2024年9月大类资产策略报告

海外宏观

• 美国通胀：7月PCE物价指数同比增长2.5%，核心PCE同比上涨2.6%，环比均稳定，通胀下行趋势确认，9月降息预期升温。实际PCE支出环比增0.4%，消费韧性显现但长期受限。
• 劳动力市场：7月失业率微升至4.3%，引发衰退担忧，但周度初申领失业救济人数未大幅降温，8月非农数据将关键。
• 日欧货币政策：欧元区通胀回落，服务通胀粘性存忧，欧央行或再度降息；日央行维持宽松立场，但美联储政策反复带来的汇率风险是主要挑战。

大类资产表现

• 月度表现：美债>黄金>美股>美元>原油。美债收益率下行，美元指数承压，其他货币对走强；原油需求不确定性导致价格偏弱，黄金月内创新高。
• 债市：美债因降息预期大幅下行，10/2年期利差收窄；国内债市受资金面阶段性偏紧影响波动剧烈，收益率曲线或继续陡峭化。
• 汇率：美联储降息确定性增强，若日央行调整政策，美元指数下行压力持续；离岸人民币走强，在岸离岸倒挂或引发资金回流。
• 股市：降息预期提振全球股指，MSCI新兴市场指数上涨0.94%；但欧美PMI显示经济下行压力，市场或再度震荡。国内方面，美元走弱利好风险资产，但人民币套息资金回流或压制人民币资产。
• 大宗商品：原油因需求预期下调偏弱震荡；黄金短期多空博弈加剧，或进入震荡整理；国内期货市场资金净流出，多数品种表现偏弱。

下周关注重点

• 国内：中国8月财新PMI数据；
• 海外：美国8月非农就业数据、ISM制造业与非制造业指数。

大类资产配置策略

• 美联储降息预期仍是核心驱动，美债和黄金或受益；
• 欧美经济下行压力下，股市和原油需谨慎；
• 汇率风险和国内资金面需持续跟踪。