有色（铝产业链）：氧化铝宽幅震荡 关注宏观情绪变化 沪铝预计震荡 基本面偏弱 成本给予铝合金价格支撑

目录CONTENTS 2基本面分析3后市展望 第一部分 1.1行情概览宏观面：国家统计局:5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。美国劳工部公布的数据显示，特朗普全面加征关税的影响尚未充分显现，美国5月份CPI通胀全线低于预期。数据显示，美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。现货：据SMM数据，截至6月13日，国产氧化铝现货均价为3250.93元/吨，较6月6日下降18.75元/吨。截至6月13日，长江有色市场铝（A00）平均价为20710元/吨，较6月6日上涨490元/吨。供给端：据SMM数据，截至6月12日，全国氧化铝周度开工率为80.32%，较前一周上涨1.57%，持续回升至较高水平。据SMM数据，截至6月5日，全国氧化铝周度开工率为78.75%，较前一周上涨0.54%，持续回升。SMM数据显示，中国2025年5月原铝（电解铝）产量为372.9万吨，产量环比上月增长3.4%，同比增长2.7%。1-5月累计产量为1809万吨，同比增长3.4%。需求端：据SMM数据，截至6月12日，铝锭库存为铝锭低库存为46万吨，较6月5日下降4.4万吨，持续去库，铝棒库存为12.75万吨，较6月5日下降0.25万吨，铝锭库存的去化状态对价格仍有支撑。据SMM数据，5月行业铝水比为75.53%，环比上涨1.48%。 1.1行情概览成本、利润：据SMM数据，截至6月12日，氧化铝完全平均成本约为2875元/吨，较前一周下跌4元/吨。由于周内氧化铝现货价格持续小幅下跌，行业平均利润水平收窄至384元/吨左右的水平，盈利能力处于正常水平。据SMM数据显示，截至6月12日，中国电解铝冶炼成本约17200元/吨，较6月5日下降17元/吨左右，其中氧化铝本有所下降。周内铝价震荡偏强，目前行业平均利润扩大至3400元/吨左右。库存端：据SMM数据，截至6月12日，铝锭库存为铝锭低库存为46万吨，较6月5日下降4.4万吨，持续去库，铝棒库存为12.75万吨，较6月5日下降0.25万吨，铝锭库存的去化状态对价格仍有支撑。据SMM数据，5月行业铝水比为75.53%，环比上涨1.48%。 1.1行情概览整体上来说，本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡偏强，铝合金上市首周震荡偏强。展望后市：•氧化铝方面，目前来看，几内亚矿端干扰事件对氧化铝实际生产影响有限，给予远期的风险溢价也有所消化，当前国内外矿石价格趋于稳定，氧化铝行业利润修复至正常水平，推动前期停产产能复产，整体供应端预期复产产能可观，预计将加大后续供应趋松的压力。供应增加之下，氧化铝需求端稳定，现货市场供应偏紧的情况有所缓解，且社会库存亦持续累库，给价格带来下行压力。整体而言，随着氧化铝供应量修复，库存累库，市场空头力量再度增强，但考虑到几内亚矿石端仍存在诸多不确定性因素，市场仍有一定博弈空间，预计氧化铝期货在2800-3200元/吨区间宽幅震荡，关注现货与期货价差变化以及市场资金流向。•铝方面，随着中美之间关税政策的缓和，宏观情绪有所修复，对于需求压力的担忧情绪缓解，释放了铝价上方的压力，成为拖动铝价偏强运行的重要因素之一。另一方面，基本面来看，铝供应将继续稳定维持高产能开工率，但随着年中各类营销活动的结束，未来需求端淡季程度预计将进一步加深，呈现出供强需弱的状态。铝锭库存维持去库以及保持于低库存状态，对价格仍有较强支撑，关注需求淡季下库存的动态变化。整体而言，当前产业基本面更多对价格起到支撑作用，关注宏观情绪的变化，沪铝预计震荡，价格区间看向19500-20800元/吨，以震荡思路对待。•铝合金方面，原料废铝价格随着铝价走强有所上涨，加大铝合金生产成本及亏损压力。当前正值铝合金需求淡季，成本压力难以顺畅向下游传导，部分产能迫于亏损压力减产，目前行业开工率偏低。整体而言，需求疲软之下，成本将成为铝合金价格的重要支撑，短期内或因铝价走强而偏强运行，供需双弱下，中期预计震荡运行。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌数据来源：博易云、国信期货氧化铝主力合约日K线图6月9日-6月13日，氧化铝震荡下跌，收于2852元/吨，较6月6日下跌1.69%。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强伦铝震荡偏强数据来源：博易云、国信期货沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图6月9日-6月13日，沪铝震荡偏强，截至6月13日，沪铝主力合约收于20440元/吨，较6月6日上涨1.84%；伦铝震荡偏强，截至6月13日收盘，LME铝期货报2505.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金上市首周震荡偏强运行数据来源：博易云、国信期货铸造铝合金主力合约日K线图6月10日-6月13日，铝合金震荡偏强，收于19430元/吨。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格连续下跌据SMM数据，截至6月13日，国产氧化铝现货均价为3250.93元/吨，较6月6日下降18.75元/吨。周内氧化铝期货价格持续下行，期价偏弱，现货升水扩大至380元/吨左右的水平，关注现货与期货价差变化。随着行业利润的修复，供应端复产意愿提高，预计未来氧化铝现货价格将持续承压下行。数据来源：SMM、国信期货01000200030004000500060002023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 -1000-5000500100015002024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/1 2.1供应：周度开工率持续上涨氧化铝周度开工率（%）数据来源：SMM、国信期货505560657075808590951002025/3/62025/3/132025/3/202025/3/272025/4/32025/4/102025/4/172025/4/242025/5/12025/5/82025/5/152025/5/222025/5/292025/6/52025/全国山东山西广西河南 据SMM数据，截至6月12日，全国氧化铝周度开工率为80.32%，较前一周上涨1.57%，持续回升至较高水平。据爱择咨询了解，山西地区某氧化铝企业设备检修结束，恢复200万吨满产运行；南方某企业前期检修20万吨产线即将复产运行。据Mysteel调研了解，广西某大型氧化铝厂由于矿石原因，近日一条生产线减产，涉及产能约50万吨/年，复产时间暂不确定。整体而言，随着近期行业利润的修复，氧化铝供应端复产节奏加快，规模加大，同时，减产情况也在发生，但规模或不及复产，供应趋松压力再度凸显。 01002003004005006007008009002500300035004000450050005500600065002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴）2.1进出口：氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态数据来源：SMM、国信期货氧化铝进口盈亏变化（元/吨）据SMM数据，截至6月12日澳洲FOB氧化铝价格为370美元/吨，与前一周持平。氧化铝进口利润呈现小幅亏损状态，当前价差下，氧化铝进、出口窗口均处于关闭状态中。氧化铝价格变化（元/吨）250030003500400045005000550060002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/氧化铝进口盈亏（右轴） -1500-1300-1100-900-700-500-300-10010030012024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5SMM氧化铝价格指数 2.1成本利润：行业利润稍有收窄成本端而言，据SMM数据，截至6月12日，氧化铝完全平均成本约为2875元/吨，较前一周下跌4元/吨。由于周内氧化铝现货价格持续小幅下跌，行业平均利润水平收窄至384元/吨左右的水平，盈利能力处于正常水平。数据来源：SMM、国信期货氧化铝成本及利润变化（元/吨）050010001500200025003000350040002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024利润（右轴）氧化铝_完全成本 -3002007001200170022002700/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/6氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.1库存：港口库存仍处于低位01020304050607080901002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/32025/1/3氧化铝港口库存：港口合计 l据SMM数据，截至6月12日，氧化铝港口库存为3.82万吨，较前一周下降0.88万吨，目前仍处于近4年最低水平。l据中国海关，2025年4月中国出口氧化铝26.29万吨，同比增长101.6%；2025年4月进口氧化铝1.07万吨，同比减少90.1%；4月氧化铝净进口-25.22万吨。5月，前期出口订单的影响预计进一步降低，氧化铝出口量预计进一步减少。与此同时，据悉，有部分氧化铝进口长单到港，5月氧化铝进口量预计增加。 数据来源：SMM国信期货免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2.1库存：氧化铝社会库存累库0501001502002502015/12015/72016/12016/72017/12017/72018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/72024/12024/7氧化铝企业厂内库存：全国氧化铝企业厂内库存天数：全国（右轴）氧化铝企业厂内库存（万吨/月） 电解铝基本面分析 第三部分 2.1成本端：煤炭价格小幅上涨云南大工业用电电力交易基准价（不含税、含税）截至6月13日，鄂尔多斯坑口煤价小幅上涨。西南地区水电价格而言，云南5月单度电价较上月稍有上涨。数据来源：南方电网、国信期货0.350.370.390.410.430.450.470.490.511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年2025年 数据来源：SMM、国信期货02004006008001,0001,2001,4001,6002023/1/122023/3/122023/5/122023/7/122023/9/122023/11/122024/1/122024/3/122024/5/122024/7/122024/9/122024/11/122025/1/122025/3/12秦皇岛港FOB煤价5500K大同坑口煤价5500K榆林坑口煤价6000K鄂尔多斯坑口煤价5500K 2.1成本端：预焙阳极价格整体持稳周内主要产区预焙阳极价格持稳。数据来源：SMM、国信期货电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨）01000200030004000500060007000800090002023/1/112023/2/112023/3/112023/4/112023/5/11