振华新材系列之十四，22年及23Q1业绩点评-看好钠电产业化推进

这份研报主要围绕一家新能源材料公司的财务表现和市场前景进行分析，给出了对公司评级的调整，并详细阐述了公司业绩、存货减值、出货量以及钠电正极业务的进展。

主要内容概览：

业绩与增长：

• 2022年：公司实现营收139.36亿元，同比增长152.7%，净利润12.72亿元，增长208.4%。
• 2023Q1：营收20.06亿元，同比下降22.2%，环比下降50.2%；净利润0.71亿元，同比下滑79.2%，环比下滑73.3%。

存货减值与碳酸锂价格波动：

• 22年底：公司三元正极库存2300吨，存货价值18.25亿元，资产减值0.11亿元，信用减值0.29亿元。
• 23Q1：存货增加至20.75亿元，资产减值计提0.53亿元，信用减值冲回0.16亿元。碳酸锂价格从高位大幅下跌，对正极材料企业构成挑战。

三元正极与钠电业务：

• 三元正极：22年出货量4.44万吨，同比增长约30%。23Q1预估出货量6500-7500吨，单吨扣非盈利22Q4为2.8万元，23Q1降至约1万元。
• 钠电正极：研发与产业化取得显著进展，预计将在钠离子电池规模化生产启动时率先受益。

风险提示：

• 销量风险：新能源汽车销量低于预期。
• 市场风险：钠电正极导入市场的速度不及预期。

结论：

• 研报维持公司“增持”评级，考虑到原材料成本变动及产能扩张的潜在影响，下调了2023-2024年的每股收益预测，并新增了2025年的预测值。
• 使用行业可比估值方法，结合公司钠电业务的溢价潜力，给予2023年PE倍数22倍，目标价下调至39.60元。
• 考虑到公司业绩符合预期、三元正极业务稳定增长及钠电业务的积极进展，同时注意到市场环境变化带来的存货减值压力和潜在的销量风险，建议关注公司的长期发展机会。

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此总结全面覆盖了研报的主要内容，包括业绩表现、存货管理、产品线进展和风险因素，旨在提供一个清晰、简洁的概述，便于读者快速了解关键信息。