海外科技行业2026年第30期：就业降温缓解加息压力，AI业绩驱动美股风险偏好回升

就 业降温缓解加息压力，AI业 绩驱动美股风险偏好回升 海外科技行业2026年第30期 海外科技《北美CSP Q2业绩，AI投资ROI商业逻辑确立》2026.08.02海外科技《26Q3合约价涨幅放缓，高盈利韧性支撑长景气周期》2026.07.26海外科技《资本开支加速，Agentic AI拉动CPU需求持续上行》2026.07.26海外科技《业绩验证AI算力景气度，Kimi推动国产模型能力破圈》2026.07.20海外科技《存储景气度获业绩、融资再验证，海内外大模型迭代聚焦Agent与性价比》2026.07.12 本报告导读： 美股GPU、存储、商业航天相关标的披露最新业绩，AMD数据中心业务延续高景气、闪迪FY27超五成出货被长协锁定、SpaceX商业化进展持续推进。 投资要点： 数据中心业务保持高速增长，CPU需求强劲、Helios预计26Q3首批出货。AMD 26Q2营收115亿美元，同比增长50%。数据中心板块单季营收67亿美元，同比增长107%，业务经营利润率31%，公司预计27年数据中心收入规模将继续实现翻倍增长。26Q2嵌入式业务营收同比增长19%，客户端业务同比增长23%；游戏业务表现承压，营收同比下滑31%。服务器CPU产品线中，第六代Venice芯片现已量产，预计26H2服务器CPU业务相关收入同比增长80%+，27年业务增长目标仍具备上调空间。公司Helios加速芯片持续推进，现已落地OpenAI、Meta、Anthropic等头部AI客户，预计26Q3末启动首批出货。 FY27超五成出货被长协锁定，强调以价格弹性换取可见度。闪迪FY26Q4总营收90亿美元，同比增长372%。分下游板块来看，数据中心业务季度收入30亿美元，同比增长1298%；端侧Edge业务收入54亿美元，同比增长392%；消费类存储业务收入6亿美元，同比下滑5%。公司指引FY27Q1营收区间103-108亿美元，主要源于涨价斜率放缓及可售存储比特增速下调。长期战略方面，FY27超50%、FY28约2/3存储比特已通过长约锁定，累计落地8家客户/10份协议，加权平均期限超4年，最低保底合约收入939亿美元，毛利率中枢约80%，收入可预测周期由3个月拉长至4年以上。三大板块营收全部超出预期，Capex支出强度提升。SpaceX 26Q2 营收78.1亿美元，同比增长91.9%，经营利润为-1.4亿美元，净利润为-5.4亿美元，环比明显收窄，经调整EBITDA率为45.3%。分业务来看，Space业务营收9.6亿美元，同比增长29.0%；Connectivity业务季度营收42.9亿美元，同比增长65.8%；AI业务营收25.6亿美元，同比增长247.5%。本季度资本开支为183.7亿美元，资本开支强度提升。业务进展方面，Starship进展符合预期，后续将进行一、二级回收试验。Starlink在轨卫星数量突破1万颗、政企领域仍具备巨大正在潜力，V3卫星预计27Q2达到千颗规模、Mobile V2卫星预计27年开始发射。AI业务预计26/27年在手算力2GW/10GW、模型开发节奏加快。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点.................................................................................................32.一周行情回顾.......................................................................................43.一周AI行业要闻.................................................................................64.投资建议..............................................................................................75.风险提示..............................................................................................8 1.周观点 数据中心业务保持高速增长，CPU需求强劲、Helios预计26Q3首批出货。AMD 26Q2营收115亿美元，同比增长50%。数据中心板块单季营收67亿美元，同比增长107%，业务经营利润率31%，公司预计27年数据中心收入规模将继续实现翻倍增长。26Q2嵌入式业务营收同比增长19%，客户端业务同比增长23%；游戏业务表现承压，营收同比下滑31%。服务器CPU产品线中，第六代Venice芯片现已量产，预计26H2服务器CPU业务相关收入同比增长80%+，27年业务增长目标仍具备上调空间。公司Helios加速芯片持续推进，现已落地OpenAI、Meta、Anthropic等头部AI客户，预计26Q3末启动首批出货。 FY27超五成出货被长协锁定，强调以价格弹性换取可见度。闪迪FY26Q4总营收90亿美元，同比增长372%。分下游板块来看，数据中心业务季度收入30亿美元，同比增长1298%；端侧Edge业务收入54亿美元，同比增长392%；消费类存储业务收入6亿美元，同比下滑5%。公司指引FY27Q1营收区间103-108亿美元，主要源于涨价斜率放缓及可售存储比特增速下调。长期战略方面，FY27超50%、FY28约2/3存储比特已通过长约锁定，累计落地8家客户/10份协议，加权平均期限超4年，最低保底合约收入939亿美元，毛利率中枢约80%，收入可预测周期由3个月拉长至4年以上。 订阅用户创历史新高，广告业务弱复苏。Spotify 26Q2营收47.8亿欧元，同比增长13.9%；毛利率33.4%创下历史新高，同比增长1.9个百分点；经营利润率13.7%，同比提升4.0个百分点；当期净利润5.5亿欧元，自由现金流8.0亿欧元。平台订阅总用户达到3.0亿，单季环比净增700万，订阅ARPU为4.9欧元，环比提升2.7%，订阅业务营收43.3亿欧元，同比增长15.4%。广告业务营收4.5亿欧元，同比仅增长1.4%，复苏节奏偏弱。公司给出26Q3业绩指引，预计季度收入50亿欧元，毛利率32.9%，经营利润5.7亿欧元。 三大板块营收全部超出预期，Capex支出强度提升。SpaceX26Q2营收78.1亿美元，同比增长91.9%，经营利润为-1.4亿美元，净利润为-5.4亿美元，环比明显收窄，经调整EBITDA率为45.3%。分业务来看，Space业务营收9.6亿美元，同比增长29.0%；Connectivity业务季度营收42.9亿美元，同比增长65.8%；AI业务营收25.6亿美元，同比增长247.5%。本季度资本开支为183.7亿美元，资本开支强度提升。业务进展方面，Starship进展符合预期，后续将进行一、二级回收试验。Starlink在轨卫星数量突破1万颗、政企领域仍具备巨大正在潜力，V3卫星预计27Q2达到千颗规模、Mobile V2卫星预计27年开始发射。AI业务预计26/27年在手算力2GW/10GW、模型开发节奏加快。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.08.03-2026.08.07）恒生指数下跌1.3%，恒生科技指数下跌0.4%，道琼斯工业指数上涨1.6%，纳斯达克指数上涨3.0%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.08.03-2026.08.07）恒生互联网科技业指数下跌1.7%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.4%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.08.03-2026.08.07）港股表现前三为联想集团（+17.8%）、阿里巴巴-W（+5.8%）、快手-W（+1.1%）；美股表现前三为嘉楠科技（+25.8%）、TWILIO（+22.3%）、MONGODB （+18.2%）。 3.一周AI行业要闻 DeepSeek预告API服务将大幅涨价。 DeepSeek于8月6日发布公告，计划近期整体上调API服务定价，预计涨幅较大。目前DeepSeek官网显示，V4-Flash模型百万Token输入（缓存命中）0.02元、输入（缓存未命中）1元、输出2元；V4-Pro模型分别为0.025元、3元和6元。此外，已落地的峰谷定价策略规定，工作日高峰时段价格为平日的2倍。公告未披露具体上调幅度及生效时间。此次涨价将提高DeepSeek API服务的总体使用成本，具体调整细节有待后续公告。（中国证券报） 英伟达测试降配版Rubin Ultra GPU，HBM内存规格下调。 据称，英伟达目前正在测试多款Rubin Ultra GPU，部分备选版本HBM内存容量低于最初规划。此举旨在应对供应链瓶颈，也反映出AI需求暴涨造成高端内存紧缺，数据中心建设压力仍将持续向下游传导。（科创板日报） 存储三巨头27年产能全面售罄，行业预计27年进入短缺最严峻时期。 多家媒体报道，三星、SK海力士和美光目前已完成2027年全年产能分配谈判，DRAM和HBM产能均已提前售罄，多数客户最终获得的配货量仅为其初始请求的60%至70%。（科创板日报） 古河电工宣布1000亿日元扩产光纤光缆，全球光纤产能竞赛全面打响。日本光纤光缆供应商古河电工公告称，将投资1000亿日元扩大光纤光缆产能，预计扩大至25财年末水平的大约两倍，以满足超大规模数据中心对高质量光缆的需求，预计将于28财年下半年陆续量产。古河电工表示，可卷带状光缆需求依然强劲，当前订单环境有利，且中长期预计进一步增长，公司已确认获得包括长期采购承诺在内的客户购买意向。（C114通信网） 4.投资建议 1）算力方向：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）。 2）云厂商：推荐北美三大云厂商微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）。 3）AI应用：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）。 4）AI社交：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700. HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）。 5.风险提示 宏观经济风险；AI技术发展未及预期；地缘政治风险；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在