橡胶及20号胶期货及期权2025年11月报告：橡胶：原料价格易涨难跌需求端是否面临走弱

橡胶：原料价格易涨难跌需求端是否面临走弱 方正中期研究院农产品团队辛旋（Z0016876）2025年10月31日 第二部分国际供需情况分析 CONTENT目录 第三部分国内供需情况分析 第四部分橡胶市场操作机会分析 沪胶和20号胶期货价格走势 9月以来天然橡胶期价持续走弱，10月份节后再度测试前低，但下旬低位反弹；当月开盘价15180.00元/吨，主力2601合约最高触及到15670元/吨位置，此后多空分歧下期价波动加剧，最终收于15400元/吨，10月RU主力合约涨跌为1.45%，20号胶主力合约涨跌幅为2.33%。 云南胶水价格小幅反弹泰国原料价格延续坚挺 近期主产区频繁受台风及降雨影响割胶进程，国内主产区原料价格持续走强，当前胶水处于历史同期偏高位置；海外如泰国原料价格稍弱，但整体也保持坚挺，合艾胶水价格处于历史同期中等位置。新胶供应偏紧下，胶水原料坚挺，带动现货价格走升。当前云南原料胶水价格在14500元/吨，全乳胶现货成本偏高，交割利润倒挂。 行情与市场共振内外节奏分叉 三季度以来现货价格反弹，行情与商品市场行情共振，期价对宏观扰动反应敏感。 10月份前期海外原料价格较为坚挺，国内主产区天气扰动减弱后成本端支撑减弱，RU回调幅度稍大；但中下旬国内主产区扰动加剧叠加期货库存偏低，RU走势强于NR。 成交持仓有所回落资金小幅流出 今年橡胶成交持仓有所回落，10月份沉淀资金延续流程趋势。截至2025-10-31，沪胶持仓量195030，同比增仓-21.20%；20号胶持仓量110959，同比增仓17.31%。沉淀资金小幅流出，资金量能上趋势性动能较小，暂无显著趋势性行情迹象。 RU仓单持续注销虚实盘比快速拉升 仓单方面，截至2025-10-31，20号胶最新仓单量44857，同比变动-49.49%，同比低位但有小幅好转；橡胶最新仓单量121670，同比-49.94%，近期橡胶仓单连续大幅注销，RU虚实盘比快速拉升，新仓单交割品不足风险提升。 第一部分市场行情回顾 国际基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分国内基本面情况分析 第四部分橡胶市场操作机会分析 ANRPC成员国天然橡胶供需情况 ANRPC最新发布的2025年8月报告预测，8月全球天胶产量料降0.7%至137.9万吨，较上月增加3.8%；天胶消费量料降1%至125.6万吨，较上月增加0.8%。8月份产区的降雨和劳动力短缺限制了割胶活动，导致供应趋紧。预测2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨，全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。 供应端存在弹性产量衰退仍等待验证 供应端存在弹性，产量与天气、价格有关，价格决定割胶意愿，天气决定单产；产量是否进入衰退周期仍等待年度产量数据的验证，但产能见顶情况下产量即便增长也有限。 2025年天然橡胶市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。 拉尼娜出现概率走升东南亚主产区降雨或偏多 2025年9月至11月降水量概率预报 2025年9月厄尔尼诺指数（ONI）-0.38，月环比-0.19，厄尔尼诺现象环比减弱，关注后续发展。世界气象组织（WMO）日前发布的厄尔尼诺/拉尼娜最新情况称，到2025年10月至12月期间，拉尼娜现象出现的概率将小幅上升至约60%，拉尼娜或导致东南亚主产区降雨偏多数据来源：VMO，方正中期研究院整理 主产区新胶上量受阻年内增产存变数 季节性对比图表来看，4-6月是割胶初期产量缓慢爬坡上量，今年该时间段产量处于同期偏高水平；7月-12月是则进入旺产季，产量趋势逐月攀升，但今年6月后新胶上量受阻。从部分国家出口及9月产量数据来看，三季度产量大概率不及预期。据统计，8-12月橡胶产量情况基本占据年度产量的将近50%，四季度产量如何仍存变数，取决于天气及价格。 泰国南部暴雨集中产量预计增长有限 据隆众资讯，泰国8月份天然橡胶产量为45.88万吨，环比下滑0.43%，同比下降1.29%；2025年1-8月份，泰国天然橡胶累计产量为277.23万吨，累计同比增长2.11%。9-11月泰国仍处于台风季节，近期南部暴雨集中，北部降温明显，割胶效率相对低迷，产量预计改善有限。 9月出口量同环比增加对中国出口减少 2025年9月份，泰国天然橡胶对全球出口量35.41万吨，环比+1.27%，同比+3.53%。2025年1-9月份累计出口全球数量336.65万吨，累计同比+7%。 数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理2025年9月，泰国天然橡胶对中国出口量20万吨，环比-2.37%，同比+23.74%。2025年1-9月份累计出口中国数量201.24吨，累计同比+25.82%。 越南产能持续衰退产量累计同比下滑 越南胶园老化，天然橡胶种植面积持续减少，产能处于衰退阶段。2025年8月越南天然橡胶产量同比有所下滑，主要受台风"剑鱼"及持续阴雨影响，割胶作业受阻，原料供应释放节奏偏缓。2025年1-8月越南累计产量为65.07万吨，同比下滑约9.7%。 越南9月份天气扰动频繁出口小幅缩量 据隆众资讯统计，2025年9月越南天然橡胶出口量在17.55万吨，较上月减少4.11万吨，环比下跌18.98%，同比下跌9.51%，1-9月越南天然橡胶累计出口129.53万吨，累计同比上涨15.50%；9月份越南天然橡胶进口量14.69万吨，较上月减少2.21万吨，环比缩减13.07%，同比缩减6.78%，1-9月越南天然橡胶累计进口量133.64万吨，累计同比上涨16.61%。 印尼橡胶树龄老化产量延续下滑 据隆众资讯数据，2025年9月印尼天然橡胶产量18.9万吨，环比下滑4.30%，同比增长0.64%；今年1-9月累计产量156.26万吨；累计产量同比下滑4.69%。 2025年8月份，印尼天然橡胶对全球出口量14.12万吨，环比增加5.15%，同比减少4.13%。1-8月份累计出口数量113.57万吨，累计同比增加7.68%。数据来源：同花顺ifind，隆众资讯，方正中期研究院整理 美联储年内降息并结束缩表利多商品 10月29日美联储发布议息会议声明，宣布将基准利率下调25BP至3.75%-4%，这是年内第二次降息，同时从12月1日起结束缩表。数据来源：QINREX，同花顺ifind，方正中期期货研究院整理 全球汽车产销维持增速需求端暂未走弱 全球汽车销量仍保持高位，2025年1-8月全球汽车累计销量同比增长。2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。 9月全球轻型汽车销量达810万辆，同比增长7%，经季节调整年化销量维持在9400万辆/年，展现出市场较强韧性。受中国、美国市场延续增长及欧洲新能源政策刺激，预计10月全球销量仍有韧性 欧盟EUDR政策生变备货需求或再起 若2025年底该法案如期执行，预计大型与中型企业将下游轮胎厂将会陆续重新开始采购，小型与微型企业也将陆续开始进行流程认证，EUDR胶采购将逐渐升温。四季度备货需求或再起，抬升胶价重心 第一部分市场行情回顾 第二部分 国际基本面情况分析 CONTENT目录 国内基本面情况分析 第三部分 第四部分橡胶市场操作机会分析 供给-降雨频繁扰动同比增速放缓 2025年8月我国天然橡胶产量11.37万吨，相较去年同比增长2.90%；2025年累计产量50.88万吨，累计同比增长7.89%。6月份以来云南、海南产区降雨扰动频繁，新胶上量受阻，产量增幅下滑。10月中下旬之后，国内主产区陆续将停割，但11月仍是全年产量高峰 云南产区胶水价格走弱干含出现下滑 近期云南产区降雨扰动有所减弱，云南胶水价格快速走弱，全乳胶市场价格也出现回调；目前云南产区原料供应稳定，但因昼夜温差大干含有所下滑。2025年前三季度云南橡胶产量32.33万吨，西双版纳干胶产量24.89万吨，增长6.3%。 海南减产几成定局处于旺季尾声 2025年上半年产量9.19万吨，同比去年的9.77万吨减少0.58万吨，降幅6%。进入七八月份，海南产区频繁受台风、热带低气压等影响，岛内割胶作业开展受阻，且台风“剑鱼”及“麦德姆”两次扰动将导致干胶减产超0.5万吨，推升海南原料收购价。海南产区预计10月中下旬启动停割，11月上旬全面收尾。 进口持续高位四季度季节性高峰 2025年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65%。四季度随着国内停割，海外仍处于季节性旺季，预计进口量仍将延续高位。 进口利润修复回升20号胶去库预计放缓 10月下旬国内商品市场氛围偏暖，期现货价格反弹走强后，泰标20号胶理论生产利润有所回升。随着四季度海外旺产季，进口高峰情况下，20号胶去库预计放缓。 汽车产销延续高位终端需求依然强劲 据中国汽车工业协会数据，2025年9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%。2025年1-9月，我国汽车产销双超2400万辆，累计完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。 乘用车产量恢复提升商用车延续强劲 9月乘用车产销分别完成290万辆和285.9万辆，环比分别增长16%和12.5%，同比分别增长15.9%和13.2%。1-9月，乘用车产销分别完成2124.1万辆和2124.6万辆，同比分别增长13.9%和13.7%。 9月商用车产销分别完成37.6万辆和36.8万辆，同比分别增长27.7%和29.6%。1-9月，商用车产销分别完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8%，商用车延续强劲增长。 内销与出口共振重卡销量持续大涨 据第一商用车网初步统计，2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%。据中汽协统计，9月重卡出口销量3.1万辆，同比增长28.1%、环比增长15.2%，出口表现超市场预期 轮胎出口持续下滑轮胎产量增速回落 2025年9月中国橡胶轮胎外胎产量为10348.7万条，同比增加0.2%，2025年1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增1.5%至8.99386亿条，轮胎产量增速高位回落 9月份轮胎出口量延续下滑，前期抢出口效应透支后，海外需求有所下滑；目前轮胎企业调研显示10月外贸订单表现不及预期。 开工率结构分化下游需求仍有韧性 截至最新周期数据，国内半钢胎和全钢胎的开工率分别为73.41和65.34，分别较去年同期开工率变动-5.92和3.22，结构上分化明显。重卡复苏叠加物流回暖，全钢胎市场需求景气，开工率同比抬升；半钢胎由于乘用车销量增速放缓，海外出口面临政策壁垒，因此处于弱稳态势，企业成品库存天数同比偏高。 库存延续去化但幅度预计有所放缓 据隆众资讯，截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，库存仍持续去化。截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20%。保税区库存6.87万吨，降幅1.29%；一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18%。四季度季节性旺季，季节性累库预期抬升，尤其是青岛港口库存。 浅色胶加速去库深色胶或再度累库 截至10月26日，中国深色胶社会总库存为63.9万吨，下降0.3%。其中青岛现货库存降1%；云南增0.2%；越南10#降3%；NR库存小计增加6.7%，中国浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2%。其中老全乳胶环比增0.4%，3L环比降0.5%，RU库存小