海外科技行业2024年第66期：特朗普政府对AI态度积极、监管趋缓，支撑美股科技行情

股票研究/2024.11.10 特朗普政府对AI态度积极、监管趋缓，支撑美股科技行情海外科技评级：增持 ——海外科技行业2024年第66期 秦和平(分析师)钟吉芸(研究助理) 0755-239766660755-23976666 qinheping027734@gtjas.comzhongjiyun029768@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880523110003S0880124060021 本报告导读： 特朗普政府积极支持AI发展、监管态度相对宽松，对美股科技行情有支撑作用。拜登政府正加速推进《芯片法案》，芯片火热行情仍将持续。 投资要点： 大盘行情上，（2024.11.03-2024.11.09）恒生指数上涨1.08%，恒生科技指数上涨4.11%，道琼斯工业指数上涨4.61%，纳斯达克指数上涨5.74%。港股、美股普遍上涨。 特朗普政府积极支持AI发展、监管态度相对宽松，对美股科技行情有支撑作用。1）从特朗普此前对外发声看，他对人工智能颇为关注，且承诺将加大人工智能领域的投资。此前任期内，特朗普有意 推动美国在人工智能领域的领先地位，以应对来自海外的竞争。特朗普的美国优先战略对美国本土科技巨头而言是重大利好。2）特朗普政府推动LinaKhan离开联邦贸易委员会（FTC），科技巨头将面临相对宽松的监管环境。LinaKhan在任期间，对科技行业实施了严格的审查，并试图拆分Google、亚马逊、Meta等巨头，给AI行业带来了不小的挑战。据路透社，特朗普可能会撤回拜登执政期间推行的一些反垄断政策（包括试图拆分Alphabet）。3）马斯克的影响力也可能推动特朗普政府营造较为顺风的科技股市场环境。中长期行情则需要观察美联储的降息情况以及科技龙头自身业绩表现。此外需关注地缘政治风险，马斯克的SpaceX要求台湾供应链外移。 拜登政府加速推进《芯片法案》，芯片火热行情仍将持续。拜登政府 正加速推进与英特尔、三星电子等公司的《芯片法案》协议谈判， 以期在特朗普重新掌权前巩固其产业政策的重要成果。美国商务部已根据《2022芯片与科学法案》拨付390亿美元补助金中的90%以上，但目前仅宣布了一项有约束力协议。目前台积电和格芯等企业已结束洽谈，预计很快就会宣布最终的资金拨付结果。英特尔、三星电子和美光科技等公司则仍在商讨合同的部分实质性细节。面对特朗普胜选带来的紧迫性，拜登团队希望尽快完成尽可能多的交易避免与新政府重新谈判。 GPT5因算力限制暂缓发布，OpenAI与博通合作自研芯片计划于2026年交台积电代工。由于算力限制，OpenAI无法按预期频率推出新产品，2024年不会发布下一个大模型GPT-5，而是计划在晚些 时候推出“非常好的版本”。OpenAI通过自研芯片应对算力短缺，已组建了约20人的团队（由前谷歌TPU工程师领导)，已经与博通合作数月并预订了台积电的产能，计划2026年由台积电代工。目前，除英伟达芯片外，OpenAI还计划通过Azure使用AMD芯片。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预 期；行业竞争风险；政策监管风险。 海外科技《云厂商资本开支展望积极，AI赋能逐步落地》2024.11.03 海外科技《Agent落地推动AI商业化提速，高通 Soc大幅提升端侧AI能力》2024.10.27 海外科技《英特尔18A关键节点与AWS合作，微软Copilot再升级》2024.09.22 海外科技《特斯拉Robotaxi如约亮相，AMD全线布局AI推新品》2024.10.13 海外科技《o1大模型涌现推理能力，推动AI产业加速前进》2024.09.16 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾3 3.一周AI行业要闻6 4.重要会议预告7 5.风险提示7 1.周观点 特朗普政府积极支持AI发展、监管态度相对宽松，对美股科技行情有支撑作用。1）从特朗普此前对外发声看，他对人工智能颇为关注，且承诺将加大人工智能领域的投资。此前任期内，特朗普有意推动美国在人工智能领域 的领先地位，以应对来自海外的竞争。特朗普的美国优先战略对美国本土科技巨头而言是重大利好。2）特朗普政府推动LinaKhan离开联邦贸易委员会（FTC），科技巨头将面临相对宽松的监管环境。LinaKhan在任期间，对科技行业实施了严格的审查，并试图拆分Google、亚马逊、Meta等巨头，给AI行业带来了不小的挑战。据路透社，特朗普可能会撤回拜登执政期间推行的一些反垄断政策（包括试图拆分Alphabet）。3）马斯克的影响力也可能推动特朗普政府营造较为顺风的科技股市场环境。中长期行情则需要观察美联储的降息情况以及科技龙头自身业绩表现。此外需关注地缘政治风险，马斯克的SpaceX要求台湾供应链外移。 拜登政府加速推进《芯片法案》，芯片火热行情仍将持续。拜登政府正加速推进与英特尔、三星电子等公司的《芯片法案》协议谈判，以期在特朗普重新掌权前巩固其产业政策的重要成果。美国商务部已根据《2022芯片与科 学法案》拨付390亿美元补助金中的90%以上，但目前仅宣布了一项有约束力协议。目前台积电和格芯等企业已结束洽谈，预计很快就会宣布最终的资金拨付结果。英特尔、三星电子和美光科技等公司则仍在商讨合同的部分实质性细节。面对特朗普胜选带来的紧迫性，拜登团队希望尽快完成尽可能多的交易，避免与新政府重新谈判。 GPT5因算力限制暂缓发布，OpenAI与博通合作自研芯片计划于2026年交台积电代工。由于算力限制，OpenAI无法按预期频率推出新产品，2024年不会发布下一个大模型GPT-5，而是计划在晚些时候推出“非常好的版 本”。OpenAI通过自研芯片应对算力短缺，已组建了约20人的团队（由前谷歌TPU工程师领导)，已经与博通合作数月并预订了台积电的产能，计划2026年由台积电代工。目前，除英伟达芯片外，OpenAI还计划通过Azure使用AMD芯片。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2024.11.03-2024.11.09）恒生指数上涨1.08%，恒生科技指数上涨4.11%，道琼斯工业指数上涨4.61%，纳斯达克指数上涨5.74%。港股、美股普遍上涨。 图1：恒生指数上涨1.08%图2：恒生科技指数上涨4.11% 恒生指数 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 恒生科技 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 4378545 图3：道琼斯工业指数上涨4.61%图4：纳斯达克指数上涨5.74% 道琼斯工业指数 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 纳斯达克指数 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 板块表现上，（2024.11.03-2024.11.09）恒生互联网科技业指数上涨3.69%，HK网络游戏指数上涨1.87%，HKAIGC概念指数上涨5.03%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.55%。 图5：恒生互联网科技业指数上涨3.69%图6：HK网络游戏指数上涨1.87% 8,000 6,000 4,000 2,000 2,500 恒生互联网科技业 [HK]网络游戏指数 2,000 1,500 1,000 500 00 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 图7：HKAIGC概念指数上涨5.03%图8：纳斯达克中国金龙指数下跌0.55% [HK]AIGC概念指数 1,200 1,000 800 600 400 200 0 25,000 纳斯达克中国金龙指数 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：iFind，国泰君安证券研究数据来源：iFind，国泰君安证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2024.11.03-2024.11.09）港股表现前三为快手-W（+15.7%）、商汤-W（+12.5%）、哔哩哔哩-W（+7.1%）；美股表现前三为声网（+91.1%）、金山云（+45.6%）、乐信（+12.8%）。 证券代码 证券简称 总市值(亿港元) 收盘价(港元) 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) PE(TTM) PS（TTM） 1024.HK 快手-W 2,316.1 53.7 15.7 17.0 15.4 1.8 0020.HK 商汤-W 600.9 1.7 12.5 9.6 -9.5 14.8 9626.HK 哔哩哔哩-W 772.2 183.3 7.1 7.4 -17.6 3.0 表1：港股重点公司周涨跌幅 6618.HK 京东健康 920.4 28.9 4.5 3.8 32.4 1.5 1810.HK 小米集团-W 7,064.1 28.3 3.7 6.0 34.3 2.1 0772.HK 阅文集团 290.2 28.5 3.1 1.4 28.6 3.4 1698.HK 腾讯音乐-SW 1,537.6 44.8 2.8 1.5 25.3 5.1 3690.HK 美团-W 11,671.5 191.8 2.2 5.1 47.8 3.5 0700.HK 腾讯控股 38,997.0 420.8 0.4 4.0 23.5 5.7 9988.HK 阿里巴巴-W 17,993.1 94.0 -1.1 -0.6 24.0 1.8 9618.HK 京东集团-SW 4,943.9 155.3 -1.8 -0.1 14.6 0.4 2390.HK 知乎-W 23.8 9.1 -2.3 -3.5 -3.4 0.5 9999.HK 网易-S 4,125.4 119.4 -3.4 -3.6 13.1 3.5 0992.HK 联想集团 1,219.4 9.8 -4.6 -4.6 14.5 0.3 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) 收盘价(美元) 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) PE(TTM) PS（TTM） API.O 声网 4.9 5.4 91.1 89.7 -11.2 3.6 KC.O 金山云 10.4 4.1 45.6 48.7 -4.2 1.1 LX.O 乐信 5.9 3.6 12.8 13.7 5.3 0.3 DDL.N 叮咚买菜 9.9 4.2 12.6 4.8 105.5 0.3 GDS.O 万国数据 45.1 23.2 11.4 5.9 -7.8 3.1 SHOP.N SHOPIFY 1,123.7 87.1 10.3 11.4 88.3 14.5 TWLO.N TWILIO 141.6 92.3 8.8 14.4 -23.8 3.3 XNET.O 迅雷 1.3 2.1 8.4 2.0 9.1 0.4 ZM.O ZOOM 250.7 81.5 7.8 9.0 28.6 5.5 WDAY.O WORKDAY 679.8 256.5 7.3 9.7 44.1 8.6 NOW.N SERVICENOW 2,079.8 1,008.1 6.9 8.0 181.5 20.9 MDB.O MONGODB 214.3 290.0 6.7 7.3 -97.4 11.8 OKTA.O OKTA 130.4 76.8 4.8 6.8 -95.9 5.3 PATH.N UIPATH 72.4 13.2 4.8 6.6 -64.4 5.2 SNOW.N SNOWFLAKE 405.2 120.9 4.7 5.3 -39.8 12.6 AMD.O 超威半导体(AMD) 2,400.9 148.0 4.3 2.7 177.3 10.3 META.O 脸书(METAPLATFORMS) 14,877