2024年11月橡胶策略报告

价格：RU、NR、BR盘面月跌幅分别为9.21%、5.3%、9.89%。RU指数-NR指数价差收窄，主力RU合约非标基差走扩。泰混现货偏紧，价格涨幅明显，全乳胶-泰混价差低位。泰国最大旺产季到来，原料价格回落；国内产区天气影响，原料收购价格反弹，海南-云南原料价差继续收窄。胶水杯胶价差回归震荡，海外原料进口利润修复。丁二烯橡胶生产成本高位未改善。

供给：中国天然橡胶预计11月底停割，2024年1-9月产量57.24万吨，同比增加7.82%。ANRPC预测9月全球天胶产量降0.1%至134.9万吨，前9个月增3.5%至990.8万吨；消费量增1.6%至131.4万吨，前9个月降0.3%至1135.5万吨。泰国产量回升，印尼产量持续低迷，海外主产区产量旺产季改善。海外主产区出口数量同比下滑明显，泰国前三季度出口307万吨，同比降7%；印尼前8个月出口105.3万吨，同比降14%。科特迪瓦出口量下滑，前8个月下降3.4%。中国天然及混合橡胶进口量同比回落。丁二烯产能利用率回调，开工同期偏低位，装置计划检修，净进口量下降。

需求：2024年“以旧换新”政策、汽车报废更新补贴标准力度加强。轮胎需求开工分化明显，预计11月延续。半钢轮胎产量同比增长迅猛，成品库存偏低位支撑半钢开工，全钢库存通过降低开工率调节。轮胎出口放缓，9月出口75万吨，同比微降1%，1-9月累计出口694万吨，同比增长4.4%。汽车产销乘用车表现优于商用车，重卡销量低位。

库存：青岛天然橡胶库存去库放缓，截至11月1日天胶仓单24.346万吨，交易所总库存26.6322万吨；20号胶仓单8.3966万吨，交易所总库存8.7292万吨。RU仓单11月份到期预报在20.55万吨。截至10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，深色胶63万吨，浅色胶48.7万吨。截至10月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量2.63万吨。

其他：RU主力合约总持仓量偏低，NR与BR持仓量变化不大。

结论：11月份供增需稳，国内库存去库放缓，EUDR溢价因素短期消散，天胶价格预计回调。需关注11月初宏观事件、11月中旬欧盟EUDR会议结果、11月底RU仓单注销数量。