有色（铝、氧化铝）周报：关注宏观情绪变化 氧化铝及沪铝或震荡偏强

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年10月13日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国劳工部数据显示，美国9月未季调CPI年率增长2.4%，市场预计为增长2.3%，前值为增长2.5%。美国9月未季调核心CPI年率增长3.3%，此前市场预估为成长3.2%，数据公布后市场押注11月美联储降息25个基点。工商银行、交通银行、招商银行、浦发银行等多家银行发布存量房利率调整常见问答。当前房贷利率高于LPR-30BP的，统一调整为LPR-30BP。首套房和二套房都会调整，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。 重要消息：近期市场传言几内亚铝土矿供应或由于航道费征收影响有所扰动，但具体影响尚未可知，持续关注。 供给端：据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工率为84.61%，较前一周上涨0.26%，山东、广西产能开工率小幅回升，山西、河南地区开工率有所下降。据SMM统计，2024年9月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.45%。9月四川及贵州地区技改产能逐渐复产，国内电解铝运行率进一步上升。本月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至10月11日，国产氧化铝现货均价为4241元/吨，较9月30日上涨149元/吨，现货贴水扩大。截至10月11日，长江有色市场铝（A00）平均价为20700元/吨，较9月30日上涨320元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.8%，与前一周持平，与去年同期相比下滑0.7个百分点。各个板块开工率基本吃持稳，铝线缆开工率上涨，铝型材板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月12日，中国电解铝冶炼成本约为18000元/吨，较前一周上涨近150元/吨左右，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价震荡上涨，但成本抬升更为显著，行业平均利润较前一周稍有收窄，至2400元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至10月10日，铝锭库存为67.7万吨，较9月30日增加1.9万吨，铝棒库存为13.47万吨，较9月30日增加2.57万吨，受长假影响，均有累库。但今年十一假期铝锭的整体累库量不及2023年同期。截至2024年10月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存为178307吨，较9月30日减少9834吨。9月30日-10月11日，LME铝库存减少22675吨至770275吨。 1.1行情概览 整体上来说，受宏观利多情绪影响，以及基本面支撑，本周市场逼空情绪明显，氧化铝及沪铝震荡上行。 展望后市，氧化铝方面，近期氧化铝产能虽然逐渐有复产，但多用于交付长单，市场现货流通依旧偏紧。另外，随着几内亚矿石发运量逐渐回升，国内氧化铝产能或进一步复产，但也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。下游电解铝产能运行稳定，且仍有少量复产带来需求增量，电解铝刚需稳定，且出口需求可观。整体来说，短期内氧化铝供需状况仍然较为脆弱，远期或逐渐转向紧平衡。氧化铝现货价格强势，对期价有一定支撑，在市场情绪及资金的推动下，期价或出现超涨，警惕逼空行情过后，期价高位回落的风险，氧化铝预计维持近强远弱的结构，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，受氧化铝价格高位影响，电解铝冶炼成本一再上涨，行业利润持续受到挤压，成本端对于铝价的底部支撑或进一步显化。供应端，国内电解铝供应较为充足，随着近几月行业铝水比回升，铸锭量有所下降。下游需求方面，旺季效应仍有延续，需求回暖及铝锭库存去库仍值得期待。整体来看，10月铝基本面支撑仍在，关注宏观情绪变化，中长期聚焦宏观政策风险快速切换下游资与产业基本面共振博弈，沪铝或震荡偏强运行，前期多单可继续持有。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 10月8日-10月11日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20825元/吨，较前一周上涨1.78%；伦铝震荡偏弱，截至10月11日下午收盘，LME铝期货暂报2610美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 10月8日-10月11日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于4553元/吨，较前一周上涨7.53%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年10月11日，上海期货交易所电解铝仓单库存为178307吨，较9月30日减少9834吨。9月30日-10月11日，LME铝库存减少22675吨至770275吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价大幅上涨 据SMM数据，截至10月11日，国产氧化铝现货均价为4241元/吨，较9月30日上涨149元/吨，现货贴水扩大。节后长单执行有所好转，但由于近期四川及贵州电解铝厂逐渐复产，下游需求有所增加，铝厂原料库存仍然偏低，对高价现货的接受度有所打开，市场成交活跃度有所提高，周内各地多现升水成交，带动现货价格强势上涨。在市场现货流通紧俏，整体供需偏紧状况持续之下，氧化铝现货价格预计维持强势。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工率为84.61%，较前一周上涨0.26%，山东、广西产能开工率小幅回升，山西、河南地区开工率有所下降。据调研了解，前期西南地区检修的部分产能已经陆续复产，涉及产能约105万吨/年，北方也有部分新投产能释放，涉及产能约100万吨/年，目前仍处于刚期投料阶段，预计月底或者下月初出量。随着几内亚矿石发运量逐渐回升，国内氧化铝产能或进一步复产，但也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。整体来说，在电解铝刚需支撑下，短期内氧化铝供需状况仍然较为脆弱，远期或逐渐转向紧平衡。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至10月9日西澳FOB氧化铝价格为575美元/吨，较上一周上涨25美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格维持强势上涨，进口亏损扩大至600元/吨以上。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本上涨，现货价格走强，利润上涨 成本端而言，据SMM数据，截至9月6日，氧化铝完全平均成本约为2929元/吨，较前一周上涨40元/吨左右。现货价格进一步上涨，行业平均利润扩大至1300元/吨以上的较高水平，周内能源、烧碱及矿石成本均有一定上行。 2.1氧化铝：港口库存处于低位 l本周三笔海外成交消息，成交价格均有持续上涨，最高成交价格已达652美元/吨，船期大多位于11月以后。 据SMM数据，截至9月6日，氧化铝港口库存为6.96万吨，较前一周下降0.33万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损仍然较大，国产氧化铝存在出口机会。 2.2成本端：周内煤炭价格基本持稳 2024年9月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为697元/吨，较上月下降2元/吨。周内仅大同产区煤价稍有上涨。西南地区水电价格而言，云南10月单度电价约0.36元/度，与9月基本持平。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格持稳。 2.2成本端：电解铝冶炼成本抬升，行业利润收窄 据SMM数据显示，截至9月12日，中国电解铝冶炼成本约为18000元/吨，较前一周上涨近150元/吨左右，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价震荡上涨，但成本抬升更为显著，行业平均利润较前一周稍有收窄，至2400元/吨附近。 2.3供应端：9月电解铝产量环比增加行业铝水比回升 据SMM统计，2024年9月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.45%。9月四川及贵州地区技改产能逐渐复产，国内电解铝运行率进一步上升。本月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。 2.3供应端：云南丰水期来水情况较好关注10月后水电供应能力变化 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 今年云南汛期降水情况较好，推动电解铝产能顺畅复产。据悉，今年5月进入汛期后，旱涝急转，全省已累计遭遇8次强降雨过程，局部地区强降雨多发频发，短时强降水站次较多年平均偏多24.3%，强降水来势凶猛，单点性强，危险性大，导致洪涝灾害多次发生，全省19条河流23个水文（位）站出现27场次超警戒水位洪水，其中，9站次水位超过保证水位。目前云南省政府以将工作重心转移到防汛减灾上。因此，进入夏季用电高峰期后，云南水电供应能力预计较为稳定且充沛，得以保障云南电解铝产能以较高的产能运行率稳定生产。 2.4现货：周内价格上涨 截至10月11日，长江有色市场铝（A00）平均价为20700元/吨，较9月30日上涨320元/吨。 2.5需求端：旺季效应仍有延续 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.8%，与前一周持平，与去年同期相比下滑0.7个百分点。各个板块开工率基本吃持稳，铝线缆开工率上涨，铝型材板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 2.6库存：节后铝锭及铝棒均有累库 据SMM数据，截至10月10日，铝锭库存为67.7万吨，较9月30日增加1.9万吨，铝棒库存为13.47万吨，较9月30日增加2.57万吨，受长假影响，均有累库。但今年十一假期铝锭的整体累库量不及2023年同期。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续改善 据海关总署数据，中国8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。1-8月累计出口量为435.2万吨，同比增加15%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会初步统计，9月1-30日，乘用车市场零售206.3万辆，同比增长2%，环比增长8%，今年以来累计零售1,552.9万辆，同比增长2%；9月1-30日，新能源车市场零售112万辆，同比增长51%，环比增长9%，今年以来累计零售712.9万辆，同比增长37%。 第三部分 3后市展望 宏观上，关注国内金融市场情绪变化。 氧化铝方面，近期氧化铝产能虽然逐渐有复产，但多用于交付长单，市场现货流通依旧偏紧。另外，随着几内亚矿石发运量逐渐回升，国内氧化铝产能或进一步复产，但也需考虑到四季度产能频繁检修带来的阶段性减产。下游电解铝产能运行稳定，且仍有少量复产带来需求增量，电解铝刚需稳定，且出口需求可观。整体来说，短期内氧化铝供需状况仍然较为脆弱，远期或逐渐转向紧平衡。氧化铝现货价格强势，对期价有一定支撑，在市场情绪及资金的推动下，期价或出现超涨，警惕逼空行情过后，期价高位回落的风险，氧化铝预计维持近强远弱的结构，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，受氧化铝价格高位影响，电解铝冶炼成本一再上涨，行业利润持续受到挤压，成本端对于铝价的底部支撑或进一步显化。供应端，国内电解铝供应较为充足，随着近几月行业铝水比回升，铸锭量有所下降。下游需求方面，旺季效应仍有延续，需求回暖及铝锭库存去库仍值得期待。整体来看，10月铝基本面支撑仍在，关注宏观情绪变化，中长期聚焦宏观政策风险快速切换下游资与产业基本面共振博弈，沪铝或震荡偏强运行，前期多单可继续持有。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guose