市场行情回顾
8月天然橡胶期价大幅回调后超跌反弹，主力合约2601最高触及15665元/吨，最终收于14560元/吨，涨3.93%（2601合约涨3.57%）。现货价格三季度反弹接近去年同期水平，泰标价格处于历史同期偏高位置。天气持续扰动胶水价格，主产区原料价格偏强。成交持仓有所回落，沉淀资金减少，仓单方面20号胶仓单注销，橡胶仓单持续新增。
ANRPC供需情况
ANRPC报告显示，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，消费量料增0.7%至127.1万吨。上半年全球天胶产量料降1.1%至607.6万吨，消费量增1%至771.5万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨，供需缺口小幅收窄。
供应端分析
供应端存在弹性，产量与天气、价格有关。2025年全球天胶产量料低速增长，需求韧性与风险挑战并存，缺口持续存在但边际收窄。气候相对中性但降雨有所增加，持续扰动割胶。主产区将迎来季节性上量，下半年产量最为关键。泰国逐渐上量但面临劳工流失问题，7月出口量同比下滑或反映产量趋势。越南季节性旺产但产量同比有所下滑，7月出口大幅回升。印尼橡胶树龄老化产量延续下滑。
需求端分析
全球汽车产销维持增速，2025年6月销量806万台，同比增速2.8%；1-6月累计销量4632万辆，同比累计增速5.1%。7月全球轻型车市场销量增长超6%达746万辆。中国汽车产销延续高位但环比有所下滑，7月产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。乘用车产量持稳，商用车产销好转，重卡市场持续恢复，新能源重卡增长迅猛。轮胎产量维持高位，出口创年内新高，半钢胎面临较大压力，全钢胎市场有所恢复。
库存分析
青岛港口延续去库，社会库存逐步去化。浅色胶库存低位，深色胶去库压力偏大。截至8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.62万吨，环比减少1.05万吨，降幅1.71%。
基本面总结
当前降雨扰动下原料端坚挺支撑期价，资金及供需层面持续上行驱动不足，短线行情预计区间震荡为主。市场多空分歧加剧，或需9月后产量数据才逐渐清晰，长期在产能衰退大背景下依然较为乐观。
研究结论
沪胶2601合约或延续区间震荡，20号胶跟随橡胶震荡走势。天胶期权活跃度及波动率下滑，可考虑宽跨式期权双卖策略。沪胶基差水平较为合理，暂无显著期现机会。价差上，RU-NR价差有望走扩。
