23年及24Q1报业绩点评：门店拓展提速，金价高位抑制短期需求

核心观点：

• 金价快速上涨导致黄金首饰消费属性需求下降，短期内影响公司业绩增长速度。
• 行业中长期逻辑未变，当前估值较低，配置价值依然存在。
• 调整盈利预测后，维持“买入”评级。

调整后的盈利预测数据：

• 预计2024-2026年收入分别为185.5亿元、206.3亿元、226.2亿元，同比增长13.9%、11.2%、9.6%。
• 归母净利润预测分别为14.9亿元、16.9亿元、18.6亿元，同比增长12.9%、13.7%、10.0%。
• EPS预测为1.36元、1.54元、1.69元。

业绩分析：

• 2024Q1业绩略低于预期，收入为50.7亿元，同比增长23.0%，净利润3.41亿元，同比下降6.61%。
• 线下自营渠道收入增长28.73%，线上渠道增长9.84%，加盟渠道增长24.66%。
• 加盟渠道和线下自营渠道的黄金产品销售分别增长32.53%、34.5%，而镶嵌产品的销售则分别下滑58.23%、24.63%。

门店扩张：

• 2023年净新开门店490家，较前几年显著增加。
• 预期2024年门店将继续保持快速增长。

风险提示：

• 经济波动、需求波动风险。
• 省代模式效果不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 加盟管理风险。
• 质量控制风险。
• 信息滞后风险。

总结：报告指出，金价上涨对黄金首饰消费产生抑制，短期内影响公司业绩增长速度，但中长期行业逻辑不变，公司估值合理，配置价值不减。业绩调整后，维持“买入”评级。尽管2024Q1业绩略低于预期，但门店扩张加速，预期未来业绩有望恢复增长。报告还提到了一系列风险因素，提醒投资者关注。