海外宏观周报（2026年第23期）：就业意外强劲，美联储加息预期再度提前

2026年6月8日 【一周焦点】 民银国际研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 美国劳工部6月5日发布的最新非农就业数据大超预期，加息预期升温导致全球市场大幅震荡。4月JOLTS显示非农职位空缺数意外大涨至761万个，打破了市场对于劳动力市场趋向于松弛的预期。新增非农就业大超预期，前两月就业数据亦上修。世界杯及短期招聘推升政府部门就业，但其他服务业并不明显。失业率小幅下降，劳动参与率仍处在低位；薪资增速同比回落但环比升高。世界杯如何影响就业？从1994年的案例看，世界杯对主办城市的相关就业确实有暂时的小幅提升作用，但对美国整体的就业提升情况并不显著，相关学术研究也支持该观点。当前美国就业市场好于预期，既源于部分临时性因素，也与短期美国“投资驱动”的经济周期性回暖有关。市场主流已转向预计年内将加息一次。 相关报告： ➢海外宏观周报（6/1）：美国经济正在由消费驱动转向投资驱动➢海外宏观周报（5/25）：美联储主席交棒，美伊谈判有进展➢海外宏观周报（5/18）：美国通胀压力骤增，市场开始为加息定价➢海外宏观周报（5/11）：美国就业数据暂不支持改变政策利率➢海外宏观周报（5/5）：超级央行周落幕，中东局势再升级➢海外宏观周报（4/27）：中东将陷长期僵局，超级央行周临近 【交易模式】 强劲就业数据发布，加息预期增强引发紧缩交易 【关键数据】 美国：新增非农就业强劲超预期，职位空缺数大幅高于预期，失业率小幅下降，平均时薪增速放缓，全部制造业订单回升，新屋销售量跌价涨，建造支出环比增长。欧洲：一季度GDP下修至收缩，CPI继续回升。日本：工资增幅继续扩大，景气指数回升。 【重要事件】 美国：美伊谈判未获显著进展，美联储加息预期升温。欧洲：加息几成定局，俄乌寻求会晤。日本：加息预期升高，生育率创历史新低。其他地区：经合组织下调全球经济增速。 【本周关注】 欧央行议息会议，美国通胀数据 目录 就业意外强劲，美联储加息预期再度提前.........................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 强劲就业数据发布，加息预期增强引发紧缩交易.............................................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：就业市场意外强劲.....................................................................................4欧洲：一季度GDP下修至收缩，CPI继续回升...............................................7日本：工资增幅继续扩大，景气指数回升.........................................................9 【重要事件】...........................................................................................11 美国：美伊谈判未获显著进展，美联储加息预期升温...................................11欧洲：加息几成定局，俄乌寻求会晤...............................................................13日本：加息预期升高，生育率创历史新低.......................................................14其他地区：经合组织下调全球经济增速...........................................................15 【本周关注】...........................................................................................16 欧央行议息会议，美国通胀数据.......................................................................16 【一周焦点】 就业意外强劲，美联储加息预期再度提前 美国劳工部6月5日发布的最新非农就业数据大超预期，加息预期升温导致全球市场大幅震荡。数据发布后，美股科技股全线大跌，纳指跌超4%，费城半导体指数跌超10%。国际商品价格跳水，黄金、白银、原油价格均在紧缩预期下大跌。10年期美债收益率重回4.5%上方，30年期美债一度升破5.0%，美元指数则在2个月后重新站上100关键点位。 上周稍早公布的多项就业数据已令市场抬升预期。6月2日，美国4月JOLTS就业数据发布，非农职位空缺数意外大涨至761万个，职位空缺率升至4.6%，两项数据均远超预期。职位空缺数升高意味着劳动力需求大幅增加，经测算后的4月劳动力供需重回24.5万的“正向缺口”，此前美国劳动力市场已经历了长达9个月的“供大于求”，4月却重回“供不应求”状态，打破了市场对于劳动力市场趋向于松弛的预期。从行业看，建筑业、制造业、批发、运输仓储、专业和商业服务、医疗保健、政府部门的职位空缺数均有显著增加，特别是专业和商业服务新贡献了66.8万个职位空缺，但零售、金融、休闲住宿、餐饮业却出现了下滑。此外，稍早发布的ADP就业新增12.2万人略高于预期，也已预示5月官方非农就业的强势。 新增非农就业大超预期，前两月就业数据亦上修。5月美国新增非农就业17.2万人，是预期8.5万人的两倍多，3月和4月则分别上修2.9和6.4万人，新增非农就业3个月移动平均18.8万人，也形成了明显的趋势性上升。 世界杯与短期招聘推升政府部门就业，但其他服务业并不明显。从行业分布看，政府部门新增5.2万人，几乎全部新增在地方政府，应与地方政府夏季招聘叠加世界杯期间的临时雇佣招聘有关。商品生产部门新增2.8万人表现相对平稳，其中建筑业和耐用品生产均新增1.7万人，对应美伊战争以来制造业订单的走升（或与国防军工、运输业订单增加相关）。服务生产部门新增9.2万人，低于3月和4月，教育医疗、休闲酒店业分别新增4万和7万人，依旧是就业增长的主力。金融业下降2.2万人，信息业下降2000人，继续保持“AI替代工作岗位”叙事。 失业率小幅下降，劳动参与率仍处在低位。5月美国U3失业率较4月下降0.04pp至4.30%，失业总人数减少6.6万人。U2失业率回落至1.99%，为去年6月以来最低，主要是暂时性失业大幅下降，但永久性失业人数依旧小幅增加1.8万人。临时性失业人口的下降，或表明5月新增就业多为临时性岗位。U4、U5失业率均与上月一致，在气馁工人和边缘劳动力口径上变化不大，U6失业率小幅下降0.1pp至8.1%，反映由临时雇佣转向长期雇佣需求人数回落。劳动参与率稳定在61.8%的低位，就业率则小幅上行至59.2%。 薪资增速同比回落但环比升高。5月美国整体时薪同比上涨3.4%，较4月3.6%的涨幅回落，不过主因去年5月基数较高；季调环比上涨0.32%，为近3个月来的最高涨幅。从行业来看，商品生产和服务部门时薪分别同比增长4.2%和3.3%，建筑业涨幅达4.4%。服务业中，值得关注的包括：公用事业薪资领涨达6.6%；信息业尽管受裁员影响，但薪资增速同比上涨5.8%，涨幅还在扩大；休闲酒店薪资增速回升至4.0%，与新增就业趋势一致，或与夏季到来及世界杯即将举办有关。 世界杯会不会提升6月和7月就业水平？从1994年美国世界杯的历史数据看，世界杯举办期间，对主办城市的相关就业确实有暂时的小幅提升作用，但对美国整体的就业提升情况并不显著。比如1994年6、7月美国整体新增非农就业31.7和36.9万人，在当年并不属于突出的水平。从行业看，全国范围内临时性的专业和商业服务人数有小幅增加，但休闲和酒店、零售业的就业均没有显著增加。相关学术研究（R. Baumann et al.,2011）也指出，在更严谨的城市面板数据检验下，1994年世界杯对于美国城市间的就业贡献并不显著。 我们认为，当前美国就业市场好于预期，既源于部分临时性因素，也与短期美国经济周期性回暖有关。夏季政府招聘和世界杯对就业会有短期的提振，但从历史看不易被夸大；另一方面，从当前美国经济周期看，美伊战争爆发后，国防相关制造业订单已连续几个月上升，AI相关投资则依旧火热，企业也有补库存动力，美国经济依旧保持“投资驱动”特征——而美国居民收入下降导致的消费冷却可能在夏季和世界杯期间被暂时掩盖。对于美联储而言，尽管加息门坎很高，但就业市场的趋势性变化，也在令当前经济形势开始接近加息门坎，因此市场主流已转向预计年内将加息一次。 【交易模式】 强劲就业数据发布，加息预期增强引发紧缩交易 【关键数据】 美国：就业市场意外强劲 职位空缺数大幅高于预期。4月季调后非农职位空缺数为761.8万人（预期688万人，前值由686.6万上修至688.7万），职位空缺率为4.6%（预期4.2%，前值4.2%）。经测算，4月劳动力市场缺口为24.5万人（前值-35.2万）。4月裁员率1.1%（前值1.2%），雇佣率3.2%（前值3.5%），离职率1.9%（前值2.0%）。 数据来源：美国劳工部，Wind 数据来源：美国劳工部，Wind 新增非农就业强劲超预期。5月美国新增非农就业17.2万人（预期8.5万人），4月由11.5万人上修至17.9万人，3月由18.5万人上修至21.4万人，新增非农就业3个月移动平均18.8万人（前值7.9万人）。5月ADP就业新增12.2万人（预期11万人，前值由10.9万下修至10.5万）。 数据来源：ADP研究所，Wind 数据来源：美国劳工部，Wind 失业率小幅下降。5月美国季调后U3失业率4.30%（预期4.3%，前值4.34%），U2失业率1.99%（前值2.07%），其中含永久性失业贡献1.13%（前值1.12%），暂时失业与完成临时工作贡献0.86%（前值0.94%），U4失业率4.6%（前值4.6%），U5失业率5.3%（前值5.3%），U6失业率8.1%（前值8.2%）。劳动参与率61.8%（前值61.8%），就业率59.2%（前值59.1%）。5月挑战者企业裁员人数9.70万人（前值8.34万人）。 数据来源：美国劳工部，Wind 平均时薪增速放缓。5月美国私人非农企业季调后平均时薪同比+3.4%（前值+3.6%），平均周薪季调同比+3.7%（前值+3.6%）。 耐用品订单小幅上修，全部制造业订单回升。4月耐用品新订单季调环比终值+8.0%（初值+7.9%，前值+1.3%），制造业核心资本品（剔除飞机和国防）新订单季调环比终值-1.0%（初值-1.1%，前值+3.8%）。全部制造业新订单季调环比+4.8%（前值+1.8%），同比+11.7%（前值+2.5%）。 新屋销售量跌价涨，建造支出环比增长。4月新屋销售季调折年为62.2万套（前值66.3万套），季调环比-6.2%（前值+3.4%），同比-11.3%（前值+1.1%）；新屋售价中位数为42.25万美元，季调环比+8.0%（前值-5.1%），同比+2.2%（前值-5.3%）。建造支出季调环比+0.4%（前值+0.2%），季调同比+