2024Q3业绩点评：金价抑制需求，基本面短期承压

核心观点：金价快速上涨抑制了黄金首饰的消费需求，导致公司及行业短期经营承压，但中长期逻辑未变，当前估值低，配置价值不变。

调整盈利预测：预计2024-2026年收入分别为164.4/175.4/196.3亿元（同比增长0.9%/6.7%/11.9%），归母净利润10.8/12.5/14.3亿元（同比增长-18.1%/15.6%/14.4%），EPS为0.98/1.14/1.30元，对应PE为11.7/10.1/8.8。维持“买入”评级。

24Q3业绩：营业收入26.12亿元（同比下滑40.91%），归母净利润2.53亿元（同比下滑28.70%）。金价上涨显著冲击短期业绩。

分渠道表现：线下自营收入下滑3.5%，线上渠道增长14.1%，加盟渠道下滑51.6%。加盟渠道受影响最大。

分产品表现：黄金首饰（加盟/自营）销售同比下滑58.2%/3.6%，镶嵌（加盟/自营）销售同比下滑7.0%/21.4%。镶嵌下滑持续，黄金销售受金价抑制。

加盟商拓店：2024Q3净增店5家（自营净增6家，加盟净关闭1家），预计拓店节奏将放缓。

研究结论：短期业绩受金价和需求抑制波动，但行业稳增长、集中度提升、产品属性不支持价格战，头部企业具备长期增长潜力。当前估值下配置价值强。

风险提示：宏观经济波动、省代模式不及预期、市场竞争加剧、加盟管理、质量控制、信息滞后。