新力量New Force总第4652期

总第4652期 研究观点 【大市分析】 憧憬增量措施出台A股港股齐升 【公司研究】 亚朵酒店（ATAT，买入）：中国中高端酒店行业龙头，高品质服务打造国民品牌 【公司评论】 Palantir(PLTR.US）：业绩超预期，纳入标普500，政商业务潜力大 首次评级 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 憧憬增量措施出台A股港股齐升 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 11月7日，港股跟随外围波动过后，有继续稳好的状态发展，正如我们指出，A股近日出现的技术性突破走势，相信可以对港股构成支持带动作用。总体上，港股仍处于整固阶段，恒指现时的波幅范围仍见于19700至21133点之间，后市要走出这范围后才有新方向展现的机会。恒指涨了有逾410点，以接近21000点水平来收盘，非银金融和内房股领涨，而大市成交量连续第二日录得有超过2000亿元。消息方面，内地陆续公布10月份的宏观经济数据，正好让市场来验证政策成效。中国海关总署公布了10月的进出口数字，以美元来计价的话，在贸易磨擦可能加大的阴影下，出口商有提前出货以降低明年可能出现的潜在冲击，情况带动了出口按年增长了有12.7％大超预期。另一方面，进口则按年下跌了有2.3％，表现不达预期显示内需疲弱的问题仍有待解决，情况可能促使内地加码加推增量措施来刺激内部需求。 港股出现低开高走，并且以接近全日最高位20986点来收盘，一连五日的全国人大常委会会议将于周五结束，有关财政增量措施的具体细节，估计会是市场关注的焦点。指数股普遍做好，其中，可望直接受惠于A股强势的非银金融，包括内险股和中资券商股，又再获得资金的追捧，中国平安(02318)涨了6.37％，中国人寿(02628)涨了8.65％，中金公司(03908)涨了7.8％，中信证券(06030)更是涨了14.53％，而港交所(00388)也涨了有3.78％。另外，海内省优化调整房地产政策的通知正式印发，迭加市场预期将有更多增量措施出台，内房股继续伸延强势，龙湖集团(00960)涨了8.65％是涨幅第三大的恒指成份股，而一些中小盘民营房企亦见有热烈追捧，其中，旭辉控股(00884)和融创中国(01918)，涨幅都达到有10％以上。 恒指收盘报20953点，上升415点或2.02％。国指收盘报7547点，上升183点或2.49％。恒生科指收盘报4678点，上升103点或2.25％。另外，港股主板成交量有2197亿多元，而沽空金额有316.5亿元，沽空比例14.4％。至于升跌股数比例是1157：630，日内涨幅超过14％的股票有43只，而日内跌幅超过10％的股票有44只。港股通第六日出现净流入，在周四录得有接近12亿元的净流入额度。 【公司研究】 亚朵酒店（ATAT，买入）：中国中高端酒店行业龙头，高品质服务打造国民品牌 李卓群+852-25321539Grayson.li@firstshanghai.com.hk 中国中高端酒店龙头，轻资产加盟快速扩张 截止至FY24Q2，亚朵集团总计拥有6个品牌，1,412家门店，其中30家直营店，1382家加盟店，客房数量总计161,686间。公司以轻资产加盟模式实现快速扩张，是中国领先的中高端酒店品牌。此外，公司着力发展场景零售，创立场景零售品牌AtourMarket亚朵百货，业务增长迅猛，已逐步成为公司业绩增长的第二曲线。2023年公司总收入为22.63亿元，其中加盟酒店业务收入占比约六成。 市值37.05亿美元已发行股本25.5亿股52周高/低29.15/14.61美元每股净资产0.90美元/股 专注提升住宿体验，会员体系建设完善 通过为消费者提供高质量的服务及完善的会员体系运营，亚朵会员数量实现迅速增长，24Q2数量超过7,600万，企业协议销售间夜量占比达到19.3%，同比+0.9pct。其会员复购率从2019年45%提升至2022年58%。 恢复情况行业领先，运营能力获得验证 2020-2022疫情影响期间，公司运营数据总体保持良好，并于2023年实现迅速恢复，RevPar恢复增长至2019年的114%，为同业公司内领先水平，体现出公司较强的运营能力。 中高档酒店增长迅速，亚朵酒店占比最高 2024-10-222024-11-01当前，年轻消费者以逐步成为消费市场的主力，对于个性化、体验式消费更有支付意愿。以及商旅出行的快速增加正在催动中国酒店行业出现结构性变化，同质化的经济型酒店占比逐渐降低，中高端酒店市场成为中国酒店行业增速最高的细分市场，目前，中国酒店行业中高端头部品牌亚朵市占率为11.1%，有望得到进一步发展。 首次覆盖予以“买入”评级 公司是中国中高端酒店行业的龙头企业，23年初公司提出“中国体验，两千好店”的目标，当前公司规模对比海内外酒店业巨头仍然较小，预计门店增速仍将维持较高水平。我们预测亚朵酒店2024/2025/2026年净利润分别达12.4/16.5/20.9亿人民币。首次覆盖给予“买入”评级，参照美/港股的酒店行业公司估值，按2024年净利润的26倍PE测算，目标价32.5美元，较目前股价上行空间23.1%。 风险提示 公司加盟门店扩张速度不及预期；行业竞争加剧，门店经营数据表现不及预期；消费者对中高端酒店需求不及预期； 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 Palantir(PLTR.US）：业绩超预期，纳入标普500，政商业务潜力大 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 2024财年第三季度业绩情况 2024年第三季度总收入约为7.26亿美元，同比增加30%，高于市场预期。政府客户业务收入约为4.08亿美元，同比增长33%，客单价迎来了大幅度的增长，同比增长24.54%，环比增长5.84%，至311.4万美元；商业客户业务收入约为3.17亿美元，同比增长27%，客单价有小幅度的下跌，同比减少16.16%，环比减少3.29%，至63.7万美元；客户数量增长至629位。运营利润率为15.59%，同比上升8.43个百分点；净利润为1.49亿美元，同比上升103%。季度末现金及现金等价物为7.88亿美元，其中调整后的自由现金流为4.35亿美元。 唐伊莲852-33367382Alice.tang@firstshanghai.com.hk 行业TMT股价55.53美元 第三季度，总客户数环比上升6%，同比上升39%至629家客户，主要由于：1）AIP训练营带动商业客户本季度增长；2）与微软达成战略合作，帮助Palantir接触到更多的政府客户。但可能会由以下因素影响：1）降息周期不达预期导致美国需求持续疲软；2）美国新总统带来的政府政策变动。 美股市值1265亿美元已发行股本22.78亿股52周高/低55.69美元/15.67美元每股净现值1.97美元 与微软开展合作，政府业务仍有爆发空间 本季度Palantir宣布与微软达成战略合作，为美国国防和情报界带来最先进、安全的云、AI和分析功能,带来了政府客户的新增以及现有客户的合作进一步加深，推动政府业务客单价进一步增长。未来政府领域仍有巨大的市场空间，主要是：1)现有合作的规模扩大，比如Maven项目；2)美国国防预算目前提供给人工智能的比重不到1%，只有50亿美元，而AI在现代战争中的作用越来越重要，所以未来仍有至少10倍的增长空间。3) Palantir拥有IL6云安全等级，可以通过将Palantir平台授权给其他公司，帮助他们拥有足够的安全条件去和政府合作。 AIP平台赋能商业客户，新客户转换迅速 Palantir通过AIP平台来帮助客户高效使用Palantir的平台来节约费用成本、提高工作效率，比如AIP平台帮助一家领先全球保险组织实现了关键承保工作流程的自动化，将承保响应时间从2周以上缩短到3小时。AIP平台Bootcamp训练营本季度新增预计约为85家公司，商业客户增速有所放缓，但新客户贡献利润的速度有明显提升，这一点体现在客单价上，本季度商业客户客单价只降低了约2万美元至63.7万美元，相比上一季度的降低5万美元有显著改善。同时减息周期来临，企业对于Palantir的需求会进一步提升，未来客单价仍有很大的上升潜力。 风险 我们认为以下是一些比较重要的风险:1)AI技术重大转变、2)政治局势变化、商业竞争加剧。 24Q4业绩指引 公司预计2024年第四季度将保持持续增长，预计收入范围为7.67-7.71亿美元，预计调整后营业利润将在2.98-3.02亿美元之间。对于整个2024年期望有所上调，预计收入范围为28.05-28.09亿美元；美国商业收入超过6.87亿美元，同比增长至少50%；调整后营业利润在10.54亿至10.58亿美元之间；调整后自由现金流范围为10亿美元。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com