报告《看好钠电产业化推进—振华新材系列之十四：22年及23Q1业绩点评》主要总结如下：
业绩回顾：
- 2022年：公司实现营收139.36亿元，同比增长152.7%；归母净利润12.72亿元，同比增长208.4%；扣非净利润12.47亿元，同比增长209.6%。
- 2023年第一季度：营收20.06亿元，同比下降22.2%，环比下降50.2%；归母净利润0.71亿元，同比下降79.2%，环比下降73.3%；扣非归母净利润0.72亿元，同比下降78.7%，环比下降72.0%。
行业背景与挑战：
- 面临碳酸锂价格波动带来的行业存货减值压力。2022年末公司三元正极库存为2300吨，存货价值18.25亿元，资产减值0.11亿元，信用减值0.29亿元。2023年一季度末，存货增至20.75亿元，资产减值额增至0.53亿元，信用减值冲回0.16亿元。
产品与市场展望：
- 正极材料：2022年正极材料出货量4.44万吨，同比增长约30%。预计2023年一季度出货量约为6500-7500吨。
- 钠电正极材料：研发和产业化进展显著，预计能率先受益于2023年钠离子电池的大规模应用启动。
风险提示：
- 新能源汽车销量低于预期。
- 钠电正极材料的市场导入速度不及预期。
评级与估值：
- 维持“增持”评级。
- 考虑到存货减值及产能扩张的影响，调整2023-2024年的EPS预测分别为1.80元（原预测为3.04元）、2.91元（原预测为3.90元），新增2025年EPS预测为3.99元。
- 参考行业可比估值，给予2023年22倍PE，下调目标价至39.60元（原目标价为60.80元）。
