业绩符合预期，持续看好公司未来发展

事件概述 公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入49.36亿元，同比增长30.26%，实现归母净利润20.4亿元，同比增长40.03%；Q322实现营业收入20.31亿元，同比增长35.68%，归母净利润8.43亿元，同比增长44.87%。 分析判断: ►前三季度收入净利规模增长显著，应收账款及存货增长预示未来向好 受益于下游需求旺盛，公司集成电路业务出货量提升显著，前三季度共实现营业收入49.36亿元，同比增长30.26%。毛利率同比增长5.86pct至65.73%，预计主要系安全类产品缺货导致持续涨价以及特种产品收入进一步提升导致；公司持续增加研发投入，报告期内研发费用率同比增长5.46pct至 15.33%。我们认为目前公司在手订单充足，未来有望持续增长。公司应收账款较期初增长57.90%至37.45亿元，主要系集成电路业务销售规模增长所致，从而带动相关库存量增大以及战略备货增加，致使存货较期初增长70.15%，较季度初增长25.51%。 ►汽车+eSIM与特种集成电路，是未来公司发展长期看点随着苹果在北美以及其他地区推出e-SIM手机，我们认为e-SIM形态有望在未来形成行业主流。同时在苹果带动下，我们认为安卓厂商会选择跟进。公司作为国内e-SIM龙头供应厂商，有望受益于此。在汽车电子领域，公司的汽车安全SE和车规MCU两类产品已取得较大进展。在汽车安全领域，公司推出系列化产品包括数字车钥匙、T-Box/OBD、eUICC、OBU-ESAM等四类应用场景。同时还推出车规MCU产品，公司募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域，其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目，产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。在特种芯片领域，根据公司公告显示，推出了2x纳米的低功耗FPGA系列产品。我们认为该系列产品有望全面对标V7K7系列，在存储领域新开发了特种用Nand FLASH以及新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大。 投资建议 我们维持公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年对应收入为85.81亿元、124.84亿元和178.50亿元；我们预计公司2022-2024年对应归母净利润为32.84亿元、45.73亿元和 68.36亿元；公司于2022.04.21进行每股转增0.4，总股本扩大至8.5亿股，对应EPS分别为3.87元、5.38元和8.05元， 42x、30x、20x，维持“买入”评级。 风险提示 特种产品需求不及预期，智能安全芯片需求不及预期，宏观和产能风险。 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所。 刘奕司：美国德克萨斯州立大学达拉斯分校工学硕士，模拟射频集成电路设计方向。曾就职于歌尔股份、紫光国微。21年加入华西证券。 陆洲：华西证券研究所军工行业首席分析师，北京大学硕士，11年军工行业研究经验。曾任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师，华商基金研究部工业品研究组组长，东兴证券研究所所长助理兼军工行业首席分析师。曾获2019年中国证券业分析师金牛奖军工行业第一名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html