核心观点与关键数据
供给端
- 产量：进入九月，橡胶主产区进入旺产季，产量边际增量明显。全球天胶产量预计2025年同比增加0.5%至1489.2万吨，其中中国增6%。6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨。上半年全球天胶产量料降1.1%至607.6万吨，消费量增1%至771.5万吨。
- 天气影响：8月台风降雨干扰较多，原料产量受阻，原料价格坚挺。截至8月28日，西北太平洋和南海生成台风13个，较常年同期偏多。
- 出口：主产国出口量累计同比增加，其中泰国前7个月出口257.2万吨，同比增9.3%；印尼上半年出口86.3万吨，同比增11.6%。马来西亚6月出口量同比降25.3%至29,719吨。越南前7个月出口88.9万吨，同比下降0.8%；出口中国63.9万吨，同比增5%。
- 进口：中国天然橡胶进口量同比下滑，混合橡胶进口量同比延续涨势。
- 丁二烯：9月丁二烯供应压力减退，茂名石化5万吨/年装置8月中旬停车一周，东明石化5万吨/年预计9月中旬重启，抚顺石化16万吨/年丁二烯装置预计10月中旬重启。丁二烯橡胶产量高位，9-10月份装置有检修计划，净进口转为净出口。
需求端
- 内需：金九银十带来需求支撑，阅兵后山东地区轮胎厂商开工或有所反弹，但高成品库存限制恢复弹性。
- 出口：7月轮胎出口创新高，关税延期期间出口或保持强势。2025年7月中国轮胎出口量81.26万吨，环比上涨8.87%，同比上涨11.48%。欧盟对中国半钢轮胎双反调查，半钢胎出口进一步受阻。
- 汽车终端：出行旺季结束，增量可能性弱，十一假期出行或有所期待。汽车产销继续发力，重卡需求企稳走强。
库存
- 天然橡胶社会库存：截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，其中深色胶79.7万吨，浅色胶47.3万吨。
- 顺丁橡胶：厂内库存回调，贸易商库存累库。截至2025年8月27日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.17万吨。
期权与持仓
- RU主力合约总持仓量及NR与BR持仓变化趋势图示。
- 天然橡胶与丁二烯橡胶期权持仓与价格变化分析。
研究结论
- 胶价弹性或增大：供应端存在预期外天气扰动增大原料波动性，需求内稳外弱，库存表现中性，预计胶价存在底部支撑，价格弹性较大。
- 关注重点：外围宏观扰动，国内十五五规划框架预期，以及海内外降息可能。
- 丁二烯橡胶：基本面尚可，短期顺丁橡胶价格延续偏强。
