安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 冲高回落，未来承压 ——国投安信期货橡胶2024年春季策略报告 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1 回顾：冲高回落，品种分化 ................................................... 2 2 需求：总体尚可，后劲不足 .................................................. 3 2.1 汽车市场表现尚可 ......................................................... 3 2.2 轮胎市场继续走强 ........................................................ 6 3 供应：天胶增产，合成平稳 .................................................. 8 3.1 天然橡胶进入增产期...................................................... 8 3.2 合成橡胶处于平稳期 ..................................................... 9 4 库存：现货去库，期货累库 .................................................. 11 4.1 橡胶现货继续去库 ......................................................... 11 4.2 橡胶期货继续累库 ........................................................ 11 5 展望：关注宏观，承压休整 .................................................. 12 胡华钎 高级分析师 从业资格证号：F0285606 投资咨询证号：Z0003096 个人简介： 国投安信期货高级分析师，在中国证券报、期货日报、文华财经等媒体发表近百篇文章，主要负责天然橡胶、20号胶、合成橡胶等品种的研究。 近期相关报告： 《国投安信期货汽车专题报告：三十年，大时代，大周期--23.12.28》 《春 节 假 期 橡 胶 市 场 简 评——2024.02.19》 《天 然 橡 胶 期 货 市 场 异 动 简 评——2024.03.08》 《“推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”对 胶 市 影 响 简 评——2024.03.14》 《国投安信期货橡胶策略报告：胶市走势分化，估值修复加快--24.03.18》 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 1 回顾：冲高回落，品种分化 2024年一季度，橡胶期货市场呈现出“冲高回落，品种分化”的特征。其中，中国天然橡胶RU期货价格上涨大约3.5%，中国20号胶NR期货价格上涨大约6.2%，中国丁二烯橡胶BR期货价格上涨大约6%，日本RSS3期货价格上涨大约30.2%，新加坡RSS3期货价格上涨大约47.3%，新加坡STR20期货价格上涨大约6.6%。由此可见，今年一季度烟胶片期货市场涨势最猛，20号胶和丁二烯橡胶期货市场涨势较缓，而国产全乳胶期货市场表现最弱。 图1：今年以来国内外橡胶期货价格走势 资料来源：同花顺，国投安信期货 不过，中国橡胶现货价格总体上涨，季末跟随期货价格回落，整体波动相对较小，总体走势相对理性。其中泰国烟片胶现货价格上涨大约18.5%，云南全乳胶现货价格上涨大约5%，泰国混合胶现货价格上涨大约8.1%，上海顺丁橡胶现货价格上涨大约8%，上游原料中石化华东丁二烯出厂价上涨大约31.8%。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 图2：今年以来国内橡胶现货价格走势 资料来源：同花顺，国投安信期货 个人认为，这一阶段橡胶市场驱动主要是供应和成本，天然橡胶季节性减产，合成橡胶被动性降负，原料涨势明显强于终端。 2 需求：总体尚可，后劲不足 2.1 汽车市场表现尚可 今年一季度，中国汽车市场总体表现偏好，去年同期相对偏差，季度销量再创历史同期新高。中国汽车工业协会统计数据显示，2024年3月份中国汽车销量大约269.4万辆，同比增长9.9%，环比增长70.2%，1-3月中国汽车累计销量大约672万辆，累计同比10.6%，其中内销同比增长6.2%，出口同比增长高达33.2%。基于以旧换新和金融优惠等政策利好，预计国内汽车市场稳中向好。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 与此同时，海外发达国家汽车市场也继续缓慢复苏，只是同比增速有所放缓，并且没有恢复到新冠肺炎疫情前的正常水平。 美国经济分析局的初步统计数据显示，2024年3月份，美国汽车销量大约148万辆，同比增长4.2%，环比增长16.1%；2024年1-3月美国汽车累计销量大约386万辆，累计同比增长4.9%。 图3：一季度中国汽车销量（万辆,%） 图4：一季度美国汽车销量（万辆,%） 资料来源：中国汽车工业协会，国投安信期货 资料来源：美国经济分析局，国投安信期货 德国汽车工业协会(VDA)的统计数据显示，2024年3月份，德国汽车销量大约29.9万辆，同比下滑5.5%，环比增长19.7%；1-3月德国汽车累计销量大约79.1万辆，累计同比增长4.7%。 法国汽车制造商协会(CCFA)的统计数据显示，2024年3月份，法国汽车销量大约22.2万辆，同比下滑0.6%，环比增长24.9%；1-3月法国汽车累计销量大约55.6万辆，累计同比增长6.1% 不过，日本本土汽车市场表现明显疲弱，与日本橡胶期货市场表现完全相反。日本汽车工业协会的统计数据显示，2024年3月份，日本汽车销量大约45.1万辆，同比下滑21.1%，环比增长30.9%；1-3月日本汽车累计销量大约113.1万辆，累计同比下滑18.1%。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 印度作为全球新兴汽车市场大国，今年一季度汽车市场销量同比增速明显回落。印度汽车经销商协会联盟（FADA）的统计数据显示，2024年3月份，印度汽车销量大约41.4万辆，同比下滑6.1%，环比下滑1.2%；1-3月印度汽车累计销量大约131.5万辆，累计同比增长4.8%。 图5：一季度德国汽车销量（万辆,%） 图6：一季度法国汽车销量（万辆,%） 资料来源：德国汽车工业协会，国投安信期货 资料来源：法国汽车制造商协会，国投安信期货 图7：一季度日本汽车销量（万辆,%） 图8：一季度印度汽车销量（万辆,%） 资料来源：日本汽车工业协会，国投安信期货 资料来源：印度汽车经销商协会联盟，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 2.2 轮胎市场继续走强 今年一季度，中国轮胎市场总体表现继续走强，轮胎产量和出口量均保持两位数增长，增幅较前两年明显扩大，并且双双创出了历史同期最高水平。 图9：一季度中国轮胎产量（万条，%） 资料来源：国家统计局，国投安信期货 图10：一季度中国轮胎出口量（万条，%） 资料来源：中国海关总署，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司