中国经济：通货紧缩缓解 ， 但需求仍然疲软

核心观点与关键数据

• CPI反弹但需求疲软：7月CPI同比增速从6月的0.2%回升至0.5%，超出市场预期，主要受食品价格显著上涨驱动。核心CPI增长放缓至0.4%，显示消费者需求依然疲软。食品价格环比上涨1.2%，猪肉价格同比增幅小幅上升至20.4%，蔬菜和鸡蛋价格也显著增长。汽车和服装价格继续下降，旅游服务价格急剧回升。
• PPI持续下滑：7月PPI环比下降0.2%，同比收缩保持在-0.8%。能源价格反弹，部分金属、建筑材料和化工产品价格下跌。矿业行业PPI下降，中游行业价格稳定，最终消费品中汽车制造业价格环比回升。
• 通缩压力缓解但需求仍疲弱：近期通缩局面的缓解主要归因于供应中断，消费者需求仍然疲弱。信贷需求也较为疲弱，特别是私营部门。

研究结论与预测

• 货币政策压力：中国人民银行承诺推动适度的价格复苏，面临进一步放松货币政策的压力。预计中国人民银行将在今年剩余时间内进一步降低LPR和存款利率10-20个基点，并降低法定准备金率25个基点。
• 通胀展望：预计2024年CPI和PPI增长率可能从2023年的0.2%和-3%上升至0.5%和-1%，而在2025年可能进一步升至1.2%和1%。
• 长期展望：通缩压力可能在今年余下时间持续存在，并在2025年有所缓解。预计2025年消费者需求将逐渐回升，房地产市场复苏将支持家庭消费。中国决策者可能从明年开始刺激消费并抑制供给能力扩张。预计中国人民银行将继续保持宽松货币政策。
• 外部需求：外部需求逐步减弱以及贸易紧张局势加剧，可能导致中国出口再次放缓。