中国经济：通货紧缩压力加深

2024-11-11 Bingnan YE,Frank Li 招银国际欧阳晓辉

CPI 下降：十月消费者价格指数（CPI）小幅下降至0.3%，低于市场预期的0.4%，主要受食品和能源价格下跌影响。食品价格环比下降1.2%，其中蔬菜和肉类价格分别环比下降3%和2%，猪肉价格环比下降3.7%。能源价格环比下降1.5%。
核心 CPI 略有回升：核心CPI年增长率小幅回升至0.1%，主要得益于旅游价格上涨1.3%。但其他服务价格环比持平，住房租金继续下跌0.1%，耐用商品价格环比分别下降0.2%和0.1%。
PPI 下降速度放缓：生产者价格指数（PPI）同比下降2.9%，环比增长-0.1%。采矿业中，煤炭开采和石油及天然气价格分别下降5.6%和14.6%。中游行业化学产品、金属产品和橡胶及塑料制品价格环比分别下降0.9%、0.3%和0.1%。最终消费品中，汽车和计算机制造价格环比分别下降0.9%和0.5%。

通缩压力持续：政策制定者正转向宽松政策以稳定经济，但直接向消费者提供财政支持的余地有限。最新的政策变动将间接改善房地产市场和地方政府的财务状况，但就业条件依然疲弱，工资增长和消费者信心较低，通缩压力可能至少持续几个月。
未来展望：预计2024年中国CPI和PPI增长率将分别上升至0.4%和-2.1%，2025年进一步上升至1%和-0.4%。中美贸易紧张局势可能进一步升级，促使中国政府逐步将政策重点转向刺激消费和对抗通缩。