证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华域汽车（600741）：业绩增速符合预期，持续看好公司发展 审慎推荐（维持） 报告日期：2017年10月27日 公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营业收入1037.46亿元，同比增长11.69%；营业利润74.03亿元，同比增长6.40%，归属母公司净利润48.16亿元，同比增长7.82%；折合EPS为1.53元/股；  业绩增速符合预期，单季利润增速显著提升。公司第三季度实现营收353.52亿元，同比增长12.06%，归母净利润达到15.84亿元，同比增长12.85%。三季度利润增速相较于2017年前两季度（一季度7.12%，二季度4.13%）显著改善，我们预计公司三季度利润增速的提升与上汽集团车型销量提升有关。前三季度，公司毛利率为14.05%，保持平稳；期间费用率为9.24%，同比上升0.53个百分点，主要由于销售费用上升所致。  联合麦格纳，发力新能源汽车电驱动系统。公司联合国际零部件巨头麦格纳设立华域麦格纳电驱动公司，双方将合作生产新能源汽车电驱动系统总成，目前合资公司已获得大众全新MEB全球电动平台电驱动系统总成相关产品定点意向书，预计于2020年开始向上汽大众、一汽大众配套。我们认为，在未来合作中，华域汽车国内渠道优势与麦格纳电驱动系统技术优势有望实现有效互补，有利于公司快速抢占新能源汽车市场发展同时，目前合资公司获得大众MEB平台订单仅是公司发展的起点，未来随着汽车电动化进程的加速，公司有望依托于技术与客户资源的优势开拓更多国内外新能源整车客户，打开全新的业绩成长空间。  中性化、国际化战略稳步推进，看好公司未来发展。2016年华域汽车收入结构中，来自上汽体系的收入占比已下降至50%左右，公司中性化战略得到稳步推进。同时，公司于近期收购上海小糸剩余50%股权，实现对其全资控股，有利于进一步降低上汽体系收入占比。国际化方面，公司在2016年完成对延锋内饰的整合后，已陆续获得福特、通用、奔驰、宝马等全球整车客户未来车型配套定点项目。同时，公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等功能件业务已陆续进入欧、美、韩、澳等地区市场，海外市场规模不断扩大。未来随着中性化、国际化战略的不断推进，公司有望成为具备国际竞争力的零部件巨头。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1346.25、1467.68和1583.77亿元，归属母公司所有者净利润分别为65.80、76.44和88.92亿元，折合EPS分别为 主要财务指标（单位：百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 124,296 134,625 146,768 158,377 （+/-） 36.41% 8.31% 9.02% 7.91% 营业利润 9,414 11,384 13,495 15,058 （+/-） 32.68% 6.48% 22.18% 13.21% 归属母公司净利润 6,076 6,580 7,644 8,892 （+/-） 27.02% 8.29% 16.17% 16.32% EPS（元） 1.93 2.09 2.42 2.82 市盈率 13 12 11 9 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 31.53/28.67 流通市值（亿元） 720 每股净资产（元） 12.55 资产负债率（%） 58.52 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：徐鹏 执业证书编号：S1050516020001 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn 电话：021-54967573 联系人：杨靖磊 电话：021-54967583 邮箱：yangjl@cfsc.com.cn 汽车 当前股价：25.54元 证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 2.09、2.42和2.82元，对应于10月26日收盘价25.54元计算，市盈率分别为12、11和9倍，鉴于公司目前为国内汽车零部件领域龙头企业，受益于主要客户新品周期、国际市场的逐步拓展以及对新能源汽车领域的深入布局，未来业绩有望实现平稳增长。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。  风险提示：（1）汽车行业销量增速不达预期；（2）新业务拓展不及预期等。 证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 公司盈利预测表 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资产负债表利润表（百万元）2016A2017E2018E2019E（百万元）2016A2017E2018E2019E资产营业收入124295.81134624.80146767.95158377.30 货币资金24861.2926747.7740671.7345735.57 减: 营业成本106074.59114054.13123138.31132181.69 应收和预付款项29008.7328742.4234193.7433706.69 营业税金及附加548.85691.24689.61731.58 存货7343.106406.728438.247496.94 销售费用1529.051724.001861.002018.70 其他流动资产1164.561164.561164.561164.56 管理费用10174.9510958.2012285.0113489.10 长期股权投资11141.2515242.6519840.8024826.41 财务费用-105.17-204.97-223.10-236.63 投资性房地产221.43173.50125.5777.64 资产减值损失180.50120.06120.06120.06 固定资产和在建工程18029.0214859.4611689.918520.35 加: 投资收益3513.104101.404598.154985.61 无形资产和开发支出2674.642242.891811.141379.38 公允价值变动损益7.490.000.000.00 其他非流动资产4977.394779.454581.504581.50 其他经营损益0.000.000.000.00 资产合计99421.41100359.41122517.18127489.04营业利润9413.6311383.5313495.2015058.40负债 加: 其他非经营损益447.15483.56483.56483.56 短期借款1519.160.000.000.00利润总额9860.7811867.0913978.7715541.96 应付和预收款项44735.4938480.4950414.4444123.33 减: 所得税1278.451941.422345.152639.09 长期借款4082.674082.674082.674082.67净利润8582.339925.6711633.6112902.88 其他负债0.000.002203.592203.59 减: 少数股东损益2506.573346.003989.764011.28 负债合计52540.9044766.7456700.6950409.58归属母公司净利润6075.766579.677643.858891.60所有者权益主要财务指标 股本3152.723152.723152.723152.72（百万元）2016A2017E2018E2019E 资本公积12685.7912685.7912685.7912685.79营业收入124295.81134624.80146767.95158377.30 留存收益22258.2627624.4133858.4841110.17 增长率(%)36.41%8.31%9.02%7.91% 归属母公司股东权益38096.7743462.9349697.0056948.68归母净利润6075.766579.677643.858891.60 少数股东权益7746.8811092.8815082.6419093.92 增长率(%)27.02%8.29%16.17%16.32% 股东权益合计45843.6554555.8164779.6476042.60每股收益(EPS)1.932.092.422.82 负债和股东权益合计98384.5699322.55121480.33126452.19每股经营现金流3.611.254.581.78现金流量表销售毛利率14.66%15.28%16.10%16.54%（百万元）2016A2017E2018E2019E销售净利率6.90%7.37%7.93%8.15% 经营性现金净流量11389.953951.3714447.775604.15净资产收益率(ROE)0.160.150.150.16 投资性现金净流量-2267.22362.67362.67362.67市盈率(P/E)13.2512.2410.539.06 筹资性现金净流量1310.88-2427.57-886.48-902.99市净率(P/B)2.111.851.621.41 现金流量净额10460.861886.4713923.975063.83股息率(分红/股价)0.00%1.51%1.75%2.04% 证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 分析师简介 徐鹏：华鑫证券研究员，工学硕士，2013年6月加盟华鑫证券研发部。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人