2024年9月大类资产策略报告

2 0 2 4年9月大 类 资 产 策 略 报 告 宏 观 金 融 组2 0 2 4年9月1日 摘要 大类资产配置：关注美国8月非农数据 1.海外宏观：美联储降息预期反复扰动 (1)美国通胀仍在下行通道中：美国7月PCE物价指数同比增长2.5%，环比涨幅为0.2%。7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%，环比上涨0.2%。核心PCE物价指数同比涨幅未延续扩大态势，再一次证明通胀正向着美联储目标坚定前进，9月小幅降息的预期有所升温。同时公布的数据显示，美国7月实际PCE支出环比增加0.4%，略高于预期0.3%和前值0.2%，家庭支出加速，储蓄率降至两年最低水平，美国消费具有一定韧性，但长期消费力或继续受到通胀因素限制。 (2)劳动力市场降温推升宽松情绪：美国7月份非农数据显示失业率小幅升值4.3%，一度引发市场对于美国经济衰退的担忧。但从近期公布的周度初申请失业救济人数来看，美国就业市场并未出现大幅度的降温，也使得市场情绪得到了一定缓和。9月6日即将公布的美国8月非农就业数据将是市场观察美国劳动力市场降温幅度的关键数据，若失业率继续上升恐再度引发市场担忧。 (3)日欧货币政策走向引关注：欧元区8月服务业通胀率继续上升，能源通胀大幅降温。市场对欧元区服务通胀的粘性仍有担忧，但整体通胀的回落给予了欧央行再次降息的信心。日央行方面，如果经济的确定性上升，日央行将调整货币宽松政策的立场不会改变，美联储政策反复扰动所带来的汇率风险将会是日央行所面临的最大挑战。 2.大类资产表现：月度表现上：美债>黄金>美股>美元>原油。美联储降息预期升温，全球股指表现较好，美债收益率大幅下行，美元指数承压下行，其他货币对美元表现较强；全球原油需求增长存在不确定性，国际原油价格偏弱震荡；降息预期驱动下，黄金价格月内再创新高。(1)债市方面，美国通胀处在下行通道中，美债收益率较上月明显下行。短期来看，美联储9月小幅降息已被市场充分定价，预计美债收益率将维持平稳。国内方 面，基本面延续弱修复态势，而政府债券发行提速带来的资金面阶段性偏紧，多空交织下8月债券市场波动剧烈，整体呈现倒V型走势。当前央行在二级市场实现买短卖长落地，国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望继续陡峭化。 (2)汇率方面，美国经济出现部分放缓迹，这也使得美联储9月降息确定性增强，若日央行年内再度调整货币宽松政策的立场，美元指数年内仍有一定下行压力。(3)股市方面，虽然市场宽松预期对市场有一定提振，但欧美8月PMI显示经济存在缓步下行压力，待宽松情绪充分消化，全球股指或再度震荡运行。国内方面，近期美元走弱，对全球风险资产形成利好，但市场预期人民币套息资金或大量回流，带动人民币升值，进而对人民币资产价格形成压力。(4)大宗商品方面，市场对于地缘政治事件的敏感性有所减弱，短期多空博弈仍将继续，黄金价或进入震荡整理。市场正在交易欧美制造业萎缩，原油宏观需求预 期下调或对油价形成压力，预计原油价格维持偏弱震荡。3.下周关注重点： 国内关注中国8月财新PMI数据；海外关注美国非农就业以及8月ISM制造业与非制造业指数 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国通胀仍在下行通道中 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国7月PCE物价指数同比增长2.5%，环比涨幅为0.2%。7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%，环比上涨0.2%。核心PCE物价指数同比涨幅未延续扩大态势，再一次证明通胀正向着美联储目标坚定前进，9月小幅降息的预期有所升温。 ➢同时公布的数据显示，美国7月实际PCE支出环比增加0.4%，略高于预期0.3%和前值0.2%，家庭支出加速，储蓄率降至两年最低水平，美国消费具有一定韧性，但长期消费力或继续受到通胀因素限制。 1.2市场关注8月非农就业情况 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国7月份非农数据公布，数据显示，7月季调后非农就业人口为11.4万人，远少于市场预期的17.5万人，同时也低于前值的17.9万人，并且失业率小幅升值4.3%，一度引发市场对于美国经济衰退的担忧。但从近期公布的周度初申请失业救济人数来看，美国就业市场并未出现大幅度的降温，也使得市场情绪得到了一定缓和。 ➢9月6日即将公布的美国8月非农就业数据将是市场观察美国劳动力市场降温幅度的关键数据，若失业率继续上升恐再度引发市场担忧。 1.3欧元区：服务通胀粘性会否影响降息步调 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧元区8月调和CPI同比2.2%，低于前值2.6%，符合预期。剔除食品和能源8月核心调和CPI同比初值2.8%，低于前值的2.9%，符合预期。分项中，服务业通胀率继续上升，能源通胀大幅降温。 ➢市场对服务通胀的粘性仍有担忧，但整体通胀的回落给予了欧央行再次降息的信心。 1.4日本：日央行货币政策继续收紧？ 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢日本央行行长植田和男在国会听证会上暗示，日央行不打算仓促加息，而是要密切关注不稳定的金融市场对通胀前景的影响。但如果经济的确定性上升，日央行将调整货币宽松政策的立场不会改变。 ➢日本二季度GDP再度转正，价格因素也在区域稳定扩张中，但美联储政策反复扰动所带来的汇率风险将会是日央行所面临的最大挑战。 1.5美欧央行政策利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发出强烈的降息信号，市场情绪转向乐观。CME数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为70%，降息50个基点的概率为30%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为48.7%，累计降息75个基点的概率为42.2%，累计降息100个基点的概率为9.1% ➢欧洲方面，欧元区通胀的继续降温巩固了市场对欧洲央行在两周后进行第二次降息的信心，市场预计欧洲央行将在9月份再度降息25个基点。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢降息预期升温影响下，全球权益类市场风险偏好回暖，全球股指多数上行。MSCI世界领先以及MSCI世界指数月度涨幅分别为1.62%和1.70%，MSCI发达国家指数下跌0.21%，MSCI新兴市场指数上涨0.94%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美联储降息预期扰动下美债收益率整体大幅下行。月度变化方面，1年期美债收益率下调35个基点报4.38%，2年期美债收益率下调38个基点报3.91%，5年期美债收益率下调26个基点报3.71%，10年期美债收益率下调18个基点报3.91%。 ➢欧元区国家国债收益率短线小幅波动。月度，德国10年期国债收益率下调15基点报2.26%。英国10年期国债收益率上调0个基点报4.00%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债10/2年期国债利差由月初的-17个基点快速收窄，长短期利率倒挂几近结束。 ➢国内方面，基本面延续弱修复态势，而政府债券发行提速带来的资金面阶段性偏紧，多空交织下8月债券市场波动剧烈，整体呈现倒V型走势。当前央行在二级市场实现买短卖长落地，9月国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望继续陡峭化。十年期国债收益率月度上行2个基点至2.17%上下，中美十年期债券收益率利差收窄至-170个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数持续走弱，月度涨幅为-2.22%，报收101.7271。离岸人民币兑美元大幅走强，美元兑人民币报收7.1124（上月末为7.1346），离岸人民币报收7.0900（上月末为7.2450），在岸离岸差出现倒挂情况，或使得资金开启回流，但可能抑制外贸出口。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本月欧元/美元涨2.39%报收1.1087，英镑/美元涨2.42%报收1.3155，瑞士法郎/美元涨3.31%报收1.1765，美元/加元跌2.29%报收1.3492，美元/澳元跌3.30%报收1.4784，美元/日元跌2.53%报收146.1850。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢中东地缘扰动影响走弱，全球原油宏观需求预期偏弱，使得国际原油价格多数偏弱震荡，WTI原油和布伦特原油期货价格月度分别下跌1.75%和0.25%。 ➢前半月，衰退预期与降息预期共同支撑黄金价格走高，但金价再创新高的同时，后半月市场多空分歧也在加剧，金价小幅回调，comex黄金本月累计上涨52.3美元，收于2498.80美元/盎司，月度涨幅2.14%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内期货市场8月资金净流出56.57亿元，国内经济数据好坏分化，海外宏观扰动增加，对于需求改善存在不确定性，国内大宗商品多数表现偏弱。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢8月商品期货市场资金净流出56.57亿元。➢月度资金净流出：螺纹钢-0.19亿元，豆一0.09亿元，生猪3.46亿元；➢月度资金净流入：铜20.28亿元，黄金18.47亿元，原油3.20亿元，PTA 3.72亿元，铁矿石1.6亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。