振华新材系列之十六：23年及24Q1业绩点评，短期业绩承压，看好钠电推进

研报总结

本报告维持对公司的“增持”评级，并调整了盈利预测，预计24-25年的每股收益(EPS)分别为0.11元和0.53元，新增了26年的EPS预测值为0.87元。公司钠电正极材料已实现大规模出货，拥有显著的市场领先地位。基于行业可比公司的估值水平，我们给予公司24年1.73倍市净率(P/B)，并据此下调目标价至18.61元。

然而，公司在2023年的业绩并未达到预期，全年实现营业收入68.76亿元，较上一年度下降50.66%；归属于母公司股东的净利润1.03亿元，同比大幅下滑91.93%；扣除非经常性损益后的净利润也下降了92.17%。2024年第一季度，公司业绩继续下滑，实现营收6.36亿元，同比下降68.3%，环比下降60.1%，净利润转为负值，为-1.37亿元。

业绩下滑的主要原因是产品销售价格的下滑以及生产效率的降低。一季度，由于市场需求疲软、竞争加剧和行业库存调整，导致公司营收减少、出现亏损。此外，公司三元正极材料的出货量也出现了28.5%的下滑，而钴酸锂和复合三元材料的销量则有所增长，分别同比增长24.6%和30.9%。

展望未来，公司对钠电正极材料等新产品充满信心。其钠离子电池正极材料凭借高性能和性价比优势，已经与国内主要电池制造商建立了合作关系，并实现了百吨级的出货量。同时，公司在钴酸锂、磷酸锰铁锂、富锂锰基和固态电解质等领域有丰富的技术储备，并正在进行客户验证和应用开发。

风险方面，报告指出，若新能源汽车销量未达预期或钠电正极材料的市场接受度低于预期，可能对公司业绩产生不利影响。