/吨。截至12月6日，长江有色市场铝（A00）平均价为20320元/吨，较12月6日下跌80元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至12月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.2%，较前一周下跌0.2%,铝型材及再生铝合金板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至12月12日，中国电解铝冶炼成本约21510元/吨，较前一周上涨近30元/吨，氧化铝成本维持小幅上涨，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价仍在20500元/吨上下震荡，目前行业平均亏损超过1000元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 库存端：据据SMM数据，截至12月12日，铝锭库存为55.7万吨，较12月5日增加1万吨，周内连续累库，铝棒库存为9.28万吨，较12月4日减少0.16万吨。截至2024年12月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为95597吨，较11月29日减少12503吨。11月29日-12月5日，LME铝库存减少8850至687125吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周沪铝震荡偏强，氧化铝先抑后扬。 展望后市，氧化铝方面，海外氧化铝成交价格持续下跌，使得国内氧化铝市场的多头情绪持续受到打击，也降低了国内氧化铝价格的底部支撑，但目前进口窗口仍维持关闭状态，海外氧化铝难以流入国内市场形成补充。供需方面而言，供应端阶段性的停减产仍在发生，下游电解铝产能运行情况稳定，刚需支撑较强。据了解，目前电解铝厂仍未形成补库存条件，整体原料库存仍然较低，氧化铝社会库存维持去库，供需偏紧的情况仍在延续，对现货价格形成较强支撑。另一方面，近期进口铝土矿价格上涨，使得氧化铝成本抬升，将限制远月合约的下方空间。氧化铝市场强现实与弱预期的博弈再度凸显，在监管方加强，以及部分资金力量退场的情况下，氧化铝期货价格预计较难回到前高，或宽幅震荡。关注库存动态变化以及现货价格的指引，建议谨慎追空，警惕主力合约超跌后修复贴水的异动风险。 铝方面，氧化铝维持高价仍使得铝厂成本承压，行业部分企业仍处于亏损生产中，不排除未来继续出现铝厂减产的情况，关注高成本产区产能的运行情况。但另一方面，目前氧化铝价格涨幅已明显放缓，未来氧化铝价格的松动或使得成本对于铝价的支撑减弱。需求侧在淡季氛围，以及出口退税政策取消，出口订单量下降的预期下，整体对铝价形成利空。目前来看，基本面情况更多对铝价起到支撑作用，且存在一定潜在利空影响因素，铝价向上的驱动力将更多依赖于宏观情绪的转好。预计沪铝震荡为主，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 12月9日-12月13日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20350元/吨，较前一周上涨0.2%；伦铝震荡偏弱，截至12月13日收盘，LME铝期货报2593.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝先抑后扬 12月9日-12月13日，氧化铝先抑后扬，主力合约收于5227元/吨，较前一周下跌1%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年12月13日，上海期货交易所电解铝仓单库存为84689吨，较12月6日减少10908吨。12月6日-12月12日，LME铝库存减少9500至675100吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价涨势放缓期价回落现货升水扩大 据SMM数据，截至12月13日，国产氧化铝现货均价为5769元/吨，较12月6日上涨12元/吨，周内氧化铝期货价格先跌后张，现货升水较前一周再度扩大。下游铝厂对高价的接受度较低，现货市场情绪维持谨慎观望，但氧化铝现货供需偏紧下，价格在高位的支撑较强，关注后市市场采购心态。 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌 据SMM数据，截至12月12日，全国氧化铝周度开工率为85.36%，较前一周下跌0.73%。据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝厂于11日进行焙烧炉停炉检修，日减产2700吨，预计影响周期约15天。北方主要产区河南等地的天气污染问题依然存在，对当地氧化铝产能运行的潜在影响预计持续，山西吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，涉及管控行业包括氧化铝，要求氧化铝行业相关企业自主调控减排，涉及4家氧化铝企业的焙烧炉停工，管控时间文件印发之日至2025年1月15日，预计将影响阶段内的焙烧量。四季度内阶段性的干扰因素依旧在出现，需求端产能运行稳定性更强，关注新投产能的释放情况。 2.1氧化铝：进口盈利窗口维持关闭 据SMM数据，截至12月12日澳洲FOB氧化铝价格为680美元/吨，较前一周下跌130美元/吨，周内海外氧化铝成交价格再度走低，内外氧化铝价差收窄，但氧化铝进口窗口仍然维持关闭状态。 2.1氧化铝：周内成本及现货价格小幅上涨，维持高利润水平 成本端而言，据SMM数据，截至12月6日，氧化铝完全平均成本约为3255元/吨，较前一周上涨约4元/吨，矿石成本仍在小幅上涨带动成本上行。现货价格上涨速度放缓，行业平均利润为2500元/吨左右。 2.1氧化铝：港口库存回升，但仍处于低位 l本周12月10日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格680美元/吨FOBWesternAustralia西澳，1月下旬/2月上旬船期。 据SMM数据，截至12月6日，氧化铝港口库存为9.8万吨，较前一周增加0.25万吨，连续三周累库，目前仍处于近4年最低水平，海外氧化铝进口亏损仍然存在。 2.2成本端：周内主要产区煤炭价格维持稳定 2024年12月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为696元/吨，较上月下跌3元/吨。截至12月6日，大同及鄂尔多斯坑口煤价均有下跌，其他产区价格维持稳定。西南地区水电价格而言，云南12月单度电价约0.48元/度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：铝冶炼成本持续上涨，行业亏损面或再度扩大 据SMM数据显示，截至12月12日，中国电解铝冶炼成本约21510元/吨，较前一周上涨近30元/吨，氧化铝成本维持小幅上涨，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价仍在20500元/吨上下震荡，目前行业平均亏损超过1000元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 2.3供应端：11月电解铝产量环比降低 据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 2.4现货：周内铝现货价格震荡下跌 截至12月13日，长江有色市场铝（A00）平均价为20320元/吨，较12月6日下跌80元/吨。 2.5需求端：消费淡季来临，出口订单量预期下滑 下游方面，据SMM数据，截至12月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.2%，较前一周下跌0.2%,铝型材及再生铝合金板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 2.6库存：铝锭周内连续累库 据SMM数据，截至12月12日，铝锭库存为55.7万吨，较12月5日增加1万吨，周内连续累库，铝棒库存为9.28万吨，较12月4日减少0.16万吨，关注铝锭累库的持续性，需求淡季及出口订单减少的共同影响下，库存季节性拐点或即将到来。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续增长，12月或出现回落海关总署最新数据显示，2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口 549万吨，同比增长16.9%。10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同比去年12月同期增长32%，较上月同期增长11%，今年以来累计零售2,076万辆，同比增长5%；12月1-8日，乘用车新能源市场零售25.5万辆，同比去年12月同期增长72%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售985.1万辆，同比增长42%。 第三部分 3后市展望 宏观上，下周海外方面将公布美联储最新利率决，国内方面将发布最新工业生产、消费等数据，关注市场宏观情绪的变化。 展望后市，海外氧化铝成交价格持续下跌，使得国内氧化铝市场的多头情绪持续受到打击，也降低了国内氧化铝价格的底部支撑，但目前进口窗口仍维持关闭状态，海外氧化铝难以流入国内市场形成补充。供需方面而言，供应端阶段性的停减产仍在发生，下游电解铝产能运行情况稳定，刚需支撑较强。据了解，目前电解铝厂仍未形成补库存条件，整体原料库存仍然较低，氧化铝社会库存维持去库，供需偏紧的情况仍在延续，对现货价格形成较强支撑。另一方面，近期进口铝土矿价格上涨，使得氧化铝成本抬升，将限制远月合约的下方空间。氧化铝市场强现实与弱预期的博弈再度凸显，在监管方加强，以及部分资金力量退场的情况下，氧化铝期货价格预计较难回到前高，或宽幅震荡。关注库存动态变化以及现货价格的指引，建议谨慎追空，警惕主力合约超跌后修复贴水的异动风险。 铝方面，氧化铝维持高价仍使得铝厂成本承压，行业部分企业仍处于亏损生产中，不排除未来继续出现铝厂减产的情况，关注