信用债市场强势下行，中长久期中高等级利差下行幅度更大
核心观点：
本周信用债收益率全面下行，中短端利率继续走低，中高等级信用债收益率下行幅度更大；信用利差全面下行，中长久期中高等级信用债利差下行幅度更大；期限利差全面下行，中低等级品种期限利差波动更大。
关键数据：
- 中短端利率： 1Y、2Y、3Y和5Y期国开债收益率分别下行4BP、1BP、1BP和0BP。
- 信用债收益率：
- AAA级信用债收益率下行6-9BP；
- AA+级信用债收益率下行7-11BP；
- AA级信用债收益率（1-3年期）下行7-9BP，5年期下行4BP；
- AA-级信用债收益率（1Y期）下行6BP，2-5年期下行1-2BP。
- 信用利差：
- 1年期AAA级利差下行3BP，2-5年期AAA级利差下行7BP；
- 1年期AA+级利差下行4BP，2-5年期AA+级利差下行6-10BP；
- 1年期和5年期AA级利差下行3BP，2-3年期AA级利差下行6-8BP；
- 各期限AA-级利差下行0-2BP。
- 评级利差：1-2年期AAA/AA+利差下行1-3BP，5Y期AAA/AA+上行1BP，AA+/AA级品种评级利差上行1-3BP，2-5年期AA/AA-级利差上行3-7BP。
- 期限利差： 2Y/1Y期限利差在-3至4BP间波动，3Y/2Y期限利差在-1至2BP间波动，5Y/3Y期限利差上行1-3BP。
城投债利差：
- 外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别下行5BP、4BP和2BP。
- 各省AAA级平台利差多数下行4-6BP，部分区域（如浙江、新疆、重庆）下行6BP；AA+级平台利差多数下行2-5BP，北京下行6BP，云南上行6BP；AA级平台利差多数下行2-4BP，上海、北京分别下行6BP和5BP，辽宁、贵州和山东分别上行10BP、8BP和4BP。
- 分行政级别：省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行5BP、4BP和4BP，部分区域（如云南、内蒙古、贵州）地市级和区县级平台利差上行。
产业债利差：
- 央企和地方国企地产债利差分别下行4BP和1BP，混合所有制和民企地产债利差上行2BP和35BP。
- 龙湖利差下行40BP，金地、万科利差下行4BP，华发股份利差上行4BP。
- AAA、AA+和AA级煤炭债利差分别下行6BP、5BP和6BP；AAA级钢铁债利差下行4BP；化工债利差下行4-5BP。
- 陕煤、晋控煤业利差下行8BP、7BP，河钢利差下行4BP。
二永债利差：
- 1Y期商业银行二级资本债利差下行1-2BP，1Y期商业银行永续债利差下行4-6BP；
- 3Y期二级资本债利差下行5BP，永续债利差下行5-6BP；
- 5Y期二永债利差下行1-3BP。
永续债超额利差：
- 产业AAA3Y永续债超额利差上行0.01BP至10.32BP（8.88%分位数）；
- 产业AAA5Y永续债超额利差上行0.01BP至10.24BP（7.04%分位数）；
- 城投AAA3Y永续债超额利差上行0.19BP至10.00BP（8.00%分位数）；
- 城投AAA5Y永续债超额利差下行2.10BP至8.90BP（5.50%分位数）。
研究结论：
信用债市场整体表现强势，中高等级信用债收益率和利差下行幅度更大，城投债利差普遍下行但部分弱区域利差回升，产业债利差转为下行，二永债利差整体收窄，永续债超额利差基本持平，城投5Y永续债超额利差降幅较大。
