[Table_Title] 安科生物（300009）动态点评 业绩增长符合预期，持续看好公司未来发展 2018 年 02 月 28 日 [Table_Summary] 【事项】  2月27日，公司公告发布2017年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入为10.96亿元，同比增长29.09%；营业利润为 3.30亿元，同比增长50.46%；利润总额为3.30亿元，同比增长42.60%；归属于母公司普通股东的净利润为 2.76亿元，同比增长39.91%。 [Table_Rank] 买入（维持） 目标价：31.34元 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 16522.44 流通市值（百万元) 10691.05 52周最高/最低（元） 28.73/14.60 52周最高/最低（PE） 80.08/50.16 52周最高/最低（PB） 14.65/7.72 52周涨幅（%） 46.66 52周换手率（%） 524.90 [Table_Report] 相关研究 《业绩预告持续高增长，牵手默天旎提速CAR-T项目进程》 2018.01.30 《购买贝伐珠单抗临床批件及其技术，丰富肿瘤精准治疗产品线》 2018.01.26 《不止眼前，还有诗和远方》 2018.01.22 《CAR-T申报临床获受理，免疫疗法扬帆起航》 2018.01.03 《生长激素水针纳入拟优先审评名单，有望加快上市进程》 2017.12.20 -7.40%9.44%26.27%43.11%59.95%76.79%2/274/276/278/2710/2712/272/27安科生物沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 医药生物 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 安科生物（300009）动态点评 【评论】 公司业绩符合预期，增长速度保持稳定、快速。近年来公司保持稳定的发展水平，公司2017年业绩预告显示营收总额10.96亿元，同比增长29.09%，归母净利润为2.76亿元，同比增长39.91%。我们认为，公司业绩稳定、快速地增长得益于公司传统主业生长激素销售额的稳定增长，以及中德美联检测业务、中药业务、化药业务的稳定增长。 看好公司未来水针放量。目前公司研发的生长激素水针制剂已申报生产，预计2018年上市。基于公司粉针在市场上的多年开拓，积累了良好的口碑并深受市场认可，随着治疗方案带来的水针替换粉针的升级换代，我们认为公司水针上市之后，将会放量增长，持续增厚公司业绩。此外，公司研发的生长激素长效制剂目前处于临床3期。 研发高投入，为公司未来发展保驾护航。公司在研发上积极投入，且进展顺利。博生吉安科的CAR-T已申报临床获受理，研发进度处国内第一梯队，重组人HER2单抗药物进入临床3期，有望成为首批国产上市的曲妥珠单抗类似物；长效干扰素目前处于临床2期；PD-1抑制剂研发进展顺利，即将申报临床。 基于以上判断及公司业绩快报，将公司17/18/19年营业收入调整为10.96/14.87/19.50亿元，归母净利润调整为2.76/3.64/4.95亿元，每股收益调整为0.39/0.51/0.69元，对应市盈率为59.86/45.33/33.37倍。我们维持“买入”评级，预测公司2018年市值为223亿元，对应目标价31.34元。 【风险提示】 市场竞争风险； 合作不达预期风险； 研发风险； 政策风险。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 849.22 1096.26 1487.40 1950.98 增长率(%) 33.58 29.09 35.68 31.17 EBITDA（百万元） 281.97 367.03 479.33 641.21 归母公司净利润（百万元） 197.30 276.04 364.46 495.07 增长率(%) 44.80 39.91 32.03 35.84 EPS(元/股) 0.28 0.39 0.51 0.69 市盈率（P/E） 83.74 59.86 45.33 33.37 市净率（P/B） 12.16 10.64 9.00 7.35 EV/EBITDA 58.27 44.41 33.69 24.64 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 安科生物（300009）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。