2025年9月橡胶策略报告

橡胶：需求迎来金九银十，胶价弹性或增大 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅9.51%，NR盘面月涨幅4.11%，BR盘面月涨幅4.22% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差逐渐走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：天胶与合成橡胶价差高位，合成替代性增强 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7利润：割胶旺产季，割胶利润回升 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.8成本及毛利：丁二烯橡胶生产亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。 2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.2供给：2025年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：橡胶产区年内橡胶产出干含有所下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：8月台风降雨干扰较多，原料产量受阻，原料价格坚挺 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：主产国出口量累计同比增加，马来同环比下降 泰国前7个月天然橡胶、混合胶合计出口257.2万吨，同比增9.3%；合计出口中国160.3万吨，同比增29%。 印尼上半年天然橡胶、混合出口86.3万吨，同比增11.6%；合计出口到中国18万吨，同比增200%。 马来西亚2025年6月天胶出口量同比降25.3%至29,719吨，环比降17.3%。其中33.9%出口至中国，其他依次为德国18.1%、阿联酋9.6%、美国7.3%、印度3.8%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：高位原料价格刺激海外产区产量 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •前7个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口88.9万吨，较去年的89.6万吨同比下降0.8%；合计出口中国63.9万吨，较去年的60.9万吨同比增5%。•2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期的794,831吨增加14.3%。•单看7月数据，出口量同比增加28.3%，环比增加28.5%。 2.7供给：中国天然橡胶进口量同比下滑，混合橡胶进口量同比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：9月丁二烯供应压力减退 资料来源：钢联，光大期货研究所 产量提升及新产能投产的影响。茂名石化5万吨/年装置8月中旬停车一周。东明石化5万吨/年预计9月中旬重启，抚顺石化16万吨/年丁二烯装置预计10月中旬重启。 2.9丁二烯装置新投产压力大 2.10供给：丁二烯橡胶产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.11供给：丁二烯橡胶9-10月份装置有检修计划 2.12供给：丁二烯橡胶9-10月份装置有检修计划 2.13供给：丁二烯橡胶净进口转为净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：内需稳中有进 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 3.2需求：8月开工平稳走弱，阅兵后轮胎开工或有所反弹 资料来源：iFinD，光大期货研究所 阅兵限产回顾： 2015年抗战胜利70周年阅兵期间，东营、潍坊等地的部分轮胎厂被要求减产或短期停产，尤其是硫化等高污染工序管控最严，时间在8月20日-9月4日共16天。 2019年国庆70周年阅兵期间，山东轮胎企业也因环保政策而限产，9月20日-10月8日共19天。 3.4需求：轮胎厂库存压力大，消化半钢胎速度减弱 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：7月轮胎出口创新高，关税延期期间出口或保持强势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2025年7月，中国轮胎出口量在81.26万吨，环比上涨8.87%，同比上涨11.48%，1-7月中国轮胎累计出口493.39万吨，累计同比上涨7.18%。其中小客车轮胎出口量为32.59万吨，环比上涨16.78%，同比上涨7.20%，1-7月小客车轮胎累计出口量194.03万吨，累计同比上涨2.51%，涨幅扩大0.89个百分点。 2025年7月，中国卡客车轮胎出口量为45.44万吨，环比+11.60%，同比+12.99%，年内单月销量再创历史高位，1-7月累计出口量278.91万吨，累计同比+6.52%，远高历年同期水平。 3.6需求：汽车产销继续发力 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡需求企稳走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止08-29，天胶仓单17.864万吨。截止08-29，20号胶仓单4.5662万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨。中国深色胶社会总库存为79.7万吨。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨。 中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶厂内库存回调，贸易商库存累库 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 截至2025年8月27日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.17万吨 5.1其他：RU主力合约总持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 橡胶：需求迎来金九银十，胶价弹性或增大 摘要 1、供给端，进入九月，橡胶主产区真正迎来旺产，橡胶产量边际增量更加明显，天气异常情况都会加剧胶价波动。据中国天气网，2025年截至8月28日，西北太平洋和南海生成台风13个，较常年同期偏多2.7个。进入9月，热带系统依然活跃，南海到菲律宾以东洋面热带对流活跃并维持东西向辐合带，预计9月1至5日可能有1至2个台风或热带低压生成。进口方面，年内橡胶干含小幅下降，叠加天气存在扰动，橡胶进口量增量空间有限。 2、需求端，金九银十带来一定需求支撑，阅兵后山东地区轮胎厂商开工或有所反弹，但高成品库存限制恢复弹性。汽车终端上，出行旺季结束，给市场带来增量可能性弱，十一假期出行或有所期待。7月轮胎出口创新高，而后关税延期，或三季度尾声存在出口小增量，但随着欧盟对中国半钢轮胎双反逐渐调查，半钢胎出口进一步受阻，出口量预计转小幅放缓。 3、库存：天然橡胶社会库存表现中性。深浅色库存差不断走扩。截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨。中国深色胶社会总库存为79.7万吨。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨。 4、整体来看，供应或存预期外天气扰动增大原料波动性，需求内稳外弱，库存表现中性，预计胶价存在底部支撑，价格弹性较大。关注外围宏观扰动，国内十五五规划框架预期，以及海内外降息可能。 5、丁二烯橡胶：丁二烯方面，产能利用率走弱，供应压力减退，石化行业产能淘汰政策或对烯烃下游存在利好，海外丁二烯装置意外降幅给丁二烯价格带来支撑。顺丁橡胶9-10月份检修计划较多，涉及45万吨/年左右产能。需求在金九银十下，以及阅兵结束后，存在利好支撑。丁二烯橡胶基本面尚可，预计短期顺丁橡胶价格延续偏强。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。