2024年9月橡胶策略报告

橡胶：供应端变化仍为橡胶关注重点 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅16.36%，NR盘面月涨幅7.87%，BR盘面月涨幅5.44% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差走势扩大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：泰混价格涨幅明显，全乳胶-泰混价差低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格反季节性挺价，同期价格再创新高 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区天气影响，原料收购价格反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南-云南原料价差继续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：胶水杯胶价差回归震荡，海外原料进口利润重回亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯橡胶生产成本高位未改善 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶三季度为旺产季，产量累计同比预计继续增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-7月，中国天然橡胶产量36.18万吨，同比2023年30.45万吨增加5.73万吨。 ➢ANRPC最新发布的2024年6&7月报告预测，7月全球天胶产量料增0.1%至129.3万吨，较上月增加8.6%，前7个月产量料增0.7%至716万吨；天胶消费量料增1.3%至131.2万吨，较上月增加2.7%，前7个月料增1.2%至902万吨。2024年全球天胶产量料同比增加0.4%至1438万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增7.3%、印度增6%、越南降2.1%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。2024年全球天胶消费量料同比增加2.3%至1565.8万吨。其中，中国增3.6%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南降1%、其他国家降3.7%。 2.2供给：2024年全球天然橡胶产量料增0.4%（前值预测1.1 %），消费量增2.3%（前值预测3.1 %） 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：泰国产量迎来回升，印尼产量持续低迷 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区产量旺产季改善不明显 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：海外主产出口数量同比下滑明显，旺产季期间回升不明显 ➢泰国前7个月天然橡胶、混合胶合计出口235.4万吨，同比降12%；合计出口中国124.3万吨，同比降28%。 ➢印尼上半年天然橡胶、混合胶合计出口77.3万吨，同比降18%；合计出口到中国6万吨，同比降58%。 ➢马来西亚2024年6月天胶出口量同比降18.5%至39,800吨，环比降21.7%。其中35.7%出口至中国。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：全球边际增量——科特迪瓦出口量出现下滑 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •前7个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口89.6万吨，较去年的103.4万吨同比下降13.3%；合计出口中国60.9万吨，较去年的75万吨同比降19%。•2024年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计794,831吨，较2023年同期的832,556吨下降4.5%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落；混合胶下滑幅度大于天然橡胶 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：丁二烯产能利用率回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶开工偏低位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.11供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2024年“以旧换新”政策、汽车报废更新补贴标准力度加强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢7月底，国家发展改革委、财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，加大了设备更新支持力度，支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，满足不同条件的平均每辆车分档补贴金额3-8万元；提高汽车报废更新补贴标准，个人消费者乘用车满足条件的补贴金额1.5-2万元。对于资金渠道，本次统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，但需要注意的是截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。有利于促进老旧柴油货车的集中淘汰，并刺激新车市场的购买，最受益的产品品种是柴油重卡和新能源重卡。能够提高本次资金使用的积极性，使得需求在年内得到释放。 3.2需求：轮胎需求开工分化明显，预计9月分化延续 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：轮胎产量增长迅猛 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3.4需求：半钢轮胎成品库存偏低位支撑半钢开工，全钢库存通过降低开工率调节 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口表现亮眼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢7月份，我国橡胶轮胎出口83万吨，同比（下同）增长2.5%；较6月份减少5万吨；出口金额约145.57亿元，增长0.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口80万吨，增长2.1%；出口金额约为140.54亿元，增长0.4%。按条数计算，7月新的充气橡胶轮胎出口6060万条，增长6.8%，较6月份减少448万条。 ➢1~7月，我国橡胶轮胎累计出口534万吨，增长4.9%；出口金额约为941.41亿元，增长5.5%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口515万吨，增长4.6%；出口金额为906.25亿元，增长5.5%。按条数计算，1~7月，我国累计出口新的充气橡胶轮胎3.915亿条，增长9.9%。 3.6需求：汽车产销乘用车表现优于商用车 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡销量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存去库进行时 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止08-30，天胶仓单23.725万吨。交易所总库存25.7301万吨。截止08-30，20号胶仓单14.4144万吨。交易所总库存15.4023万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年8月25日，中国天然橡胶社会库存120.5万吨。中国深色胶社会总库存为71.6万吨。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨。 ➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年8月28日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.43万吨。 5.1其他：RU主力合约总持仓量偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 橡胶：供应端变化仍为橡胶关注重点 摘要 1、供给端，目前国内外橡胶主产区应正值旺产季，但近期受到天气降雨影响，割胶天数减少，原料胶水供应不足，原料价格再度出现反弹上扬，出现反季节性价格高位，对于全球全年天胶供应造成难修复的减产影响。另，下半年或将出现拉尼娜现象，对于国内以及东南亚产区表现在于降雨增加，以及即将迎来台风发生高峰期，对于橡胶产出如期放量存疑。ANRPC也在逐月向下修正全年橡胶产量增速预测。 2、需求端，即将迎来的“金九”仍有预期，国内消费“以旧换新”政策自7月开始至8月底不断加码，利好力度持续加大，对于全年新能源汽车、燃油车报废增大了补贴，也加大了相应新购置汽车的优惠力度。 3、整体来看，9月市场关注的重点仍在供应端，警惕超预期事件的发生，如主产区降水气象灾害的发生、供应超预期减量等等。需求上，短期全钢胎开工的回调给全钢胎库存压力的缓解带来一定喘息空间，重卡的销售数据暂无亮眼表现，但半钢胎良性库存天数能够支撑其开工率持续高位，轮胎订单预计维持较好的水平。预计橡胶价格高位在短期回调修复之后，结合供应端出现的强降雨带来的减产情况，橡胶价格或将继续偏强震荡。关注内外宏观情绪的变化。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。